水运行业：进入恢复时期关注业绩重估的机会

核心观点：　　经济振兴支持远洋运输快速恢复。　　2009年以来，钢铁煤炭运输已经出现快速恢复态势，进出口运输下滑也明显减缓，石油进口也恢复快速增长，海运行业开始稳步恢复。　　。干散货运输：开始出现快速上升趋势。　　1、铁矿石4月份进口5700万吨，创造历史新记录，同比大幅度增长33%，BDI指数出现从663点到2786点的稳健震荡上升趋势，政府刺激经济的一系列措施的效应已经开始显现。　　2、下半年船舶供给加速将制约海运价格再次出现爆炸性上升。　　3、干散货运输运营已经从“亏损”状态进入“合理”状态。。集装箱运输：、外贸下滑减缓、有望逐步启稳。　　1、中国与欧美贸易量下滑趋势将逐步放缓，下半年有望继续好转。　　2、沿海内贸运输增长呈现逐步恢复的趋势。　　油轮运输：价格初步启稳，需求稳步恢复。由于中国经济“保八”的要求和“国货国运替代出口”的政策支持，进口石油保持增长9%的良好态势，成品油和液化气进口量继续保持比较快的增长趋势，支持油轮运输保持稳健增长。　　估值：关注周期变化的业绩重估的机会。　　2009年，海运
公司估值将发生重大变化。我们给予海洋行业其2010年平均20倍市盈率估值水平。目前海洋运输公司的股票估值目前处于合理水平；由于需求逐步恢复、运价稳健上升，我们将继续维持“谨慎推荐”评级。关注“招商轮船”等综合公司，稳定需求的油运公司，如“长航油运”等，以及散运需求弹性最大的“中国远洋”等公司。