长海股份市场占有率仅2%杨氏家族持股达76%

理财周报IPO实验室研究员 任家河　　“墙角的花！你孤芳自赏时，天地便小了”。　　用冰心这首诗来形容刚刚过会的长海股份的处境再合适不过了。　　这家玻纤产能尚不足全国玻纤总产能2%份额的家族企业，不断股权腾挪、增资入股，甚至通过借债的方式不断扩大自有资本，维持控股股东地位，企图通过上市实现巨幅资本增值。　　素不知，资本增值应建立在主营业务发达的基础之上，一味的对赌上市募资往往本末倒置。自长海股份招股书刊登以来，就不断有人质疑其大股东杨鹏威的资金来源的合理性，还有投资者对“大股东借钱持股，公司上市之后分红还债”的做法表示担忧，更有甚者对其股东高晋创投的“国有转民营”怀着深刻质疑。　　杨门七将玩转资本市场　　古有杨家将抗辽保宋，今有杨氏一家打造资本王国。　　家族企业长海股份股权持有人之中，由于儿子杨鹏威的父母双方均姓杨，以致最后持股的股东之中，杨姓股东成为一大风景。　　截至招股书签发日，长海股份的股权结构为父亲杨国文持股15%，儿子杨鹏威持股52.5%，母亲杨凤琴持股7.5%，杨国文的弟弟杨国忠持有0.3%，杨国忠的姐姐杨彩英持股0.25%，杨凤琴的弟弟持股杨汉国持股0.27%，杨凤琴的侄女杨琳持股0.27%，股东之中，共七人姓杨，持股数量高达76.09%。　　长海股份的创业史，就是杨门一家资本积累的历史，从2000年注册资本50万元的小工厂，到现在年营收2.63亿的股份公司，长海股份的股权一步步从父亲杨国文手中转移到儿子杨鹏威手中，之间过程，几多艰难，尤以最后一次增资扩股最为引入注意。　　2006年12月，现任长海股份总经理的杨鹏威以2450万元现金出资增资长海股份，资金来源不乏父母赠与、向父亲好友借款等，其中向其父亲王洪泉、戈耀明、姚国成等三人免息借款1000万元成为众人关注的焦点，并有人质疑其巨额债务对公司上市之后所可能产生的必须大额分红等影响。　　也许长海股份有充分理由来解释上述资本动作的合理合法，但其小小的产能、中低端的产品质量仍旧改变不了公司在行业中的竞争地位，长海股份对反倾销的应对也不像招股书所描述的那般超出平常。　　主营产品市场占有率仅2%　　不可否认，长海股份主营的玻纤复合材料制品市场需求巨大，也完全符合“十二五”规划对新材料的要求。2007年-2009年，长海股份营业收入连续复合增长率28%，净利润从2007年的840万元、增加到2008年3029万元、到2009年3710万元。长海股份的主营与业绩已经和创业板的要求非常匹配。　　但美中不足的是，长海股份在玻纤制品行业仍然只是一个乳臭未干的小弟，除了湿法薄毡的延伸制品，长海股份的产品竞争优势在玻纤行业寡头垄断的情形下，突围不易。　　事实上，从产业链角度来分析，长海股份的受约束因素仍然很多。长海股份缺乏玻纤制品上游必备的石英砂等原材料，中游玻璃纤维的产能也只有3万吨/年，虽然下游玻纤制品已经开展多年，但下游中低端产品质量，价格竞争激烈，面临国外市场反倾销的风险仍然成为制约长海股份快速成长的风险因素。　　中信建投化工行业分析师田东红告诉理财周报记者，目前国内玻纤行业基本处于寡头垄断状态，比较大的玻纤企业巨石集团、重庆国际、泰山玻纤等都背靠大山，实力雄厚，其他小企业很难进入。　　据查询，巨石集团系中国玻纤(600176.SH)控股子公司，泰山玻纤全称系香港上市公司中材股份(01893.HK)全资子公司，重庆国际系云天化(600096.SH)控股子公司。招股书披露.2009年全国玻纤累计产量205万吨，其中池窖产量165万吨，巨石集团、重庆国际、泰山玻纤三家企业实际产能占全国总产能的72.51%，而长海股份这块仅占2%，而且还是2008年金融危机时引进5000万元风险投资才新装的生产线。　　在2008年之前，长海股份几乎没有玻璃纤维的生产能力，巨石集团与河北金牛是其玻纤制品的主要供药商。直到引进风投引进生产线之后，长海股份才将玻纤到玻纤制品的产业链打通。田东红告诉理财周报记者，玻璃纤维作为上游行业，垄断性强，资金需求量大，进入的门槛也比较高：但下游的玻纤制品却有几百家之多，竞争十分激烈。　　反倾销应对言过其实　　中国玻纤行业的迅速发展显然影响到了欧盟、印度、土耳其等等国内的玻纤企业发展，以至于他们竞相采取“反倾销”这一手段阻止中国企业的低价竞争。　　2009年12月到2010年1月间，欧盟、印度、土耳其相继对原产于中国的玻璃纤维制品展开反倾销调查，欧盟甚至在初裁中认定对除江苏长海之外的所有中国玻纤企业征收43.6%的临时反倾销税率，而只对江苏长海征收8.5%的临时反倾销税率。　　咋一看，江苏长海的反倾销应对的确值得称道，能被欧盟和印度给予市场经济待遇，已经在出口竞争方面先行一步，形成了自己的价格优势。　　江苏长海招股书披露，2010年9月16日，欧盟委员会对原产于中国的玻璃纤维产品反倾销调查做出初裁决定：对长海股份及新长海可给予市场经济待遇，同时征收8.5%的临时反倾销税；对其他中国企业均不给予市场经济待遇，同时征收43.6%的临时反倾销税。2010年6月2日，印度商工部对原产于中国的玻璃纤维反倾销调查做出初裁：认定中国为非市场经济国家，没有一家中国企业被给予市场经济待遇，并采用结构价格来计算正常价值，对中国企业产品征收临时从价反倾销税，其中长海股份和新长海临时从价反倾销税率分别为40.86%和0%。新长海是唯一反倾销税率为零的中国企业。2010年7月21日，土耳其外贸署对原产于中国的玻璃纤维及其制品作出反倾销初裁决定，对涉案产品征收38%的临时反倾销税，为期6个月。　　但接下来反倾销调查的结果并没有像江苏长海招股书中描述的那般美好，反倾销终裁结果的相继发布，让其他的玻纤企业松了口气，也让江苏长海的出口竞争优势相对打折。　　2011年1月6日，印度商工部发布玻纤制品反倾销终裁税率，终裁结果确定征收泰山玻纤20.89%的反倾销税率，征收中国玻纤子公司巨石集团18.67%的反倾销税率，征收重庆复合材料7.46%的反倾销税率。公告中虽然给予江苏长海及其子公司新长海以市场经济待遇，但遗憾的是，并未给予江苏长海单独税率。　　2010年12月31日，土耳其对原产于中国的玻璃纤维及其制品作出反倾销终裁：对重庆国际复合材料有限公司征收20.2%的反倾销税，对其他中国企业征收23.75%的反倾销税。为期5年，正式到期日为2015年12月31日。　　2010年12周22日，欧盟对中国玻纤控股子公司巨石集团等中国玻纤企业的相关涉案产品征收税率为13.8%的反倾销税，较初裁结果为征收43.6%的临时反倾销税率大幅下调。　　(本文来源：理财周报 )