麦金托什：精品投行如何挑战一站式巨无霸投行

韦伦氏集团创始合伙人柯克·麦金托什这样定位，大投行提供品牌效应，而精品投行提供独立
意见精英访谈嘉宾：麦金托什相对于高盛等规模作战的大部队，精品投行是一种短小精悍的投行模式——它的全部员工数量可能还不及前者的合伙人数量。然而，在越来越多的重大收购中，精品投行的身影频频闪现，日益活跃。韦伦氏集团(Valence Group)就是一家专注于化工和材料行业的精品投行，在其创始合伙人柯克·麦金托什(Kirk McIntosh)看来，较之大摩、高盛、瑞银等巨无霸提供的“一站式”服务，精品投行的模式更“精品”，它通常由投行业内人脉较广的资深人士发起创办。麦金托什表示，上市公司董事会寻求两种东西，一是独立性，二是品牌效应。在美国公开市场收购中，顾问名单里有一家精品投行，目前已不稀奇，常常可见大投行和精品投行同在。这是因为，大投行提供品牌效应，而精品投行提供独立意见。他认为，精品投行的价值便在于能够给予独立的建议，且日益从大投行手中争夺并购领域更多的市场份额。财新记者：什么是精品投行模式?它是怎样产生的?麦金托什：2006年至2007年，投行业向整合的模式发展，提供一个公司可能需要的全面产品。如果你和一家公司关系良好，你就可以向他们兜售不同产品，创造很大利润。此前做借贷的大银行，产生了以借贷推动投行业务的愿望。他们会跟客户说，我可以给你信贷，但你要用我的顾问，还要由我们来提供任何你需要的东西。这种“一站式”的模式发展起来当然有其道理，但最终可能导致严重的利益冲突，因为各业务板块对一宗交易有不同观点。举例而言，如果我出售一家企业，同时又为买方提供信贷，那么一方面，我被驱动尽力为卖方抬价，另一方面，我为了降低风险，又要为买方还价。精品投行是由想要避免一切潜在利益冲突的人们发展起来的，专注于为客户提供建议。全球有很多专注不同行业的精品投行。我们得出的一致结论是，独立的建议对客户来说是有价值的。作为专家，我们所做的一切就是给你建议——你的收购是否真的有意义，以及行业里有什么样的机会。虽然大投行不会消失，但你会逐步看到精品投行争夺并购领域的市场份额。比如美国的公开市场收购中，顾问名单里有一家精品投行已经不稀奇了。因为公司董事会需要向股东展示，他们获得了独立的建议。财新记者：具体到你们，你们是怎样决定成立一家精品投行的?麦金托什：我们四个创始人之前在贝尔斯登全球化学组工作。贝尔斯登等大投行覆盖很多行业，产品线也很多，不只做并购，还提供贷款，做自营交易及经纪业务。在大投行中，化学和材料行业不会是关注重点，因为其利润贡献不如金融机构、传媒或电信。这些行业产生的利润总量比化学行业大得多。成立一家精品投行的第一个原因，是相信我们的客户成熟，需要专注于化学行业的服务。我们需要一支全面投入的团队。第二个原因就是最终的利益冲突。大机构总是有推销产品的压力，但并购业务是一种长期的关系：你和化学公司的CEO们和主席们建立联系，成为他们的顾问，数以年计的关系之后，才开始做生意，有时候三到五年的准备期带来一宗生意。