创投业第二波竞赛：中国队的光荣与梦想

⊙本报记者 朱国栋 上海、深圳、杭州、温州报道　　2008年是创投业在中国真正起步后的第10年。　　10年很短，但中国本土创投却经历了起步、发展、徘徊、再快速发展的破浪式成长期。　　在第一波竞赛中，本土创投显得稚嫩弱小，外资创投占尽先机。　　在未来10年的第二波竞赛中，　　“中国队”需要承担起更多的光荣与梦想。　　“没有支持创业的风险投资，很难建设创新型国家。”　　这个过程中，需要我们的“加油与助威”：　　本土创投业远未到泡沫期，在克服青春期的浮躁之余，　　更多的是需要政府的引导、扶持；　　需要多层次资本市场的支持；　　需要本土创投队伍的系统构建。　　……　　“想投网络就投网络，想投芯片投芯片。一次投两家，一家投着玩，一家学经验！”那是2004年本土创投业圈内流传的自嘲笑话，饱含着早期中国本土创业投资人因为退出渠道不通畅的无奈与辛酸。　　“许多同行被迫离开创投业，有的转战二级市场，有的干脆离开了金融业，搞起了房地产。”回忆起2004年前后的中国本土创投业，原深圳市创新投资集团有限公司总裁、现东方富海创业投资管理公司董事长、执行合伙人陈玮颇为无奈地告诉记者。　　也许谁也没有想到，中国本土创投的春天，说来就来了。　　基金规模较大的本土创投机构不断涌现，陈玮离开深圳创新投总裁一职，创办了东方富海创投管理公司，首期募集并管理境内、境外两个基金，境内基金规模为9亿人民币，境外基金规模为5000万美元；浙商创投成立于2007年11月，这家专门从事股权投资的股份公司，实际可运作资金超过10亿元人民币；向来被称为中国民间资本风向标的温州人也不例外，2007年7月16日，温州东海创业投资合伙企业领到营业执照，该公司首期筹资5亿元……　　业内人士透露，仅仅民间资本十分发达的江浙一带，正在操作创投的企业至少有上百家，资金规模从数千万到10多亿不等。而中国本土创投起步最早、发展最快的深圳，更已成为中国本土创投业的聚集地，大有成为中国本土创业资本中心的趋势。　　中国本土创投盛况空前，但各种疑问也随之而来，数以十亿甚至百亿计的各路资本，涌向PE和VC市场，到底是理性投资还是泡沫泛起？中国本土创投业该如何与外资创投业竞争与合作？　　对于那些中国老牌本土创投企业来说，2007年、2008年无疑是获利丰厚的年份。　　深圳创新投是国内本土创投企业中当之无愧的领头羊，但由于中国资本市场不景气，再加上创业板推出遥遥无期，1999年到2005年，深圳创新投资公司共投资了80家企业，在境内上市的只有1家，在境外上市的有17家。但到了2007年，创新投进入井喷式发展期，除了基金募集金额屡创新高外，仅仅2007年前11个月，创新投就有10家企业运作上市，其中5家在境外上市，5家在境内上市。从募集资金的总额来看，国内IPO总量远远超过境外的募集总量。　　深圳创新投的辐射效应使得深圳成为中国本土创业投资的最重要集聚地之一，数十家民营创投机构的合伙人，不少和深圳创新投有着千丝万缕的关系。　　浙商创投成立也曾引起创投市场的关注。浙商创投成立于2007年11月16日，该公司的发起人和首席合伙人陈越孟告诉记者：“实际上成立这个公司，我们是在2007年9月下旬才开始想到，从设想到注册成功，我们只花了1个多月的时间。”　　浙商创投具有鲜明的浙商特色，陈越孟是中国惠康集团的副董事长，他的父亲是惠康集团创始人，在浙商圈子中享有较高声望。而陈越孟在浙江投资人中也人脉很广，正因为如此，浙商创投很快就募集到了10亿资金，其中传化集团董事长徐冠巨也是该公司股东、合伙人之一。　　根据公开资料，浙商创投已成功投出3个项目——华夏视联、赛迪时代、云南路桥，总金额2个多亿，并有多个项目在洽谈中。　　除了募集资金较大的创投公司外，公司员工较少、以自有资金为主的创投公司也为数不少。温商创投董事长温邦彦是中国最早一批受益于一级市场股权投资的温州商人，他在20世纪90年代中期，作为民生银行的发起人股东，投入100多万，现在股票市值已到上亿元。他创办的温商创投，部分资金为自有，部分受企业界的朋友委托，他投入的总资金量为数亿元，在本土创投中属中等“体量”，尽管规模不是很大，但温邦彦投资的项目十分精准。他目前拥有400万股“指南针”(一家金融信息服务公司)，还是指南针公司的监事长。温邦彦告诉记者：“我们的钱都是自己的，所以找项目比职业财务型投资人更加谨慎，宁可不投，也不投错。”　　但也有资深投资人认为，中国本土创投业还很年轻，和许多新兴产业一样，泡沫和浮躁也会夹杂其中。以浙江为例，一些没有创投经验，没有投资团队，只有资金的创投公司比比皆是。记者获悉，浙江省某经济较发达的县级市，居然有5个企业参与创投业务，除了两家规模稍大，还有专人负责创投业务外，其他3家都是企业老板亲自上阵，让人以为属于“玩票”性质，其中一家竟是注册资金只有1000万元的担保公司。　　记者在温州了解到，当地已至少有两家创投企业，募集资金过亿，但半年多时间却找不到一个项目投资，成为业界笑谈。　　正因为如此，陈玮告诉记者：“中国创投业3-5年内会洗牌，很多没有竞争力的创投机构会死去，但洗牌之后本土创投业肯定会更健康。”　　创业投资的赚钱效应是最好的示范。