摘要： 在昨晚刚刚更新的招股书里发现，阿里巴巴与小微金服拟定了2014SAPA协议，以5.18亿美元（32.19以人民币）出售其中小企业贷款业务，同时，终止了2011年签订的框架协议（framework agreemen
在昨晚刚刚更新的招股书里发现，阿里巴巴与小微金服拟定了2014SAPA协议，以5.18亿美元（32.19以人民币）出售其中小企业贷款业务，同时，终止了2011年签订的框架协议（framework agreement）。
在2011年7月签订的框架协议中，规定支付宝每年向阿里巴巴支付49.9%的税前净利润，用以支付知识产权许可费和软件技术服务费用。而当支付宝或者其母公司上市或发生其他变现事宜时，不再支付该费用。
当支付宝母上市时，阿里巴巴则可以获得一次性现金回报，为上市时市值的37.5%，不能低于20亿美元，上限则为60亿美元。
新规定则将支付的税前净利润的比例调整到37.5%，并且扩大到整个小微金服，同时一旦小微金服上市，阿里将获得上市时市值37.5%的回报，并且没有上下限制。
Under the amended Alipay IPLA, we will receive royalty streams and a service fee, or collectively the profit share payments, which will be paid at least annually, amounting to the sum of an expense reimbursement plus 37.5% of the consolidated pre-tax income of Small and Micro Financial Services Company, subject to certain adjustments.
不过，协议也给了这两者日后资本合作方向上很大的想象空间。如果在小微金服上市时，阿里巴巴持有其33%以上股份，小微金服则无需将净利润37.5%缴纳与阿里巴巴，也不需要将给予其市值37.5%的回报。
if our total ownership of equity interests in Small and Micro Financial Services Company has not reached 33% (subject to proportional reduction upon dilutive share issuances if we do not exercise our preemptive rights),
we would be entitled at our election to receive a one-time payment equal to 37.5% of the equity value of Small and Micro Financial Services Company as determined immediately prior to such qualified IPO。
招股书还显示，小微金服IPO估值必须超过250亿美元，融资金额需大于20亿美元，这就意味着，当小微金服上市，阿里会获得至少93.75亿美元的现金回报，比框架协议中描述的60亿美元上线高出30亿多。
参照阿里巴巴特有的反稀释购买，阿里巴巴在小微金服上市前还有优先认购增发股份的权利，以维持33%的持股。如果认购增发股份的费用在15亿美元之内，则全部由小微金服承担，大于15亿美元部分，由阿里巴巴自行支付。
也就是说，阿里巴巴将作为小微金服的长期和固定的战略投资者，获得持续的回报。不过也有媒体质疑，这种安排在监管上有很大的不确定性。
在出售小贷业务后，管理方面，小微金服还需要向阿里巴巴缴纳七年的年费，以支付专有技术以及相关的知识产品费用：
In calendar years 2015 to 2017, we will receive an annual fee equal to 2.5% of the average daily book balance of the micro loans made by such entities. In calendar years 2018 to 2021, we will receive an annual fee equal to the amount paid for the calendar year 2017, or collectively the SME annual fee.
从2015年到17年，小微金服中小企业贷款业务每日平均账面余额的2.5%用来缴纳年费；2018年到2021年，年费与2017年支付的金融相等。
而业务方面，小微金服和阿里巴巴也有一份“不竞争协议”，双方都不可以涉及对方所经营的业务或者任何延伸业务。
人员方面，阿里有权利和小微金服一起推荐和任命一位小微金服的董事。
阿里巴巴预计在今年九月与纽交所上市，上市前缄默期马云个人多次强调，不要成为一批土豪。这次招股书也强调，马云个人不会从这些协议中获利，而其个人在小微金服的直接+间接持股，也不会高于阿里巴巴所持有的比例。