铁公鸡深发展不分红之谜“平安化”棋至中局

65%的净利润增长率，每股收益2.18元，每股净资产由10.32元增厚至14.3元，股东权益增长127%，这份深发展与平安银行两行合并报表后的首份成绩单充满亮点，但中小投资者们所期待的分红并没有如期到来，平安银行行长理查德称，恢关联财经库复分红需要在对平安的定向增发补充资本金到位之后。这是平安对深发展的第三次定增，每次定增后平安持股比例都会提升。平安在绝对控股深发展后，正将平安文化强势导入深发展：唱平安司歌《平安颂》、开晨会、跟着领导们喊口号，这已经成为深发展基层网点一天工作的开始。但包括初期磨合、文化融合在内，这桩中国金融史上最大的并购与整合案依然充满故事与悬念。分红前提从2003年以来，深发展除2008年分过一次红外就再没分红，在战略投资者新桥入主的3年内，尽管业绩连年增长，但也是一直没有分红，原因几乎都是由于资本充足率徘徊在监管红线边缘。中小投资者们寄希望平安的到来能解决深发展资本的长期发展问题，2010年5月平安派出三人小组宣告深发展进入过渡期的时候，当时就称平安集团的强大后盾能够解决深发展的长期发展资金问题。拿出了亮丽的成绩单，是否分红成为投资者最关心的问题。理查德称：“其实我们自身也是非常希望能够尽快进行分红，我们相信如果这次补充资本的计划一旦得到批准并最终完成，我们会尽快考虑分红。”理查德所称的补充资本的计划是指2011年8月18日深发展再次对中国平安的定向增发预案，预案中平安以每股16.81元认购深发展8.92亿股至11.9亿股，相当于募集资金150亿-200亿元。理查德的潜台词被投资者解读成完成再次定增是分红的前提条件。事实上，深发展对平安已经有过两次定增，一次是2010年向平安寿险增发募集69.3亿元，一次是2011年6月29日向中国平安保险集团定向增发（以平安银行90.75%股权作价注入）16.4亿股，深发展相当于募资269亿元。目前深发展资本充足率和核心资本充足率分别提升至11.51%和8.46%，已符合监管要求，但仍在上市银行中处于中低水平。若第三次增发获准实施，静态测算可提升深发展资本充足率1.9-2.5个百分点。“从常理角度而言，平安这次理应顺势分红，实际上分红方式可以有现金分红与送股多种方式，资本约束不构成理由。”某大券商一位银行业分析师坦言，以再次定增实施来作为分红条件，平安显然有其自身的战略考虑。每次定增的结果均伴随着平安对于深发展持股比例的节节攀升，第三次定增实施后平安集团持有深发展的股份将跃升至61.36%，对于深发展的绝对控股程度更高。对于平安集团来说，其进军银行业的胃口越来越大。除多次对深发展增资外，3月18日又宣告通过平安资产参与认购交行7.05亿股定增股份。整合尚路途漫长漂亮的成绩单背后有着两行整合的协同效应和交叉销售的综合效应，多家券商研报给予深发展增持及买入的投资评级，但深发展与平安顺利融合之路依然漫长。一位银行业分析师指出，其高业绩的背后风险隐现，譬如深发展本身的基础在同行中比较差，资本充足率仅达标、存款资金成本比较高、不良贷款率上升较快，由于其对公业务贸易融资做得多，对宏观经济下滑的反应比较快，实体经济活动下降其会率先反映出来。一些专家指出，两行整合是一项涉及到业务梳理、人员架构、文化融合等全方位的复杂手术，平安本身银行管理与运营经验不足，对于整合的方式与路径还需要遵守客观经济规律，不能以经营保险的模式来经营和管理银行。文化融合更是一项需要时间考验的系统工程，在平安强势文化输出下，尽管目前深发展的员工们已经学会习惯每天唱《平安颂》司歌的晨会模式，但若就此而言深发展员工适应了平安文化尚为时过早，深圳大学金融研究所所长国世平（微博）指出，平深整合能否算成功现在还很难讲，银行保险的深度整合还没有成功的案例，尚有待观察。整合的阵痛亦在所难免，譬如一些网点重合地区员工流失情况较多，一些分支行甚至出现了基层行长跳槽带走整个班子的情况，这也直接引起了客户的流失，造成存款流失，反映在深发展年报数据中即是存款成本过高，其活期存款的占比为34%低于同业的50%。据知情人士透露，深发展曾与监管层达成协议，在今年6月30日前一定要完成法人和品牌的整合。法人和品牌整合涉及到注销和统一名称的技术性问题，而涉及网点机构合并的业务整合则是复杂而庞大的手术。据悉，两行整合总共要实施5500多个项目，如今核心系统和信贷系统已经合并。理查德却对整合进程表示乐观，“希望明年的一季度100%完成银行整合的各项相关工作。”