视频网站上市：投身资本游戏中前途未卜

泡泡网资讯频道12月6日时间已经进入2010年的最后一个月，对于国内视频网站优酷网来说，这个月可能将成为公司发展史上最为关键的时候。据消息称，优酷即将于12月8日正式登陆纽交所挂牌上市，成为国内视频网站赴美IPO的“第一单”。　　作为优酷的同行以及主要竞争对手，土豆网几乎同时拉开上市进程，但有消息称由于受到多重因素影响，土豆的上市日期可能延迟到圣诞节后，无奈或将与“IPO第一单”失之交臂。　　但无论哪个网站先完成上市，这场被资本市场驱动的游戏都已经进入了倒计时。对于几乎走进死胡同的国内视频行业来说，优酷网和土豆网的上市到底会不会带来新的转折，海外上市是否真的是视频网站的治病良药？我们也只能静观其变。　　资本游戏充满变数　　国内视频网站发展历经5个多年头，尽管视频网站遍地开花，但真正实现盈利甚至有盈利前景的视频企业却寥寥无几，在看似风光的视频行业背后，有真正“不足与外人道也”的苦衷与顽疾。那么，优酷网与土豆网在旧病未除的情况下选择上市，是不是已经有了充分的准备？　　中国经济连续几年来均保持持续性强劲增长，过去5年里，中国零售额年增幅达到16－18％，而国内生产总值（GDP）以每年8－12％的速度扩张。这使得互联网产业迎来前所未有的发展机遇。从苹果、IBM到路易威登等等大量公司都在
中国市场获得巨额收益。同时在美国资本市场，有大量投资者都陷入一种中国投资热潮当中，最明显的表现是今年美国市场上涨幅最大的首次IPO基本都是中国公司。　　在这种大环境下，以优酷与土豆为代表的国内视频网站选择上市似乎也无可厚非。　　根据优酷网的招股说明书数据，优酷2007年净亏损人民币约9000万元，2008年净亏损约2.04亿元，2009年净亏损约1.82亿元，2010年前9个月净亏损约1.66亿元。　　土豆网招股说明书则显示，2007年亏损约9590万元，2008年亏损2.12亿元，2009年亏损1.44亿元。好在2010年前九个月亏损额比去年同期下降16.6％至8370万元。　　尽管二者都未实现盈利，但投资者仍然兴趣不减。正望咨询总裁吕伯望认为，“虽然亏损，但是承销商及资本市场更看重整个行业的未来，所以，优酷和土豆一定会获得资本市场的关注。不论如何，赢利了
再上市，一定会卖得更好，而这两家网站亏损也要急于上市，是因为几轮融资下来，风险投资商急于退出。”　　数据显示，优酷与土豆目前为止均完成了多轮融资，从成立开始一直背负着“烧钱”的枷锁。优酷网曾进行过六轮融资，通过私募投资公司获得约1.6亿美元投资，而此次赴美上市也计划募资1.5亿美元；土豆网则至今进行过五轮融资，共筹集到1.35亿美元，并计划此次IPO募资1.2亿美元。　　在这种情况下，他们的风险投资方会有比较强烈的上市意愿，而这直接导致了公司的上市计划。土豆网CEO王微也曾透露，大部分公司在接受四到五轮投资之后都会被要求上市。而与此同时，视频网站的前期投资者却急于撤资。二者压力之下，视频网站的上市颇有些“赶鸭子上架”的意味。　　但迫于资本压力上市之后，视频网站的前路是否就能从此平坦无阻？这场资本游戏最终将如何结束？对此，中国市场研究集团创始人兼常务董事雷小山认为，被推至美国资本市场之后，国内视频网站并不会从此高枕无忧。优酷与土豆上市之后股价短期内将会飙升，一是因为投资者对中国概念股的狂热，二是因为这两家公司都经营良好。但这样的繁荣很有可能是短期繁荣，因为资本市场最终认可的将是企业的盈利能力和发展模式，而投资者也最终会回归理性。　　自身发展两大硬伤　　资本运作之外，视频网站的自身运营模式也成为目前为止公司的最大症结所在。其中最受舆论和市场关注的就是盈利模式和
版权问题。除了优酷和土豆需要继续应对外，这些难题也日益成为整个产业发展的阻碍。　　在投资者眼中，互联网企业的用户数量和规模固然有强大吸引力，但能够真正产生利润的商业模式才是企业的价值所在。对国内视频网站而言，未成形的商业模式一直被人们所诟病，这也是优酷和土豆上市前景不被部分人看好的的主要原因。　　国内视频网站一直以来的主要营收都来源于广告收入。广告模式也一直被视为支持网站发展的重要手段。据统计，2009年中国独立网络视频站点及播放平台广告营收规模为5.9亿人民币，较2008年增长73.5％；DCCI预测，2010年中国网络视频站点广告营收会继续增长，预计营收规模将达到9.9亿人民币，增速达67.8％。　　艾瑞等调查机构数据显示，优酷、土豆等网络视频公司在移动业务等方面的投入有一定回报，但广告收入仍然占据两家公司营收额的90％以上。这就造成了视频网站盈利模式的单一问题，也大大限制了其盈利能力。　　单纯的广告收入并不能使视频网站盈利。目前，国内视频网站大多采取免费模式，绝大多数的视频内容都是免费的。除了