深圳创新投这样的老牌创投公司，在这波牛市中就赚得盆满钵满。以该公司的潍柴动力和远望谷为例，利润高达20倍以上。外资创投的成功案例也十分惊人，以投资无锡尚德为例，多数外资创投机构退出时的利润在10倍以上。　　创业板即将推出也是中国本土创投企业勃兴的重要原因，“创业板推出后，中国本土风投企业才有了一个比较健全的退出渠道。”宏碁技术投资亚太有限公司总经理暨合伙人陈友忠是台湾资深创业投资人，他对中国大陆推出创业板的看法就是，“开出创业板后，对中国大陆本土创投来说是直接的利好，有了好的退出渠道后，本土创投的竞争力无疑更强了。”　　正因为创业板的即将推出，所以有人认为创投是不断成熟中的中国资本市场最后一波暴富机会。　　浙江创业投资人林国富有两个项目等待创业板推出，他认为，随着中国资本市场的不断成熟和监管体制的逐步规范，以后中国资本市场的机会还会很多，还会创造许多神话，但像创业板这样的整体性大机会，可能很少了。　　在中国早期的创业投资基金中，具有产业导向性质的政府基金占多数，实际上，哪怕是中国最老牌的本土创投机构——深圳创新投，作为国有创投企业，也带有政府引导性质。　　到了2007年涌现的本土创投潮中，民间资本占了绝大多数。以2007年新成立的中国本土创投代表企业——东方福海、浙商创投、东海创投这三家企业为例，他们的LP(有限合伙人)都是民营企业。而中国本土创投企业的聚集地——深圳和长三角，2007年以来新成立的创投公司或基金，资金来源绝大多数来自民间。　　但是，政府引导基金仍占有重要地位。以深圳创新投为例，该机构管理着苏州、淄博、郑州、重庆、湘潭、南通和萍乡7个城市的政府引导基金。　　根据中国风险投资研究院提供的调查数据，在本土资金中，来自于政府资金的比例由2006年的7.4%提高至2007年的34.57%，但政府的角色却发生了转变——由直接投资者转变为间接投资者，不再直接投资设立风险投资公司，而是设立政府引导基金，引导更多的资金进入风险投资领域，进而引导这些资金的投资方向。　　地方政府引导基金往往能够起到惊人效果。根据科技部的统计，每1元引导基金基本上可以吸引2元以上的创业风险投资资本参与，而且相应的激励机制更到位，更可有效解决市场失灵问题。　　当大多数创投基金把目光瞄准PRO-IPO(上市前股权转让)项目时，政府引导基金可以通过优惠政策、股权担保、风险补偿等来确保创投资金投资于科技企业的初创期，以弥补了传统商业性投资基金的不足。　　但是，中国本土创投的主力资金可能还没有真正登场，“如果券商的自有资金、保险资金和社保基金能够入市参与创投，那中国创投业的格局就会大不一样了。”陈友忠认为，券商、保险和社保未来可能成为中国本土创投的主力LP。　　尽管目前证监会批准的券商直投试点企业只有寥寥数家，而且其资金占用比例有严格控制，但毫无疑问，由于券商资金、保险资金和社保基金总额高达数万亿元，哪怕拿出很小一部分参与PE和VC投资，也将大大改变中国本土创投业的力量对比。　　民资、外资、券商自有资金、保险资金、社保资金、政府引导基金，怀着各种目的，各路资本都瞄准了创业投资领域。2005年以来，一级市场的资产价格也随着二级市场水涨船高。　　“在2004年前后，我们刚进入中国大陆投资市场时，那时候5倍以上PE的项目我们看都不看，而到了2007年底、2008年初，有的项目甚至涨到了10-15倍了。”台湾资深投资人、普凯基金创始合伙人姚继平感慨企业主们对资产要价越来越高。　　一级市场资产价格之所以暴涨，除了这波空前的大牛市导致二级市场水涨船高外，也和太多的创投基金把资金投向了PRO-IPO项目有关。　　尽管许多创业投资人知道将目光瞄准PRO-IPO过于急功近利，但他们也有自己的无奈，“许多民营企业家虽然拿钱出来委托给创投公司，但实际上他们对创投了解不多，有的甚至认为是像二级市场那样快进快出的，所以他们恨不得钱投进去后1、2年就退出。而国外的风险投资基金往往有一个10年以上的周期。”林国富认为，资本属性决定了投资理念，民营资本多数追求短平快。　　陈玮的东方富海基金托管期为5-7年，陈玮告诉记者：“正因为托管期相对其他本土创投来说比较长，所以东方富海可以多关注一些中早期项目，我们在资金分配比例上，将会在中早期项目配置一定比例。”　　对于大量创投资金集中于PRO-IPO项目，温邦彦认为，创业投资应该多关注一些早中期项目，不然的话，创业投资的真正功能——帮助创业者创业，并因此而获利的功能就无法体现。　　中国风险投资研究院院长陈工孟认为，这和国内的有关创投政策对投资早期项目的激励机制还不到位有关。他指出，目前投资前期项目难而且风险高，而目前整个支持体系还不科学，每个省市每年都投入好几个亿，投放就像“撒胡椒面”，真正起到核心作用的不过20%左右。　　但也有前瞻性的投资人逆水行舟，把目光投向了中早期项目。浙江星巢创业投资公司的创始合伙人、浙江飞跃集团董事长张耀飞告诉记者：“我们第一期将募集3亿元，打算以早中期的投资项目为主。”假如这个公司运作顺利，那么星巢创投可能成为中国为数不多的以早中期项目投资为主的本土创投机构。　　没有支持创业的风险投资，很难建设创新型国家。风险投资事业需要有魄力、熟悉风险投资的风险投资家和有创新能力的人才，我们需要培养%