于斌：毛利率成PC行业隐痛

7月6日，深圳市神舟电脑股份有限公司又发起了创业板招股说明书，记得继上一次神舟电脑申请创业板的时候，创业板发审委拒绝的理由是神舟电脑的招股书存在几点问题：1、公司净利润与经营现金流存在明显差异;2、未能合理解释存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升现象;3、公司2010年营收增长主要来自电脑零配件销售，可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响。可在如今看来，神舟电脑在这3个方面上并无太大变化。从神舟电脑的历史战绩
来看，用一个成语概括就是：屡败屡战，屡战屡败，更可称之为IT业“打不死的小强”：1、2005年，神舟电脑初次计划上市，地点在香港，但以失败告终;2、2008年，神舟电脑再次在中小板申请上市，但不巧的是遇上金融危机，A股市场暴跌，IPO计划不得不搁置;3、创业板创立后，去年3月份神舟电脑再次申请上市，最后未获通过;4、今年2月，再次冲击创业板，才在证监会创业板发行监管部通过了初审，并转为“落实反馈意见中”，不过最终还是不了了之;5、今年7月6日，神舟电脑再次向证监会提交了招股说明书……神舟电脑价格导致资金链紧张神舟电脑一直采取低价策略参与PC市场的竞争。尽管这一策略使得其市场份额不断提升，但低毛利率也使得盈利能力有限。这也制约了神舟电脑的进一步发展和品牌美誉度的提升。此外，在神舟电脑的净利润中，包括出口退税在内的税收优惠占了很大一部分，这一政策“红利”能否持续，也受到市场的质疑。长期的低价竞争，使得神舟电脑的资金链一直处于紧绷状态。因此，从资本市场上融资，就成为神舟电脑很多年前的“战略”。从2000年开始，神舟电脑就喊出上市口号，希望能在资本市场有所作为，通过资本市场融资，改善企业资金供应一直偏紧的不利局面。但事实却是事与愿违，屡次被驳回诉求。毛利率成PC行业隐痛其实，针对毛利的质疑，从去年神舟电
脑计划上市时就被
提出过。去年，神舟电脑的招股书上显示，神舟电脑2008年、
2009年、2010年的存货周转率分别是4.37次、3.88次、3.66次，而毛利率却分别是13.98%、15.22%、15.81%。尽管神舟电脑称，“公司提出了‘总成本领先’的战略，并将其贯彻在研发、采购、生产和销售的各个环节，成为维持较高毛利水平的主要原因”，但证监会创业板发行审核委员会却
认为，“报告期的存货周转率逐年下降，毛利率逐年上升，在申报材料中的分析不足以充分说明上述现象的合理性”。最
新的数据显示，盈利状况较好的联想，近几年来毛利率不过在15%左右，今年最新的数据是11.4%，在PC行业中属于较高的，其他几家PC厂家，如长城电脑为6.34%、同方股份为5.60%、方正集团为1.45%、七喜控股为4.80%，神舟电脑的数字不免让人产生质疑。二线PC生存艰难众所周知，PC业是规模制胜的产业。
全球市场上，只有苹果、惠普、联想、戴尔、华硕等巨头能实现盈利，即使是宏碁这家排名全球第三的PC厂商去年都出现了巨亏，小品牌PC厂商的生存空间越来越小。据神舟电脑提供的公开数据显示，其2010年的毛利率仅有6.31%，已经低于行业平均水平。2011年全球PC市场受平板电脑冲击，行业整体利率水平进一步降低，小企业的处境可谓雪上加霜。广东另一家PC厂商七喜电脑日前发布的2011年业绩预告显示，公司
预计2011年亏损5000万-5500万元。七喜电脑2011年的这一业绩，使得市场对神舟电脑的业绩也不抱信心。更需要指出的是，2010年神舟电脑的一大赢利点来自上网本(有第三方统计数据显示，2010年神舟电脑上网本市场占有率达11.4%，超过联想)，但随着iPad的大行其道，上网本已经成为明日黄花，市场销量大幅萎缩，这对神舟电脑的业绩必然带来较大冲击。曾经也有媒体发布评论指出，“神舟电脑既没有创新的技术，又没有让
人眼前一亮的工业设计，且其低价策略难以为继……在PC走向衰落的今天，本来就没进入主流PC厂商名单的神舟电脑，即便真的提交了上市申请，恐怕
还会铩羽而归。退一步讲，即便是成功上市，神舟电脑也难以挽回颓势。”