网友上传的视频外，视频网站需要花费巨额资金购买包括电影、电视剧在内的视频内容。而广告方面，由于视频网站的受众不及电视观众，所以收取的广告费用也比电视台低很多。这样一来，视频网站所赚取的广告收入，并不一定能给公司带来利润。[page]　　为了追求利润，土豆网和优酷网也采取了其他途径来改变单一的盈利模式，比如制作原创视频和推行用户收费制。但新的问题又随之出现，一个Hulu式的网站可能比依赖用户创造内容的网站更容易赚钱，但是创造内容的成本非常之高。优酷和土豆并不是电视台，不像Hulu背后有新闻集团和ABC等坚强后盾，可以直接将电视内容搬到网上。创造内容和开发一家网站所需的管理技能完全不同。就像电影业一样，内容是一个高风险的赌注，因为它依赖于可遇而不可求的奇迹。　　事实上模仿Hulu模式也使国内视频网站进入新的歧途，那就是版权问题。优酷和土豆均不同程度的开展了“正版化”运动，在网站大幅清除盗版，并向视频版权方高价购买版权。在为实现盈利的前提下，这些版权支出成为又一个压力来源。　　数据显示，相比于2009年，2010年影视剧网络版权价格已经上涨了好几倍甚至十几倍，比如新版《红楼梦》网络版权已经卖到20万元每集，一路飙升的版权费用，让网站购买影视剧的成本大大增加。随着视频网站在节目内容上的争夺日益激烈，为了吸引用户，视频网站只能大规模地购买电影、电视剧的网络版权，以“独家”、“首发”等作为噱头吸引用户。而这背后，就是巨额的版权支出。　　盈利模式单一、版权支出庞大等问题使网络视频行业仍处于投入大于产出的“亚健康状态”。百度奇艺CEO龚宇表示，目前看来，在“亚健康状态”下优酷与土豆实施IPO就显得为时尚早，“等到明年下半年支出收入比例会更正常，更有利于上市。支出太大，但收入却杯水车薪”。　　上市不是终极目标　　优酷网与土豆网的上市并非视频网站上市先例，也不会是终结，相反二者的上市极有可能带动一场视频行业的上市风潮。　　8月12日，乐视网登陆创业板，成为国内首家在A股上市的视频网站。在此之前，酷6网通过借壳华友世纪实现在美国
纳斯达克上市。国内视频网站悠视网CEO李竹表示，预计未来两三年，还将有数十家网络视频企业实现IPO。尽管现有视频网站同质化倾向严重，但是各家网站还是力图能够独树一帜，以争取早日实现IPO。　　值得注意的是，视频网站上市之后也未能彻底扭转此前的发展局势。酷6网上市后发布的三份财报均显示，公司仍然处于亏损状态，并且亏损额持续增加。　　财报显示，上市后第一季度，酷6网净亏损1040万美元，第二季度净亏损1180万美元，第三季度季度净亏损1300万美元，而受其影响，其借壳上市的盛大网络旗下华友世纪股价一路下挫，分析人士认为，酷6在未来几个季度还将继续拖累盛大网络的业绩。　　作为知名的网络视频企业，酷6网的账本在整个行业中还是有一定代表性的。酷6网的上市，让人们有机会窥见到网络视频产业“皇帝的新衣”。但是，在目前情况下，不少“皇帝们”又不得不向前走。　　事实上，股东关心上市、关心财报情况无可厚非，但对外界而言，上市不能成为评价一家公司的惟一指标。上市照样会有亏损，会有退市甚至会有倒闭。上市不能成为公司的救命稻草，也同样不能成为评价这家公司优劣的惟一指标。对国内视频行业甚至整个互联网产业来说，上市终究是一把“双刃剑”。对于有前景企业而言，过早上市是风险投资者和企业将远期红利更大分给股民的无奈举措。对于投资者而言，则需要冒更大风险。　　摩根士丹利董事总经理季卫东表示：“一家公司是否决定上市就像美女决定是否出嫁一样，主要由自身决定。在婚嫁高峰期，每个人对是否出嫁的判断都不同。”　　“上市不是终极目标。”季卫东认为，“一家真正经营优良企业，不需急着融资，一定会选择在自身有充分准备的条件下才选择上市。”