营业收入增速加快，业务结构变化较大。
09年1-9月份实现营业收入1.13亿元，同比增长11.5%，较09上半年8.71%的增速有所加快。
综合毛利率54.56%，受业务结构变化影响(目前手机游戏业务毛利率水平低于综合毛利率水平)，毛利率较上半年的58.19%有所下降。
分业务来看，由于公司处于重大业务转型期，业务结构发生较大变化，其中手机游戏业务处于高速增长期，而传统业务增速则较为平稳。
在众多业务中，正如我们前期判断，手机游戏业务在09年已经出现爆发性增长。据我们了解，公司9月份手机游戏平均日收入达到8-9万元，预计年底月收入有望突破350万元。但毛利率可能低于我们前期50%的预期(预计在35-40%)，其主要原因在于：1、业务处于磨合期;2、买断和分成方式的游戏收入占比较高。我们认为，随着磨合期的结束和自产游戏占比的上升，手机游戏毛利率有望大幅上升，合理水平应该在50%以上。我们预计，手机游戏业务09-11年收入将分别达到2000万元、8400万元、1.98亿元。
在投资收益方面，公司投资的手游企业杭州掌盟(占35%股权)发展态势良好(去年为亏损)，预计09全年净利润将达到1000万元(前期我们预测是800万元)，投资收益将达到350万元，但由于公司将其股权转让给公司全资子公司永辉瑞金创业投资，要一次性冲减收购溢价100多万元，故预计09年杭州掌盟将为公司带来投资收益250万元。
手机动漫频道带来惊喜
公司与央视联合竞标获得的中国移动手机动漫频道已经开播(央视作为牌照方、公司作为运营主体)，并于10月1日开始收费(10天左右获得收入6万多元)，收费时间较我们的预期大大提前。
目前的资费标准为：包月6元/月、浏览或下载1元/次，流量费全免(预计未来可能会收流量费)。对该业务进行体验后，我们发现其在2G网络上的播放效果非常流畅。我们认为，从资费标准和体验效果来看，该业务已经具备了大规模发展用户的条件，预计10年就会有大量收入产生。
期间费用率上升较快全年有望低于前三季度
1-9月产生期间费用3124万元，在收入中的占比为27.70%，较去年同期的24.20%，上升了3.50%。其中，销售费用1185万元，在收入中的占比为10.50%，较去年同期的13.14%，下降了2.64%，;管理费用2099万元，在收入中的占比为18.61%，较去年同期的15.01%，上升了3.60%，大幅上升的主要原因：去年同期公司根据税收、会计等法律、法规的要求，对当期损益进行了一次性调整，冲减了当期管理费用253万元;财务费用-160万元，较去年同期的-400万元，上升了240万元。就全年来看，随着收入规模的扩大和业务结构的调整，期间费用率有望较1-9月份进一步下降。
09全年业绩增速将加快手机游戏仍是关注焦点根据最新了解情况，我们对盈利预测进行调整，09年小幅下调0.03元(主要是手机游戏毛利率下调和因特殊原因导致的非经常性损益的变化)，10-11年则维持前期预测，即09-11年对应EPS为0.57元、0.90元、1.54元，维持买入评级和32元的目标价。另外，需要指出的是，基于谨慎原则，我们在09-11年的盈利预测中未考虑手机动漫频道对业绩的增厚(10年获得大量收入的可能性较大，但经营和分成模式还未最终确定)，我们会根据该业务的最新进展情况，对盈利预测和目标价进行上调。
手机游戏爆发性增长，站长准备好了么?
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