日化业掀起并购潮 欧莱雅换帅或加速收购雅芳

自去年10月以来，全球日化行业在资本的激荡下可谓风起云涌。在丁家宜外嫁全球香水老大科蒂被证实后，联合利华即将迎娶世界美容美发始祖雅涛、宝洁有意收购拜尔斯道夫、欧莱雅欲190亿美元拿下雅芳的传闻此起彼伏。　　上周又有外媒称，联合利华计划以550亿美元价格收购牙膏市场冠军高露洁。尽管类似跨国收购案在尘埃落定前双方大多保持缄默，但股价的一路飞扬则是市场的直接反映。而若此三桩收购都能成功，宝洁、联合利华、欧莱雅或将在全球市场形成鼎足之势，而在
中国市场，国内本土品牌的话语权将进一步被削弱。　　联合利华或550亿美元拿下高露洁　　联合利华收购美国莎莉集团全球身体护理业务及欧洲洗涤剂业务的交易可谓一波三折———在欧盟要求下必须出售Sanex品牌以防止垄断，并将交易价格从12.75亿欧元降至12.1亿欧元，但10年来坚守保守策略的联合利华终于在并购市场上重焕活力。　　据意大利联合信贷银行分析师在投资者报告中透露，联合利华近期很可能会以超出高露洁当前市值368亿美元50%的价格发起收购，交易金额高达550亿美元，且估计或通过发售股票方式筹集100亿欧元资金，致使公司资产负债比率在交易完成后的第一年内达3.7%。　　对此，联合利华大中华区副总裁曾锡文表示，目前尚未收到相关收购信息，联合利华曾在3年多前将北美牙膏业务卖掉，但时移世易，若收购成功，将在科研和销售等方面对现有业务形成有力互补。联合信贷分析师同样认为，并购将增强联合利华在新兴市场的力量，为其在美国提供规模效应，并提高利润率。记者了解到，高露洁在全球牙膏市场份额高达45%，在中国市场单一品牌占有率也超过30%，加上旗下的黑人品牌，可与宝洁的佳洁士平分秋色。而联合利华停止自有品牌洁诺后，全力打造的租赁品牌———中华则排名第三，如可与高露洁、黑人整合，无疑将在牙膏市场上超越老对手宝洁。　　纵观联合利华的并购史，最近一次百亿美元级别的特大规模收购已是2000年———斥资2
40亿美元购并了以生产即食汤羹闻名的美国大型食品生产商BestFood，此后就一直较为平静。由于宝洁在2006年以570亿美元拿下吉列，二者迅速拉大差距，2009年全球销售额分别为790亿美元和593亿美元。直到2009年，热衷并购的新CEO保罗·波尔曼入主联合利华，才在短短1年多的时间内投资39亿欧元进行了5桩并购交易———包括收购莎莉旗下业务和正在进行中的37亿美元洽购雅涛AlbertoCulver。　　事实上，高露洁并非第一次传出被收购。早在2009年11月，就有消息称全球最大家用清洁用品公司利洁时ReckittBenckiser有意发起攻势，只是由于双方规模相近，传闻交易或以合并形式出现，且金额也仅在数十亿英镑级别。彼时，最先提出卡夫将竞购吉百利的野村证券分析师就称，或许高露洁与联合利华合并的可能性更大。曾锡文则认为，决定收购是否可能的关键，一是对方是否愿意卖———如花王等私人控股企业就不愿出售，二是即使情投意合，也还需向欧盟、美国政府等申请批准。　　欧莱雅新帅上任或加速收购雅芳　　“一切皆有可能，这种国际大品牌间的收购纯属资本的博弈，与股价密切相关。”亚洲PHPC咨询总经理谷俊对记者表示。而联合信贷分析师的
意见同样显示，传闻显得言之凿凿的背景便是高露洁的当前市盈倍数不到9倍，创下10年以来的最低水平。[page]　　双方刚刚公布的最新财报显示，联合利华第四季度销售收入增长12%至108.2亿欧元，净利润增长15%至9.55亿欧元。而高露洁第四季度营收从同期的40.8亿美元下降3%至39.8亿美元，净盈利从6.31亿美元下降1%至6.24亿美元。或许正是由于单一品牌运作，且营收大部分来自
美国以外，业绩极易受汇率变动影响，高露洁才被投行CarIS将目标价由每股88美元调低至83美元，且再度陷入被收购的传闻中。　　同样劲爆的两大绯闻对象———全球最大化妆品制造商欧莱雅和直销巨头雅芳也在上周同期发布了最新财报。欧莱雅2010年销售额从175亿欧元上涨至195亿欧元，净利润由20亿欧元上涨至22.4亿欧元，其中中国区销售额超10亿欧元，成为集团第三大子公司。雅芳第四季度营收仅增长1%至31.4亿美元，净盈利则下降15%至2.30亿美元，其中中国区总收入5500万美元，同比下降45%，实现净利润430万美元。从全年来看，2010年雅芳全球实现收入108.63亿美元，
同比增长6%，净利润10.73亿美元，同比增长7%，中国成为唯一亏损的地区，累计达1080万美元。　　与此同时，欧莱雅财务顾问透露，部分高管及银行家很早以前就认为，欧莱雅应改为直销模式以促进在新兴市场的渗透率，但现任董事长欧文-琼斯一直持反对意见。随着3月17日对直销持两可态度的安巩上任，可能会促使欧莱雅收购一家直销企业，例如雅芳，或是更小的巴西纳图拉Natura、瑞典欧瑞莲Oriflame。　　相较以上两桩随着财报公布而让业界再度兴奋起来的收购案，去年9月宝洁CEO麦睿博对德国化工巨头拜尔斯道夫Beiersdorf的示好则似乎有些一厢情愿。外媒称，通过马克辛投资公司控股50.46%股权的德国赫兹家族上月对可能的售股交易表示了反对。而宝洁的最新财报也低于市场预期，第二财季销售额微涨2%至213.4亿美元，利润则从46.6亿美元下降至33.3亿美元，似乎不一定有心力来从事如此大桩的并购。不过拜尔斯道夫的情况也不甚乐观，其早先公布的第三季度息税前利润为1.67亿欧元，同样低于预期，并调低了消费品业务的销售增幅预期至2%。　　“当前国际日化市场的竞争已从营销层面的价格战、品牌战发展到资本战，资本运作成为扩大市场的最快捷方式，会导致兼并现象越来越多。”在赢正企业管理咨询首席顾问杨华斌看来，三桩并购案均是市场发展到一定程度后，巨头的垄断与兼并这一不可逆转趋势的体现。谷俊则强调，若整合成功，收购方的市场份额将更加集中，导致全球日化格局的大变局，“但同时由于各强势品牌已然形成，收购也不会造成品牌消失，而只是优化组合的过程，从这一角度看，又可视作全球日化格局的维持。”