PE/VC转型之辩：精细化吃甘蔗投委会的巨大挑战

图为深圳市副市长陈应春郑宇/摄创投机构转型的争论热度不减。在昨日举行的深圳高交会之“创业投资：科技创新创业新引擎高峰论坛”上，国内创投大佬云集。针对创投转型的路径——是乘着大资管东风开拓多元化商业模式，还是坚持战略主导方向提升价值的话题，数十位创投界精英汇聚一堂，针对该话题发表演讲和讨论。精细派：精细化必然是未来趋势作为立足深圳本地的创投机构，君盛投资在2014年推出了其首支聚焦行业的专项TMT(科技、媒体和通信)行业基金。君盛投资管理有限公司董事长廖梓君说，这支聚焦行业的基金很有特色，主要由团队里比较年轻的投资人员来运作，聚焦于移动互联网的应用和改变提升生活的新技术和新模式。廖梓君表示，君盛投资只聚焦在四个行业，移动互联网、可穿戴设备、云计算和大数据。她认为任何个人和团队精力、认知边界都非常有限，而技术和商业模式更迭步伐加快，越来越多的新技术、新细分行业涌现出来，所以必须快速调整适应能力。此外，投资正在往中早期转移，所以必须专注于一些行业，才能更理解这些行业的变迁和它上下游企业变化的动态。悦享资本管理有限公司董事长吉清十分认同廖梓君的观点。“悦享资本主要聚焦物联网智慧产业和文化传媒两大行业。考虑的因素主要有三个方面：一是人力资本是否匹配，二是研究方向或者行业经验是否匹配，三是资源能力是否匹配。只有这些因素相互匹配后，才能朝着精细化和专业化的投资方向发展。”吉清认为，创投朝精细化发展是必然的趋势，不论是多大规模的资管公司。资源的匹配也是创投机构公认的向精细化和专业化发展的难点。力合清源创业投资管理有限公司董事长朱方在这一方面深有感触。在投资移动互联网时，朱方承认遇到了短板，后来，他们采取放开工作，让对互联网知识有基础的年轻人去学习投资知识。大概过了三年时间，团队对互联网整个行业才有了较为深刻的了解。此外，力合清源当初还采取了直接从外面聘用团队的方法，用于补充团队的专业人才储备。朱方将精细化和专业化比作吃甘蔗：从甘蔗的根到梢，真正甜的部分只有一两节。朱方认为如果真正专注在某一个行业中，应该可以将整根甘蔗从根到梢都变成甜的部分。力合清源最近发行了5000万规模的天使基金，主要的方向就是投向影视、文化传媒和娱乐行业。朱方认为选定一个方向，就要长期研究、长期投资。与朱方对精细化和专业化的理解不同，廖梓君认为投资决策委员会学会转换思路才是一个难点，当两个团队讨论不同项目时，严密的财务测算、模型的估值对投资决策委员会是一个巨大的挑战。不管是融合做大资产管理，还是在内部选择一种风格继续走下去，其实最终都是要走专业化，在自己的品牌下有不同的种类，但是这个方向一定要做精、做细。廖梓君建议，不管是阶段分工还是行业的分工，都要对这个行业充分了解，才能在这个专业里面有发言权，才能做主导性的投资。多元化派：创投就是做资管与上述几位大佬认为的精细化发展方向不同，有些创投界人士表达了对大资管的认可和期许。创东方董事长肖水龙显然是创投多元化模式的践行者。在通过VC/PE(私募股权投资)业务起家后，目前创东方的业务已经广泛涉及了并购、定增、房地产基金等诸多创投新商业。在会议主办方发放给与会者的材料上，肖水龙的演讲题目直言创业投资新模式就是多元化的组合投资。在肖水龙看来，创投机构之所以纷纷探索不同的商业模式，主要是源于以往那种快进快出的PE简单套利模式已经失效。下一步怎么走已经摆在了面前，有的机构坚守做PE，有的机构采取多种模式向前走，并且已经取得了不错的成绩。 在演讲中，肖水龙本人更喜欢把创投定义为“就是做资管”。不过，肖水龙认为，创投机构能否做好VC、PE的同时做好延展，主要取决于以下三个因素：一是资管市场本身规模足够大，资管市场需求广，且资管市场增长快，在此时代背景下，创投机构被推上前台，与其他机构一样面临着这样的市场机会。二是创投机构自身有能力做延伸。创投机构本身专注于一级市场，但一级市场的退出渠道就是二级市场，两个市场之间紧密相连，比如定增、并购、财务顾问等业务很多创投机构原本就有开展。以创东方为例，目前的投资项目中已经有12家上市公司，其中不少公司都面临着转型升级，那么并购重组就提上了日程。由于此前的合作关系和熟悉程度，创东方会比较容易获取这样的业务，很自然地将原先的创投业务延展到了二级市场领域，并且这样的业务有助于创投机构更好地开展其他一级市场投资。三是创投机构自身有基础做跨越。比如创东方的管理团队中有高管有房地产从业经历，在这方面的资源较多，很自然地就跨越到了房地产基金领域。深创投董事长靳海涛也是创投多元化发展模式的推崇者。目前除了传统的股权投资业务，深创投还发起成了首家创投系公募基金，并且在定增、并购等业务领域四散开花。靳海涛认为，随着大资管时代的到来，各类专业机构纷纷加入创投行业，行业竞争日益加剧，在这种背景下，不少创投机构开始主动出击，围绕着创业投资的产业链的各个环节进行大胆的探索和创新，出现了一系列创新的生态和商业模式，比如与上市公司联手开展多种形式的并购业务;与互联网结合成立股权众筹机构等等。“这些探索发源于国内的市场环境，契合创新企业家的现实需求，具有强大的生命力。”靳海涛建议，创投机构应主动利用大资管时代带给创投行业的机会，创新发展各种新型基金、丰富创投行业的资管业务。他判断，目前各级政府引导基金、节能环保运行基金、并购基金越来越多，相信未来几年创投行业会出现更多的创新型基金。不过，创投大佬们也承认创投机构的多元化转型道路面临着诸如人才培养、团队建设和风险控制等方面的问题，“总体来说，创投机构选择何种转型道路，还是要结合自身的实际情况来综合考量，可以选择多元化但前提是稳健。”肖水龙如是总结。