本周6股：双环传动利润骤增榕基软件依靠政府

理财周报IPO实验室研究员 王薇薇 丁青云/文　　1.中超电缆(8月30日网申)　　综述：募投项目是把双刃剑　　中超电缆从事电线电缆的研发、生产、销售和服务，主要产品为35kV及以下电线电缆，包括电力电缆、电气装备用电线电缆和裸电线三个大类。2007-2009年，其净利润分别为2171.76万元、4547.41万元和5031.42万元，其中2009年
同比增长了10.64%。公司受原材料铜的价格波动影响较大。　　建议申购价为11.25-13.5元　　中超电缆目前主要生产35kV及以下电线电缆，没有高额的附加值，同时公司对高压、超高压电缆产品欠缺生产经验，此次的募投项目500kV环保型阻燃超高压交联电缆生产线将生产110kV、220kV、500kV的交联电缆，这是一大挑战，也是将来的利润增长点。参照海通证券预计2010年的EPS为0.45元，给予25-30倍PE，建议合理申购价为11.25-13.5元。　　2.双环传动(8月30日网申)　　综述：产能扩张将带来45%的利润增长　　双环传动主要从事传动用齿轮及齿轮零件的生产与销售，目前已经形成乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮、工程机械齿轮和电动工具齿轮全方位并举的产品格局。2007-2009年，其净利润分别为6910.78万元、5227.86万元和7012.10万元，其中2009年同比只增长了1.47%，2008年则是同比下滑了24.35%，成长性较不稳定。此次募投项目将用于提升产能，丰富产品结构。　　建议申购价为22.5-27元　　双环传动的募投项目达产后将会带来年均3215.55万元的利润总额，经营业绩会有将近45%的提升。同时，还会给公司在高端齿轮市场争取到一定的市场份额。不过其产能迅速扩张能否消化也是需要投资者考虑的问题。参照国元证券预计2010年全面摊薄EPS为0.9元，给予25-30倍PE，建议合理申购价为22.5-27元。　　3.圣莱达(8月30日网申)　　综述：产品结构过于单一，不见改善　　圣莱达主要从事水加热生活电器核心零部件及其整机的研发、生产与销售。目前的主要产品包括温控器与电热水壶，2007-2009年合计销售收入占当期营业收入的比例分别为97.31%、99.85%和96.91%，由此看出，其产品结构过于单一。公司的募投项目将会给温控器和电热水壶两类产品带来50%以上的产能扩张。　　建议申购价为13.12-14.35元　　圣莱达的近两年享受到的出口退税和政府补助分别占其利润的18%和19%，本报曾报道过这两项政策的变化将决定着圣莱达两成利润的存亡。而且其募投项目仍不能改善产品结构单一的问题。参照光大证券预计2010年EPS为0.41元，给予32-35倍PE，建议合理申购价为13.12-14.35元。　　4.立讯精密(9月1日网申)　　综述：背靠富士康　　立讯精密主营连接器，产品主要应用于电脑、通讯、消费电子、汽车等领域。立讯精密与郭台铭家族关系密切，富士康是立讯精密第一大客户，2009年，郭氏家族的泛鸿海系合计占立讯精密销售额的57.37%。同时，郭台铭胞弟郭台强实际控制的富港电子为立讯精密第三大股东。　　建议申购价为21.26-23.18元　　立讯精密产业链位置决定了其盈利状况一般。其近三年平均毛利率为19.94%，为行业中等水平，与航天电器45.88%的毛利率相差较远，2008年，立讯精密营业收入增长率为79.52%，但2009年却下滑7.23%。参照国信证券给予2010年0.61元EPS，以35-38倍市盈率计，合理申购价为21.26-23.18元。　　5.榕基软件(9月1日网申)　　综述：政府是大客户　　榕基软件是软件产品和服务提供商，主要客户为党政机关单位，是典型的吃政府饭公司。但由于政府结算回款慢，榕基软件的资金回收压力不小。近三年来，榕基软件的应收账款余额都在4000万以上，坏账准备的计提也不容小觑，2010年上半年榕基软件坏账准备达646万元，占当期净利润的26%。此外，榕基软件拿到的税收优惠占净利润比例虽逐年下降，但2010年上半年仍占比16.2%。　　建议申购价为27.6-31.05元　　榕基软件毛利率较高，近年来，榕基软件毛利率在45%－50%之间波动。参照申万给予2010年EPS为0.69元的预计，参照中小板软件板块当前走势，给予40-45倍市盈率，建议合理申购价为27.6-31.05元。　　6.宝莫股份(9月1日网申)　　综述：净利增23.5%，营收降22.7%　　宝莫股份是国内第二大采油专用聚丙烯酰胺制造商，用于采油、水处理等多个领域，下游主要客户是中石化，后者2009年对宝莫股份的销售收入贡献比高达77.48%。　　宝莫股份的“增利不增收”现象值得注意。2009年其净利润同比增长23.45%，其2007年、2008年净利率分别为5.76%、6.39%，2010年激增至10.21%。但2009年营业收入仅4.2亿，比2008年下挫了22.72%。一般而言，宝莫股份身处化工行业，行业平均利润率中等且比较平稳。　　建议申购价为17.6-19.8元　　参照安信证券给予2010年0.55元的每股收益，结合中小板化工材料类上市公司市场走势，给予32-36倍市盈率，建议询价区间17.6-19.8元。