私募、分析师、经济学家多空激辩2600点后何去何从

文/李钢　　“不是我不明白，是世界变化快”。仅仅半年时间，不经意中，沪深两市有800余只股票反弹幅度超过100%，几乎占到全部上市公司一半，尽管，上证指数5月中旬长期在2600点附近拉锯，尽管，经济是否见底的争议还在持续。　　如何应对?多听听业内专业人士的看法，是个不错的选择。　　但面对同一个客体，采用相似的论据和分析方法，答案却非唯一。　　相对乐观的邓继军，兼顾平衡的陆水旗，谨慎为主的殷剑峰，都以缜密的思考和详实的论据为支撑，结论却不尽相同，甚至截然相反，让人禁不住感慨伟人曾经说过的一句话，“有人的地方，就分左中右”。　　这不奇怪，角度是得出不同结论的重要影响因素。用望远镜还是显微镜，观察到的状况肯定不一致。　　心态亦是得出不同结论的重要影响因素。就像面对一杯被喝掉一半的美酒，在乐观的人眼中，还有半杯美酒可以享受，而悲观的人则叹气感慨，酒虽好，可惜只有半杯了。　　到底谁说的最准?我们又应该听谁的?　　“风动”?还是“旗动”?难于取舍之际，其实是“心在动”。　　最最关键的因素，不是经济数据，不是通胀抑或通缩，而是自己。本着“兼听则明”的态度，去粗存精，取其精华，并以此为基础，寻找出最适合自己的投资指导和交易策略，才是正道。行情，自己说了算!　　深圳金中和投资总监邓继军：　　二季度行情最易把握　　文/李钢 设计/赵兰珍　　2008年，深圳金中和一战成名。来自好买基金网的统计显示，在沪深300全年累计下跌65%的情况下，重国投·金中和西鼎证券集合资金投资信托计划，全年仍获得20.08%正收益，在所有阳光私募中排名第一。　　金中和投资团队从业经历均超过15年，全部来自于券商。邓继军则出身国信证券深圳红岭中路营业部。　　二季度高点在2800~3200点　　《投资有道》(以下简称“MJ”)：您对2009年下半年行情的基本看法是什么?对上证指数运行区间的判断是什么?　　邓继军：我倾向于大盘已经见底，但要走出底部区域，开始进入上升阶段，还要根据很多宏观数据来进一步观察。现在是长时间回升的过程，对后续较长时间段内大盘运行趋势的判断，还需要根据不断出现的新情况进行修正。　　但对于二季度，我们的看法比较明确，二季度不确定性最少，相对于全年，最易把握。　　至于上证指数的运行区间，我们判断，低点在2000点，高点在2800点~3200点。　　MJ：给出这种判断的理由是什么?您个人认为，分析后市应该看重的因素是什么?　　邓继军：百年一遇的金融危机，让全球遭受严重冲击。就中国而言，我们经济出的问题比美国小很多。国家外汇储备和整个财政的状况非常好，金融体系也非常稳固，没有像美国或者欧洲出现那么大的问题。我们的政治体制和政府的执行力更有优势，能带领我们走出低谷。　　基于以上几个方面，我认为可以保持相对乐观。　　投资并购重组不能靠消息　　MJ：基于这样的判断，可以相对看好的行业或板块是什么?　　邓继军：并购重组和新能源投资主题，可以重点关注，尤其是并购重组题材。4月底，我们还专门发起成立了国内首只主题投资信托计划——苏信理财·金中和1期并购主题证券投资集合资金信托计划。　　看好并购重组题材，有以下5个理由。　　一、管理层大力推进。在过去3年内，央企数量已由180多家减少到140多家，平均每个月减少1家左右，按国资委计划，到“十一五”末期，央企数量将减少为80家到100家。　　二、法律、法规方面的配套措施进一步完善。去年底，银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》，为并购融资提供更多保障;10大产业振兴计划中，鼓励并购几乎涵盖每一个产业。　　三、经济周期下行和股市估值大幅降低，为产业资本介入提供难得机会。　　四、股市低迷时，并购行为相对最为活跃，成功率高。　　五、众多公司具有并购重组意向。据我们统计，目前，上市公司中具有此意向的公司数量达564家，占比30%以上。　　MJ：并购重组题材相对难以把握，能不能谈谈你的体会和经验?　　邓继军：的确如此，把握此类题材具有一定难度，尽管并购重组题材以其较高收益和较低风险，一向深受投资者青睐。　　个人认为，靠消息投资此类题材是大忌。实际上，并购重组题材完全有迹可寻。线索一、公开披露消息的股票;线索二、公开披露大股东变更和大股东股权争夺的股票;线索三、通过进一步认真深入研究获得信息。　　证券通首席分析师陆水旗：　　阶段性高点三季度出现　　文/李钢 图/胡军 设计/赵兰珍　　做为国内知名证券资讯网站——证券通的副总及首　　席分析师，陆水旗观点鲜明、见解犀利。具有16年从业经历的他，一直和市场保持近距离接触，并善于从独特角度剖析市场本质。　　行情正在以“反预期”方式运行　　MJ：您怎么看2009年下半年行情?对上证指数运行区间的判断是什么?　　陆水旗：市场将极有可能以“反预期”的方式呈现在投资者面前，和年初绝大多数机构投资者预测的“先跌后涨”、“前低后高”相反。机构预测“前低后高”的理由在于，一季度经济数据、公司业绩最差，而三季度经济将开始复苏，届时行情会有不俗表现。但实际上，目前行情已经颠覆了年初市场的一致预期，很可能正在朝着“反预期”方向演变，反弹阶段性高点将出现在三季度。　　