50家上市公司面临“生死考验”年末掀起保壳大战

业绩变脸、乌鸡变凤凰，每逢季报出炉总是不乏看点。随着三季度结束和退市制度改革尘埃落定，连续亏损的ST公司危机迫近，A股市场再度进入年末“保壳”大战。50家上市公司面临“生死考验”对于2012年、2013年连续两年亏损的ST公司来说，今年全年业绩能否扭亏为盈将成为这些公司是否继续留在A股市场的一个分水岭。统计数据表明，今年前三季仍告亏损的ST公司合计达24家。其中，*ST超日、*ST仪化(行情,问诊)、*ST二重亏损额居前三位，分别达27.8亿元、20.1亿元、14.2亿元。值得注意的是，*ST二重、*ST超日两家由于在2011年至2013年期间连续亏损已经暂停上市，今年前三季度继续亏损，按照证监会的规定，一旦两家公司在2014年无法盈利，就将在2014年年报披露后重蹈今年*ST长油的覆辙，正式启动退市程序。齐鲁证券的统计显示，目前沪深两市共有50家风险警示的股票，其中上交所27家，深交所23家。不过除了主板市场之外，创业板没有ST这个警示过渡期，这意味着连续亏损三年的创业板公司将直接被退市。目前，宝德股份(行情,问诊)、天龙光电(行情,问诊)和万福生科(行情,问诊)三只创业板个股已经发布了关于暂停上市风险的警示公告，这3只股票退市风险非常大。ST公司掀“保壳”大战眼见暂停上市乃至退市的风险近在咫尺，相关上市公司纷纷在2014年最后阶段使出“杀手锏”，以求能够快速“保壳”。而操作模式无外乎三种：资产重组、断臂求生、政府补贴。——在通过主业扭亏希望渺茫的情况下，资产重组成为ST公司“保壳”的一大法宝。此前出现债务违约的*ST超日最具代表性。在今年前三季巨亏27.8亿元的情况下，*ST超日在10月25日宣布重组方案顺利通过，身背50亿巨债的壳资源最终仍可以14.6亿元的价值出售。——出售旗下亏损业务，降低成本成为“保壳”的另一手段。例如停牌近一个月的*ST东力(行情,问诊)在11月4日终于宣布重大资产出售的决定。公司计划将旗下全资子公司宁波东力新能源装备有限公司100%股权转让给宁波北纬纺织品有限公司，转让价格3.54亿元，以达到盘活厂房土地等存量资产，优化公司财务结构，补充营运资金。——地方政府补贴成壳资源赖以生存最后的法宝。此前业绩快速变脸的*ST昌九(行情,问诊)在10月24日披露的方案称，公司拟请示赣州市政府于12月31日以前给予公司经营性财政补贴8000万元。与此同时，请示大股东昌九集团的控股股东赣州工投批准昌九集团在12月31日以前豁免*ST昌九1.6亿元债务。从三季报业绩披露情况看，已有17家ST公司前三季扭亏为盈，如果全年保住盈利的话，年报披露过后有望“摘帽”。其中，*ST新材(行情,问诊)在抛出一份“保壳”方案后，就一口气出现15个连续
涨停，显示出“乌鸡变凤凰”的巨大炒作效应。退市新规下壳资源价值或下降申银万国的报告指出，习惯性并购重组是我国上市公司特有的现象，除上市壳资源比较稀缺外，也由于标的公司股价会在二级市场上因重组题材而得到大幅提升。不过，随着新股发行注册制改革的逐步推进，以及退市制度不断完善，壳资源价值将日渐不复存在。10月17日，证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干
意见》，退市被作为常态化而强调。而除了主动退市以外，连续亏损、欺诈发行等强制退市也再次被明确。沪深两市随即推出新修订的《股票上市规则》，并于11月16日起全面实施。据某券商收购兼并部总经理介绍，目前来看，退市新规对壳资源价格的影响还未显现，现在20亿以下的壳资源仍非常抢手。是未来退市成为常态后，壳资源一票难求的现象将减少。平安证券分析师房雷认为，退市制度的出台与完善反映了后期注册制改革的加快，长期看资本市场的市场化改革有助于降低市场整体的风险溢价水平，并从价值外因素方面利好市场。后续的资本市场制度红利值得关注，但对于以“成长稀缺”与“并购重组看重壳价值”为特征的小市值创业板影响偏负面。