2009复杂市场考验研究实力

作者：于欣　　关键词：新财富；第七届；最佳分析师；研究；考验；头条　　机构优势领域各异　　从“第七届新财富最佳分析师”评选结果看，虽然参评人数不断增多，但榜单变动不大，显示新人上位不易，研究垄断之势初现。同时，2009年的复杂市场环境对分析师提出了严峻的考验，两成受访分析师坦承行业和A股走势与2008年底的预期不一致。有趣的是，分析师不仅在行业研究中往往倾向乐观，对自己的成绩同样偏于乐观，他们的自评分数较投资者打分高出了约16%。　　基于今年的评选结果，《新财富》依据行业流通市值重新进行了机构排名，结果中金公司、平安证券、中信证券领先；而以一级行业进行分类则可以发现，中信证券在原材料、工业/资本品、非日常生活消费品领域竞争力居首，中金公司在金融领域优势突出，申银万国则在日常消费品领域领先。　　自2009年9月启动的“第七届新财富最佳分析师”评选，在总结过去6年经验并与参评各方充分沟通的基础上，对评选规则进行了科学合理的微调，主要包括：将私募基金和券商资产管理部纳入正式投票人；投票人提名人数由前三名增至前五名，对应前五名权重分别为5、4、3、2、1；增设“2009最具潜力研究机构”奖项。这些调整符合中国证券研究业的发展趋势，进一步彰显了“新财富最佳分析师”评选的专业性和权威性，得到了资本圈各方人士的充分认可。　　经统计，本届评选共发放选票1050张，投票人覆盖公募基金、保险资产管理公司(或资产管理部)、QFII、银行、私募基金、券商资产管理部等机构投资者，选票回收率99.6%。作为投票人重要组成部分的公募基金和保险资产管理公司均实现100%选票回收率，今年正式成为投票主体的私募基金和券商资产管理部也同样实现100%选票回收率。其中，一直作为投票人重要组成部分的公募基金，共有全部60家公募基金管理有限公司(截至2009年8月31日已成立并发行基金)的651位机构投资者参与投票，涉及投研部、机构理财部、固定收益部等多个部门。　　榜单变动趋缓　　本届评选产生的31个研究领域的“新财富最佳分析师”第一名中，除房地产、非金属建材、纺织和服装、造纸印刷以及计算机等5个研究领域为个人报名外，其余均以研究小组形式报名。　　与2008年的榜单比较，本届评选共有14个研究领域有新人上榜，占42%，其中，东方证券获得的电子行业第一名系该机构连续四届参评以来首度摘金。光大证券获得的通信行业第一名也是自光大研究所2006年人事动荡后，新组建的研究团队首度夺冠。　　有17个研究领域的获奖分析师蝉联冠军，他们是国金证券钢铁研究小组；国泰君安房地产行业的孙建平；海通证券批发和零售贸易研究小组；华泰联合证券金融工程小组；申银万国医药生物、食品饮料、农林牧渔研究小组；中金公司非银行金融、传播与文化研究小组；中信证券交通运输仓储、有色金属、石油化工、建筑和工程、汽车和汽车零部件、家电、社会服务业和电力、煤气及水等公用事业研究小组。　　其中，孙建平为“三连冠”；李追阳和殷孝东两人“四连冠”；胡雅丽、马晓立、潘建平、赵雪芹4人“五连冠”；没有“六连冠”；申银万国证券研究所赵金厚凭借深厚的研究功底和对卖方分析师职业的坚定不移，成为唯一一名“七冠王”，并继续在本届兼获农林牧渔和食品饮料两个行业第一。　　进一步分析可以发现，今年冠军榜单的变动率为45%，较去年降低13%，并且，新上榜的第一名分析师中，除申银万国策略分析师袁宜在2008年未参评外，其余均为“新财富最佳分析师”榜单上的“熟面孔”。据统计，14个方向的新上榜冠军分析师均在2008年榜上有名，8个方向的冠军分析师是去年的第二名，3个方向是去年的第三名，此外还有1个去年的第四名，2个去年的第五名。失落冠军宝座的14个研究方向的分析师今年全部参评，其中13人均排在前五名，6人仅滑落一位到第二名。仅国泰君安通信行业分析师或因团队带头人未参评因素导致名次滑落严重，由第一名落至第十三名。　　今年共有来自42家券商的1133位分析师参评，参评券商家数比去年的历史最高水平又增长了17%，参评分析师人数
同比增长24%。尽管不断有新鲜血液补充到分析师队伍，但从连续两年的评选榜单看，除蝉联冠军的分析师以外，其余分析师的名次变化也基本处于榜单范围之内。换言之，在参评人数不断增多的同时，榜单变动不大，说明研究受到机构投资者的认可需要积累，一旦研究品牌形成持续度也较高，新人上位不易，研究的垄断之势初现。这是否也意味着方兴未艾的中小券商转型对外服务不得不考虑直接从已树立研究品牌的大机构引进人才，仍需拭目以待。　　中金公司获奖含金量最高　　行业流通市值排名可以反映出各行业的市场影响力，而大行业是机构投资者投资首选和资产配置重点，因此，对应行业的分析师对机构资金的话语权更大，含金量更高。基于这一逻辑，以各行业上榜分析师的所属机构为单位，汇总除宏观经济、策略研究、固定收益研究和金融工程4个研究领域以外的各行业流通市值(截至2009年12月1日)，同时考虑名次权重(第一至五名依次为5至1)，按照计算结果排序，可以生动反映出各机构上榜人员的“含金量”差异。　　