摩根士丹利，维持巨人网络股票“增持”评级

大摩认为巨人的发展中积极与消极因素并存，积极因素包括活跃付费用户数量和每用户平均营收同比增长7%至10%等，消极因素则为受较高的研发成本的影响，运营利润率下降1个百分点至60%。

　　以下为报告摘要：

　　巨人网络第三财季营收同比增长19%，主要是因为《征途2S online》和《千军》(Qianjun Online)的强劲表现。

　　第三财季业绩：营收环比增长3%，同比增长19%，主要得益于付费游戏玩家数量和每用户平均开支的增加。每股摊薄收益人民币1.28元，较大摩的预期高14%，主要得益于成本控制。

　　积极因素：1.《征途2S online》占总营收比例从第二财季的不到40%增至45%。此外，《千军》最高同时在线人数超过15万；2.活跃付费用户数量和每用户平均营收同比增长7%至10%；3.净现金为人民币23.38亿元(约合3.72美元)，占市场的约20%。

　　消极因素：运营利润率下降1个百分点至60%，主要是受较高的研发成本的影响。

　　估值：大摩维持巨人网络股票“增持”评级，将目标股价定为7.30美元。