证券分析：神华今明年盈利可乐观

国浩资本 　　中国神华(1088)公布09年6月份的煤炭产销率分别为1,830万和2,220万吨，分别按年增长21.1%和16.8%。售电量按年增长0.3%至74.4亿千瓦时。煤炭产销率较5月份略有增长，而6月份售电量也出现按年正增长。 　　首6个月，煤炭产销率分别增长17.6%和7.0%至1.058亿和1.231亿吨，相当于公司全年目标的53.7%和56.0%。售电量按年下降8.2%至403.4亿千瓦时，相当于全年目标的46.3%。从今年3月份开始，公司经营状况持续改善。考虑到下半年经济活动提升，公司完成全年目标的可能性非常大。 　　第1季度公司销售实现价格按年升4.8%。公司管理层表示09年的合同煤价格已签定，价格按年升12.9%。5,500卡的合同煤价为每吨540元人民币，和当前秦皇岛每吨550元人民币的价格相若。本行相信公司中期业绩将较为强劲，主要受到销量和合同价格推动。 　　本行预计2009、2010年的盈利分别为303.8亿元人民币(每股盈利1.52元人民币)和324亿元人民币(每股盈利1.62元人民币)，按年增长14%和6.6%。 　　现价相当于2009、2010年的市盈率为15.6和14.6倍，本行认为中国神华的估值吸引。油价上升将成为短期股价的刺激因素。维持买入评级，12个月目标价上调至29.5元，相当于16倍2010年市盈率。