和而泰：电子控制器行业龙头利润率趋升

结束了一天忙碌的工作，回家的路上打个电话，家里的空调可以远程启动，电饭煲自动开始煮饭，打开房门，室温已经调整到最舒适的状态，米饭刚煮好，喜欢的音乐也自动响起……这种智能家电控制技术离我们其实并不遥远。　　5月11日上市的和而泰（002402.SZ）正是一家一直致力于智能控制器业务的上市公司。作为国内电子控制器行业龙头，和而泰上市正赶上A股暴跌，可谓“生不逢时”，股价一路下挫，截至6月3日，较首日收盘价已跌去26.59%，更难逃“破发”厄运。　　公司目前动态市盈率约为63倍，在中小板中估值不算低，后市的投资机会如何？　　和而泰招股说明书中称，公司长期致力于科技创新，包括“网络家电控制技术”在内的多项技术成果为国内甚至行业内首创。公司拥有大量的自主知识产权，已经累计申请国内外专利305件，其中已获得授权162件，领先于国内同行。　　Frost&Sullivan行业研究经理陶勤珠近日接受第一财经日报《财商》记者电话采访时表示：“网络家电未来整体比较看好，宽带接入、
三网融合、数字城市发展，信息需求的提高，这些都是推动网络家电发展的利好因素，可以说行业的前景很大。”　　网络家电必不可少的是终端的智能控制器。湘财证券一位电子行业分析师近日告诉记者：“智能控制器就是家电里面的单片机。利用控制器的芯片，搭载外围电路，在电子设备上安装软件，可以实现洗衣机流程等控制。相当于一个小型电脑，不过没有电脑那么完善，只是实现家电工作顺序的控制。”　　和而泰作为国内电子控制器行业龙头，主营业务主要是各类电子控制器。公司招股说明书显示，家用电器智能控制器占主营业务收入的73%，智能建筑与家居控制器占11%，除此之外还有部分电动工具、汽车电子等专用控制器。　　公司的销售毛利率为22%，比较稳定；2008年、2009年的净利润率分别是9.51%、11.17%，2010年一季度为12.7%，稳中有升。　　申银万国电子行业分析师付娟在公司研究报告中指出，智能控制器行业是近年刚分离出来的新兴行业，主要为智能控制应用领域提供控制器产品和解决方案，正处于高速发展期，行业平均增速超过20%，预计2010年全球智能控制行业的市场容量将超2700亿美元。　　而据国泰君安电子行业分析师魏兴耘预计，2009年~2013年，全球智能控制器市场复合增长率达10.6%，而中国智能控制器市场复合增长率达到20.6%。　　也有分析师认为：公司的市场空间还是比较广阔的，而市场前景主要取决于下游的家电行业。　　据了解，公司定位于家电智能控制器的高端市场，客户不乏国际知名家电厂商，如伊莱克斯、佐敦、欧威尔、西门子、惠而浦等。伊莱克斯是全球最大的白色家电制造商之一，佐敦又是全球最大的小家电制造商之一。　　据分析师介绍，伊莱克斯是公司第一大客户。2009年公司对伊莱克斯的销售收入占主营业务收入约30%。对此分析师认为，这对于公司可能是把双刃剑，一方面大客户给公司以巨大的利润，而另一方面公司过于依赖某一大客户，议价空间可能被压缩。　　风险提示：　　智能控制器并非最终产品，对下游行业的发展状况依赖较大。家用电器、健康与护理产品、电动工具等行业的景气和成熟程度直接影响到智能控制器行业的市场前景。