摘要： 查看最新行情 北京时间11月4日上午消息， 摩根大通 今天发布研究报告，维持 阿里巴巴 (NYSE: BABA )股票增持(Overweight)评级，以及112美元的目标股价不变。 以下为报告概要： 阿里巴巴将 查看最新行情
北京时间11月4日上午消息， 摩根大通 今天发布研究报告，维持 阿里巴巴 (NYSE: BABA )股票“增持”(Overweight)评级，以及112美元的目标股价不变。
以下为报告概要：
阿里巴巴将于11月4日星期二公布2015财年第二财季业绩，并将在美国东部时间当天早上7:30(北京时间晚上8:30)举行电话会议。电话会议的直播可以通过该公司的投资者关系页面收听，网址为： http://www.alibabagroup.com/en/ir/earnings 。
我们预计，得益于中国零售业务的持续发展和移动商业化能力的同比提升，该公司将公布强劲增长。总体而言，我们的营收预期略高于分析师平均预期，但盈利预期略低于平均预期。我们预计，阿里巴巴移动端商品交易总额将占到其中国零售业务商品交易总额的36%，移动端转化率同比提升30个基点，至1.42%，其中包含了第一财季与世界杯相关的彩票销售业务带来的持续贡献。
我们预计EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前利润)利润率将同比减少1200个基点，原因是计入了整个财季的人员相关成本，这些成本都源于最近的收购和其他投资。但我们相信，这一预测可能比较保守。整体而言，在中国转向消费型经济的过程中，我们认为阿里巴巴既是主要的受益者，也是主要的驱动力，而且是国际互联网投资者的核心持有对象。
预计阿里巴巴中国零售业务持续走强：我们预计，阿里巴巴第二财季在中国的零售交易总额为5380亿元人民币，同比增长44%。其中，淘宝网交易总额为3620亿元人民币，同比增长32%；天猫的交易总额为1760亿元人民币，同比增长78%。我们预计交易总额增长主要受到第二财季活跃买家持续增长的推动――同比增长44%，达到2.9亿。我们预计移动端交易总额为1950亿元人民币(约占阿里巴巴在中国零售交易总额的36%，同比增长255%)，PC端交易总额为3430亿元人民币(约占阿里巴巴在中国零售交易总额的64%，同比增长7.6%)。
我们预计，阿里巴巴第二财季营收为164.2亿元人民币(同比增长50%，环比增长4%)，分析师平均预计为159.9亿元人民币，其中中国业务营收为137.8亿元人民币(同比增长50%，环比增长3.3%)，国际业务营收为15.7亿元人民币。我们预计移动商业化将成为该公司的重点关注领域，我们还预计其移动业务营收为27.7亿元人民币，使得移动转化率达到1.42%，略低于第一财季的1.49%。我们预计PC端营收为102.9亿元人民币，转化率为3%，与第一财季持平。
预计第二财季投资增长：我们预计，最近对UCWeb等企业的收购以及对移动产品的投资，将在一定程度上压低第二财季的EBITDA，我们预计第二财季EBITDA为78.4亿元人民币，利润率为48%，去年同期的EBITDA利润率为60%，上一财季的EBITDA利润率为56%。我们预计第二财季non-GAAP(非美国通用会计准则)每股ADS(美国存托股份)收益为2.31元人民币，分析师平均预期为2.74元人民币，但我们相信，我们的利润预期可能比较保守。
关注重点：1)移动交易总额增长和商业化速度：移动端的商业化程度目前落后于PC端，原因是阿里巴巴10月13日才推出了移动端的P4P广告。我们认为，考虑到旺季因素和过去几个季度的强劲执行力，该公司第二财季的移动转化率可能超过我们1.42%的预期。2)天猫和淘宝网的营收构成：天猫的整体商业化率超过淘宝网。3)利润率：由于对UCWeb和高德导航的收购、研发人员增加和其他投资，我们预计阿里巴巴调整后EBITDA利润率将同比下滑1200个基点。
投资主题
我们预计，到2018年，中国将有14%的消费总额通过在线零售集市完成，高于2013年的7%。阿里巴巴已经深刻地改变了中国消费者的购物习惯，并成为中国盈利能力最强、增长速度最快的大型互联网公司之一。中国向消费型经济转型成为了重要推动力，这一点已经被广泛讨论。除此之外，我们相信中国和美国零售结构之间的一些差异，将使电子商务在中国扮演重要角色，而在美国只能扮演补充角色。
电子商务将在中国2018年的消费总额中占据18%的份额。我们相信，这一持续增长前景和建立在巨大规模基础上的惊人盈利能力，将使之成为广受全球投资者追捧的互联网资产。按照商品交易总额计算，阿里巴巴的中国在线零售集市约占中国电子商务市场83%的份额，在中国零售总额中的占比也达到7%。
估值
目标价112美元，对应2016历年的动态市盈率为32倍，预计其2016历年non-GAAP每股ADS收益为3.49美元。我们的目标股价对应的PEG(市盈率相对盈利增长比率)为1.4倍，预计2016至2018年每股收益复合年增长率为23%。
风险
关键风险包括：1) 腾讯 和 百度 等大型中国互联网公司对阿里巴巴本地化服务业务构成的潜在威胁；2)2014年的投资周期可能长于预期，利润率恢复时间可能晚于预期；3)移动商业化改善进程可能慢于预期；阿里巴巴在的中国零售集市的商品交易总额和营收增长的长期可持续性；4)政府对互联网内容和活动的审查；5)投资者对公司治理结构的担忧。(书聿)