届时，上证指数高点将位于3100~3600点，而今年内，上证指数低点不会低于2000点。　　MJ：给出这种判断的理由是什么?您个人分析后市最看重什么?　　陆水旗：宏观经济数据和市盈率，将在三季度出现“双高”，是我的第一个依据。　　经济刺激措施的时滞一般为6个月。靓丽经济数据将在三季度集中体现。此后，虽然刺激复苏的政策效用仍在，但前后若干季度的数据将很难超越今年三季度的集中爆发。因此，除非三季度出现非常明显的全球整体复兴的信号，否则，十分好看的经济数据，很可能成为股市行情“见光死”的信号弹。　　按照目前公司已公布数据，即使目前上证指数在2600点不再上涨，到三季度，A股市场加权动态市盈率也将超过27倍。如果后市行情进一步上涨，届时估值水平将会更高。　　众多事件将在三季度集中出现，并将从供给及需求两个方面对大盘产生冲击，这是我给出这种判断的第二个依据。　　市场普遍预期，创业板推出的时间点是8月份。至于主板IPO，尽管新的发行制度目前还处在征求
意见阶段，但我推断，其重启时间应该和创业板的推出时间不会相隔太久。　　此外，7月份与10月份是今年限售股解禁的高峰月，这些都将增加市场对资金的需求量。而从资金的供给量来看，票据融资期限大都在4~6个月，三季度将出现资金回收高峰，市场流动性会出现阶段性收紧。　　关注金融、地产、机械、钢铁　　MJ：基于这样的判断，可以相对看好的行业或板块是什么?　　陆水旗：金融、房地产、工程机械、原材料4个行业可以看好。经济与公司盈利趋向复苏，已成定势，因此，行情将由此前“流动性+题材”的驱动模式向“流动性+复苏”的驱动模式演变。经过4月底2579点到2372点调整的“转型震荡”，行情的内容有了很大改变，概念、题材股回落且分化，行情基本面元素开始增强。　　贯穿上下游42个子行业的房地产行业、“左连投资，右带消费”;银行业则被视为“经济的血脉”，如果这两个行业不复苏，整个经济难有实质性复苏。至于工程机械与原材料行业，由于今年刺激经济的重点在投资，因此，做为基础建设与项目投资上游行业的工程机械，值得持续看好。而做为“经济手脚架”的钢铁等原材料行业，在经济复苏的大背景下，自然也会显著复苏。　　中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长殷剑峰：　　周期论显示经济尚未见底　　文/李钢 图/胡军 设计/赵兰珍　　做为学术界金融研究领域的代表人物之一，殷剑峰　　同时担任中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长、中国社科院结构金融研究室主任。2007年8月，在银行理财产品一片红火之际，他以敏锐的眼光看出繁荣背后隐藏的隐患，并指出国内银行理财产品存在的7大风险。其后，围绕银行产品所爆发的一系列问题，验证了他的先见之明。　　主基调将是趋势性下跌　　MJ：您怎么看2009年下半年行情?对上证指数运行区间的判断是什么?　　殷剑峰:在扩张性货币政策影响下，股市此轮反弹已接近60%，但缺乏基本面支撑的反弹，只能是回光返照。对短期行情，我持谨慎态度，甚至可以说是悲观。　　行情的主基调将是趋势性下跌，在下降通道内抓反弹，无疑是“火中取栗”，风险大于机会。至于上证指数的运行区间，受诸多因素的影响，我难以给出可供参考的标准。　　MJ：给出这种判断的理由是什么?您个人认为，分析后市应该看重的因素是什么?　　殷剑峰：我的依据是研究宏观经济和运行周期，历史数据和历史表现是重要的参考依据，所谓“让历史告诉未来”。　　从中国过去的经济增长情况来看，经济周期呈现明显的运行规律，下降4~5年，上升5~6年。　　从2001年开始，经济周期的上行阶段一直持续到2007年，出现高达7年的超长周期。但超长周期并不意味着周期消失。　　本次经济危机是全球性的，影响的深度和广度，都远远大于上次亚洲金融危机。如果认定此轮下降周期始于2008年，那么，目前才刚刚步入第2年。　　通胀眼前不是问题　　MJ：关于通胀和通缩，市场各方存在不同看法，你的观点是什么?　　殷剑峰：通货膨胀至少在眼前不是一个问题，在可预见的未来三五年也不是问题。　　针对这次危机，美联储采取了一些措施，比如，前期美联储直接收购了3000亿国债，很多人认为会引起通胀，其实只不过这次公开市场的量比较大。　　数据显示，2007年美联储提供的美元信用基础货币只占货币流通量3%，而证券化资产为14万亿美元，银行贷款也差不多这个规模。如果将来银行不贷款了，证券化进行不下去，美联储的发债即使扩大10倍，也难以引发通胀。　　原油价格的回升，被认为是通胀即将来临的信号之一，但应该看到，原油价格的高企，有对冲基金价格操纵的嫌疑。　　新能源成本太高　　MJ：您不看好新能源行业，是基于什么样的理由?　　殷剑峰：风能、太阳能、核能中，也就风能成本相对较低，其他能源成本都非常高，能否盈利令人担忧，单纯依赖政府补贴，在3~5年内难以产生实效。　　此外，在分析新能源问题时，必须持一般均衡观点，而非局部均衡观点。如果新能源能够取得一定效果，发挥作用，会对原油、天然气等旧能源价格产生向下的拉动，并提高旧能源的吸引力，从而对新能源造成挑战。