爆发性增长机会背后：锂电池已现“过剩”隐忧

赵奕　　随着各种新能源应用的发展，锂电池相关产业链上的企业也成为资本市场的关注对象。如果用一个关键词来概括相关企业今年以来的发展，就是“产能扩张”。　　新能源车带来的机会　　2010年3月20日，我国颁布《汽车产业调整和振兴规划》，提出了未来三年内中国
新能源汽车的发展战略：到2011年，包括纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力在内的新能源汽车要形成50万辆的产能，新能源汽车销量要占到乘用车销售总量的5%左右。　　年产50万辆新能源汽车，其中孕育着巨大的行业机会。据测算，一辆纯电动汽车需要40～50公斤的正极材料和电解液，是单个手机电池耗用量的10000倍左右。　　据国海证券测算，生产100万辆电动车所需的锂离子电池相关材料，就将是目前全球锂电池材料总需求量的数倍。因此，电动汽车的推广将带动锂电池相关材料的需求呈现爆发性增长。　　从目前全球锂电的用途来看，根据日本咨询公司IIT的销售统计，全球锂电电芯44%用在手机等移动电子设备，31.4%用在笔记本电脑以及5.5%用于其他消费产品，新能源汽车仅占0.2%。　　2009年全球锂电池电芯企业累计出货量达到了30.63亿颗，较2008年增长了5.5%，0.2%的汽车用锂电，在整个锂电池行业中可谓“微不足道”，而正是基数太小，未来孕育爆发性增长机会。　　全球主要汽车厂家未来电动汽车的产销量数据，从2010年开始，汽车制造商将大幅提高锂电池作为动力源的比例，2010年～2013年为锂电池电动汽车的快速成长期，并于2013年达到226万辆，年均复合增长率为124.78%，2013年～2018年将进入稳步发展阶段，2018年达到近600万辆，年均复合增长率为20.90%。　　一辆电动车所需要的锂电池相当于20辆混合动力汽车、300台笔记本、7000部手机的用量，无论从正极材料、电解液、隔膜和负极等领域来说，都存在着爆发性增长的机会。　　行业机会稍纵即逝　　但在个别细分领域，随着大量资金的涌入，产能过剩隐忧已经浮现，例如前述“碳酸锂”领域，行业机会已经更多把握在少数寡头手中。　　锂电池产业链主要由三部分组成：上游锂矿资源、锂电池原材料(包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液)及电池制造与封装。　　在锂电池原材料构成成本中，正极由于材料的不同占比较高，约占制造成本的30%～40%，负极材料约占生产成本的15%～20%，隔膜占15%～20%，电解液占5%～10%，其他成本占25%左右。　　国内从事锂电池(包括电池生产与锂电池材料供应)的公司，2009年由原先的150家激增到300多家。但真正有投资价值的企业并不多，锂电池属于高成长行业，生产线需要经常变动，没有一定的资金、规模和科技实力的公司难以立足。　　以正极材料为例，根据IIT的预测，到2012年，全球对正极材料的需求量约为7.67万吨，其中钴酸锂需求量约3万吨，占比约40%，仍旧是第一大消费品种。2009年到2012年，钴酸锂复合增长率9.32%，多元材料复合增长率37.05%，锰酸锂复合增长率79.56%，磷酸铁锂复合增长率114.72%。　　其中，目前占到锂电池正极材料40%市场份额的钴酸锂，增速大幅降低；而与汽车用锂电池相关的锰酸锂和磷酸铁锂呈现出更多市场机会。　　因为行业竞争的关系，如产能比较充足的正极、负极材料，其毛利已经逐步降低到20%～30%，国内供给基本处于平衡状态，包括行业优势逐步向当升科技(300073.SZ)、杉杉股份(600884.SH)、中信国安(000839.SZ)、中国宝安(000009.SZ)等规模型企业集中。　　产能明显不足、国产化率极低的电解质、隔膜等，毛利率能够维持在70%，包括多氟多(002407.SZ)、江苏国泰(002091.SZ)、新宙邦(300037.SZ)、佛塑股份(000973.SZ)，均处于刚刚确立行业地位，与外资逐步展开竞争的状态。