强生控股：6000辆出租车注入将显著增厚业绩

随着上海国资重组的稳步推进，沪上出租车行业的市场格局或将被打破。　　6月17日，强生控股（600662.SH）发布公告称，公司接到实际控制人上海久事公司通知函，称正在研究重大事项。截至7月23日，公司一直处于停牌状态。　　市场普遍预期这次停牌与资产注入有关。长江证券交通行业分析师姜捷日前接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“强生控股作为母公司上海久事集团唯一的出租车业上市平台，市场预期上海久事公司将把剩余近6000辆的出租车业务注入强生控股，扩大公司出租车规模，这样强生控股将以12000辆出租车的保有量，成为上海出租车行业龙头。”　　目前，强生控股在上海出租车行业处于老二的位置，公司出租车保有量为6000辆左右，而大众交通（600611.SH）拥有近9000辆出租车，稳坐上海出租车行业老大的位置。　　据悉，将注入公司的6000辆出租车中，5000辆来自于强生控股的兄弟公司巴士股份（600741.SH）。巴士股份于去年重组，剥离了在公司主营业务收入中占比较小，但盈利能力较强的出租车业务，由公司实际控制人上海久事公司收购。另外1000余辆则为公司大股东强生集团所有。　　姜捷介绍，由于出租车行业实行承包制度，公司收入来源主要是出租车承包费，而与客运量无关。由于单车承包费提价空间较小，因此出租车公司经营业绩的增长主要取决于出租车数量的增加。　　如市场预期兑现，公司出租车业务利润有望翻番。按照公司提供的数据，单车一年的利润为1万~1.5万元。若按单车1.25万元的年利润计算，12000辆出租车一年贡献利润将达1.5亿元，已超过公司2009年1.3亿元的利润总额。　　公司2009年年报显示，报告期内，公司出租车业务占主营收入的47%，由于毛利率明显高于其他业务，该项业务利润约占主营业务利润的64%。　　相比之下，公司的汽车销售、汽车修理、汽车租赁等业务毛利率相对较低，成长前景并不被姜捷看好。　　另据姜捷统计，公司电调业务随着技术进步迅猛增长，单日调派量达2万余车次，最高达到3万车次，居上海五大调度中心之首，占市场份额的41%。而位居第二的大众仅占25%。目前强生公司正对其电调中心进行技术改造，完成后高峰日实现调放量能达到3.2万车次。　　公司的电调业务2009年实现收入1800万元，电调中心成本2000万元，净亏损200多万元。考虑到公司在世博会后可能像大众交通那样采取每车次4元的电调收费制度，假设公司可以分配到其中一半的收入，每日电调量仍按2万次计算，则公司电调业务收入可达1260万元，业务毛利率也将增至38.65%。　　不过君之创咨询注册分析师李跃近日接受记者采访时表示：“关注公司资产注入的同时，牌照的收购价是投资者必须考虑的因素。市场预期牌照价格在26万~32万元。如果牌照价格较低，而盈利的决定性因素——车的数量没变，这样每股收益会较高。如果牌照价格高，则注入的资产市值占比较大，净资产收益率会变小。”　　若牌照单价在26万~32万元，依然按单车年净利润1.25万元计算，则注入资产的净资产收益率范围为3.9%~4.8%。而公司2009年扣除非经常性损益后的净资产收益率为4.88%。