北京时间7月31日凌晨消息，德意志银行今天发布研究报告，将搜狐的股票评级维持在“持有”(Hold)不变，同时将其12个月目标价上调17%，至54美元。
以下是报告内容摘要：
业绩符合预期；游戏业务预计将表现疲弱并导致盈利能力受损；维持“持有”评级
业绩符合预期：
搜狐财报显示，2013财年第二季度每股美国存托凭证收益(不按照美国通用会计准则)为0.58美元，营收为3.39亿美元，基本符合华尔街分析师平均预期的0.59美元和3.4亿美元。搜狐第二季度营收比去年同期增长33%，接近于达到公司管理层此前预期区间的上限。
尽管搜狐第二季度业绩基本上符合分析师预期，但我们已经下调了预期，将第三季度表现疲弱的业绩展望考虑在内。但是，为了反映最近以来的业内发展趋势，我们将搜狐的目标价上调17%，至54美元，并将其股票评级维持在“持有”不变。
广告和搜索业务表现强劲；游戏业务符合预期：
品牌广告和搜索业务的增长推动搜狐在线广告销售业务取得了强劲表现。搜狐品牌广告收入比去年同期增长45%，主要由于：1)不动产和FMCG(快速消费品)垂直业务表现强劲；2)在线视频业务发展良好。与此同时，搜狐搜索业务收入比去年同期增长61%，主要由于流量份额增长(管理层称其搜索业务所占份额已上升至8.8%)，且CPC(每点击费用)有所增长。
游戏业务方面，《天龙八部》仍是支柱，但搜狐的遗留游戏营收很可能实现10%到20%区间中高端的同比增长。
前景：在线游戏业务令人失望；第三季度净利润(不按照美国通用会计准则)展望较华尔街分析师平均预期低35%
搜狐管理层对第三季度营收的预期符合华尔街分析师平均预期，但1900万美元到2100万美元的净利润(不按照美国通用会计准则，不计入净资本流入)预期则远低于华尔街分析师目前平均预期的3100万美元。我们认为，这是由于游戏业务的前景疲弱。
按部门划分的展望如下：
1)不计入第七大道的游戏业务同比增长率仅为5%到6%，第二季度平均同时在线人数(APA)同比下滑25%；
2)第三季度在线视频业务将取得60%到70%的增长，主要由于搜狐与《中国好声音》第二季展开了独家合作，但第三季度业绩中应该会计入70%到80%的相关内容成本；
3)尽管搜狐原生应用(包括搜狐新闻、搜狐视频和搜狐地图)的发展形势(从渗透率和用户流量来看)令人感到鼓舞，但商业化还为时尚早；
4)搜狗业务正在盈亏平衡附近徘徊。
目标价上调17%，至54美元；维持“持有”评级
我们将搜狐2013和2014财年的营收预期分别上调12%和14%，但同时将其每股美国存托凭证收益(不按照美国通用会计准则)分别下调9%和7%，主要由于：1)低利润率的品牌广告和搜索业务的增长速度加快；2)高利润率的游戏业务增长速度放缓。
按修改后的分类加总法估值方法计算，我们将搜狐目标价上调至54美元(11%来自于包括视频在内的品牌广告，22%来自于搜狗搜索业务，49%来自于畅游旗下各款游戏)。我们将搜狐的股票评级维持在“持有”不变。
下行风险：游戏业务增长速度的放缓趋势快于预期。
上行风险：在线广告费用表现强劲。