凯雷10亿入股北农商遭拒PE分羹银行美梦难圆

《投资者报》记者 李真　　北京农商行增资扩股勾起上市相关的无限遐想，老股东、新股东参与热情高涨。　　“二级市场对一级市场有传导作用，目前上市银行市盈率整体偏低，传导到一级市场，就显得未上市行估值更有吸引力。”达晨创投合伙人、副总裁兼北京公司总经理晏小平在接受《投资者报》记者采访时表示。　　在这样的时点增资扩股，北京农商行在获得批复后进展很迅速。12月28日，北京银监局下发了《关于北京农村商业银行股份有限公司增资扩股有关事项的批复》，同意北京农商行增资扩股方案，截至目前该计划已经接近完成。“不久我们会为此专门召开发布会。”该行相关人士告诉记者。　　此时有人很落寞。　　美国私募股权投资机构——凯雷投资管理的人民币基金以极高的热情参与，同时也获得了北京市政府的支持，但最终仍未获得监管层明确放行。“PE参股银行还需要认真考虑。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认可监管层的做法。　　对凯雷而言，未能参股是否遗憾？有市场人士认为尚需时间检验，毕竟北京农商行需要改进修正的地方太多，距离真正上市或许还很遥远。　　入股遭否　　近半个月，凯雷有一桩成功的投资案例成为经典。以4.1亿美元入股，历时5年，凯雷正从中国太保逐渐撤出，仅2010年12月30日及2011年1月10日，两周内连续减持中国太保H股6.31亿股，套现约26.7亿美元，目前仍持有6.92亿股。分析人士称其所持太保股份总价值约50亿美元，也就是说凯雷投资太保5年，即赚得高于10倍的回报。　　与此同时，凯雷在投资北京农商行方面却遇到挫折。　　目前来看，北京农商行资质不好，属于问题银行。先是年报曝2008年有约30亿元的未定损失，之后又曝7.08亿元的骗贷案，连续两年年报被审计机构出具“保留
意见”，不良贷款更是达到91.3亿，7.5%的不良率比行业平均水平高出约6个百分点。　　在2010年中，北京农商行计划进行增资扩股工作，希望将增资扩股的部分款项用于购买不良资产，以化解历史包袱，也可以为今后的上市工作奠定基础。　　几乎是同期，凯雷人民币基金首期24亿元募集到位，即可进行投资，其中最大的看点是北京国资经营管理中心为最大的LP(基金投资人)，此外的LP还有北京股权投资发展基金以及其他大型国有企业、民营企业与个人。这也在一定程度上说明，为何凯雷入股北京农商行计划能得到北京政府的支持。　　仅有这种支持是不够的，关键要获得监管层的认可。起初，凯雷计划投资10亿元，持股比例不超过5%，但在北京农商行递交了首轮增资扩股计划后，监管层方面对凯雷入股一事非常谨慎，迟迟不做批复。此前有消息称是银监会不同意。“这个事情你问北京银监局吧。”银监会人士没有正面回应记者提问。根据北京银监局的对外公开电话，记者多次拨打无果，其一位副局长的座机也无人接听。　　北京农商行对此也讳莫如深，“在增资扩股阶段不希望有太多媒体关注，在结束后我们会有信息发布。”该行办公室人员称。　　据消息人士称，为了能尽快执行增资扩股，农商行重新递交了计划，此次将凯雷排除在外，很快计划得到批复，凯雷入股计划随之正式流产。　　屡败屡战　　事实上，凯雷投资银行碰壁并非头一回。　　2005年广发行计划重组，凯雷与花旗等众多财团参与投标，但后来主动退出，并未对外界声明退出原因。据当时相关人士猜测，主要是因为对投标程序不满。　　2007年，凯雷再次遭到迎头痛击。在2006年底，重庆市商业银行(现重庆银行)第一大股东重庆渝富资产经营公司计划转让24.99%的股权，凯雷计划和大新银行携手入股，按照约定，大新将持有17%的股权，凯雷持有7.99%。最终大新实现预期持有股权而凯雷却被排除在外。　　据重庆商业银行在其网站上发布的年度报告中称，凯雷投资集团以4300万美元收购公司部分股权的提议未获监管部门的批准，因其“不符合当前相关法律法规的要求”。　　“应该也有没达到净资产等门槛的原因。”渤海证券投行部副总裁王朴表示。2003年颁布的法规规定，投资中国银行的海外投资者的资本额不得少于100亿美元。寻求收购重庆市商业银行股权的凯雷投资集团旗下资金“凯雷亚洲基金二号”，在2006年完成筹资后共有资本18亿美元：与上述资本要求显然相距甚远。　　PE的纠结　　凯雷投资入股银行屡败屡战。PE入股银行既然这么难，为何还如此执着？凯雷中国区企业传讯董事周红旗称现在不能回答。　　王朴认为对于规模大的股权基金，参股银行是有必要的，“因为基本可以保证保底，现在市场的资金比较充足，可投资的项目又不太多，选择投资未上市银行不失为一种选择。”当然，这是从投资人角度来看。　　从银行和监管层的角度来看，接受PE与否是需要谨慎考虑的一件事。　　“不是说有钱就可以做银行的投资者，银行希望引进的战略投资者能带来资源上的价值，比如国有大型商业银行引入的战略投资者都是海外银行背景、国际大投行等业务互补、提供支持的机构，国内的PE/VC提供的这种支持还是非常有限的。”晏小平说。　　郭田勇称，战略投资者还是应该和银行有战略合作关系，希望能对银行公共治理上有帮助，PE的投机性太强，纯粹就是财务投资者，因此监管层对这方面不是特别认可。　　目前也有股权基金入股银行的案例，比如渤海产业基金入股成都商业银行，中信绵阳产业基金投资大连商业银行。晏小平认为产业基金一般有背景，LP基本是政府国资或是国有大型企业，这样会形成资源上的补充和支持。　　“产业基金可以考虑，”郭田勇表示不排斥产业基金，但他还是强调银行应该找长期战略投资者。　　“其实凯雷也不用太过遗憾未能入股北京农商行。”一位PE人士说，他认为国内未上市银行都是中小银行，大多数银行的发展﹑盈利模式等方面都很不清晰，未来会有什么变数都是未定的事，况且现在已经有不少银行上市了，下一波的银行上市潮还很难确定。　　仅就北京农商行来说，其上市路上至少还有两大障碍：首先是短期内难以降低的不良贷款率，其次是目前该行账面上有近1万亩按照目前法律无法过户的农村集体土地，这些土地大部分为当年的乡镇企业抵押给北京市各区县农信社的。也正是基于此，报表审计方认为北京农商行资产不实，连续两年对其年报出具保留意见。2009年年报审计报告称，抵债资产期末余额中约有20.47亿元尚未办理产权过户手续。