本年度，中金公司再度名列榜首，且前四名排位与去年相比没有变化，平安证券、中信证券和国金证券分列2至4位。其中，虽然中信证券与去年排位相同，但考虑到今年中信证券成功夺得宏观经济第一名，其获奖含金量也与中金不分伯仲。与去年相比，布局大市值重点行业、获奖含金量有所提升的机构包括长江证券、申银万国、安信证券和东方证券(表1)。　　研究机构优势各异　　随着研究所研究的多样化和人员规模的不断扩大，按照行业属性将几个细分行业编制成一个大类别领域，设学术带头人，正逐渐成为研究机构内部组织结构建设的趋势。这一趋势既符合国际潮流，也便于内部管理和研究的深化。以《机构投资者》杂志对美国证券分析师的排名为例，该评选共设置宏观经济、原材料、资本商品/工业品、消费品、能源、金融机构、保健、媒体、科技、电信等10个大类，每大类再下设子类，子类共计65个。　　本刊将31个研究领域中的27个行业方向分为金融、能源、原材料、工业/资本品、非日常生活消费品、日常消费品和信息技术等七大研究领域(表2)，将每家机构在每个大研究领域中的各个小行业前五名获奖情况进行加权汇总，得出每家机构在七大类研究领域中的排名(表2)，可以清晰地反映出不同机构在不同大类研究领域的优势地位和研究特色。结果显示，中信证券在原材料、工业/资本品和非日常生活消费品三个大领域居第一位，在金融和能源两个大领域居第二位，信息技术则是其相对薄弱的领域。中金公司在金融大领域的优势突出，但在其他大领域均表现平平。申银万国在日常消费品领域居第一位，另有四个大领域第二和一个第三，金融领域相对而言是其未来需要努力加强的薄弱环节。招商证券在能源大领域表现突出，居第一位。国泰君安在信息技术大领域居第一位。　　机构投资者聚焦房地产　　以今年回收的全部选票作为样本，统计各行业的机构投资者投票及分数分布显示，宏观经济和策略研究排名仍居前两位，分别获得94.10%和78.54%的投票率；并且其得分率也最高，分别为90.33%和76.32%。不考虑总量研究领域，27个行业中房地产、基础化工和医药生物位居前三，得票率分别为76.72%、75.11%和75.75%，得分率分别为76.14%、75.80%和75.44%(表3)。得票率和得分率反映出基金对不同行业的关注程度，某行业得票率和得分率高，说明该行业获得的投票数多、投票人所掌握的资金规模大。　　房地产、基础化工和医药生物等行业均在2008年度基金重仓行业中排名靠前，另外，本刊对机构投资者的调查显示，2010年其最关注的重点行业就是房地产、金融和消费品相关行业，其次是医疗保健、原材料类的钢铁、有色金属和煤炭等行业(图1)。　　复杂市场凸显宏观重要　　尽管今年榜单变动不大，但今年所经历的复杂市场环境仍然对分析师提出了严峻考验。有两成受访分析师坦承自己研究领域的行业走势和A股走势与2008年底做年度策略时出现不一致。分析师认为导致这种偏差的主要原因是对宏观经济的理解不深，对经济政策出台力度、全球经济复苏进度估计不足。分析师对2009年度研究的自评打分平均为86分。对机构投资者的调查显示，卖方服务在其投资决策中约占10-30%的比重。机构投资者为2009年度中国研究整体水平打分的平均分为74分。分析师自评分数较投资者打分高出了约16%。　　究其原因，机构投资者认为今年的市场还是暴露出了年轻的分析师群体存在的一些问题，首当其冲的是面对市场变化，分析师观点“随市场变化轻易改变，且前后逻辑不一致”；其次，是观点的独立性；再次是研究报告人云亦云，无自己的观点。此外，对研究领域的趋势性判断完全反向、面对市场失语现象也在一些分析师身上有所反映。与分析师调查结果相一致，机构投资者对行业分析师提出的改进和努力方向中，具备宏观视野被提及最多，如此才能更准确把握行业和上市公司发展趋势，也自然可以有自己的独立判断和观点。■　　潘建平　　第七届新财富最具人气分析师　　按照“最佳分析师”获得的总分不分行业进行排名，获得机构投资者投票最多者为建筑和工程行业的中信证券研究小组潘建平等，共获得5661分，有600多位机构投资者投票支持他。　　第七届新财富　　最具领先优势分析师　　按照“最佳分析师”第一名与第二名的得分差距由大到小进行排序，该奖项仍然是中信证券研究小组的潘建平等获得，其得分高出第二名2774分。这也是本奖项设置以来，第一、二名之间分数差距最大的一次。　　刘荣　　第七届新财富成长最快分析师　　在今年夺得第一名并且是连续两届参加“新财富最佳分析师”评选的分析师中，机械行业的招商证券研究小组刘荣等从去年的第五名升至今年的第一名，成长迅速。这也是机械行业第三度涌现出成长最快分析师。　　贺国文　　第七届新财富年度黑马　　在本年度新上榜的14个研究方向“最佳分析师”冠军中，国金证券的非金属类建材分析师贺国文，以总分5419分在新上榜分析师中排名第一，成为年度黑马。