中移动拟红筹回归CDR方式引发四大悬念

高骥远 　　中移动不直接发A股的理由，可能是担心会摊薄外资股东的利益。作为一家超规模的红筹公司，即便是“不差钱”，但其回归A股市场的融资金额也是巨大的。这对于受到金融危机冲击的A股市场来说，是一个不小的考验　　中移动董事长王建宙近日的表态，使得红筹回归再次成为市场关注的焦点话题。据《南方日报》报道，王建宙在近日举行的股东大会上表示，希望成为首批回归内地上市的红筹公司。如果政策允许公司可能考虑通过发行中国存托凭证CDR而非发行A股的形式在上海证券交易所实现上市。受回归A股消息的影响，中移动股价近日表现较好，走势领先大盘，并优于港股市场上的同类股票。　　红筹回归是老生常谈的话题，市场对于融资方式、融资节奏等方面的安排也是倍加关注。在A股市场实现全流通后，资本市场国际化接轨的进程也已提上议事日程，无论是海外公司A股上市还是红筹股回归，都将是其中的重要组成内容。　　“红筹回归第一股”与中移动“不差钱”　　对于回归A股的计划，王建宙表示，中国移动的市值庞大，应该及早回归内地上市，而且该公司的股价已经从高峰期回落了不少，相信这将对内地投资者具有吸引力。实际上，中国移动自2007年开始就积极申请回归A股并因此被戴上了“红筹回归第一股”的帽子。　　中移动回归A股市场这是大势所趋。不过，业内人士分析，中移动回归A股的进程没必要操之过急，更没必要“争取成为首批回归内地上市的境外公司”。　　皮海洲在其近日发表的文章中论述，中移动本身“不差钱”。中移动2008年报显示，该公司2008年末的银行存款就有1308.33亿人民币，并没有融资的需求。与此相反，目前国内的企业中，不论是大国企，还是中小企业，有许多的公司对融资的需求特别迫切，甚至还有30多家公司已过会但未实施新股发行。　　因此，中移动用红筹回归谋求资本扩张的心态尽显。而且，中移动作为一家超规模的红筹公司，即便是其“不差钱”，但其回归A股市场的融资金额也是巨大的。这对于受到金融危机冲击的A股市场来说，是一个巨大的压力。　　CDR方式回归引发四大悬念　　中移动不直接发A股的理由，可能是担心摊薄外资股东的权益，外资股东也不愿意。对于大多数拟回归的红筹股来说，直接发行A股应该是最好的选择。所以，此次选择CDR方式回归也面临着几大悬念。　　其一，关于红筹股回归的方式，业界此前比较青睐CDR的方式。然而，随着市场环境的变化，业界认为，采用CDR的方式几乎没有可能。虽然我国讨论实施CDR的时间已经很久，但其复杂的配套环节注定了其在短期内难以成行。　　中国证监会主席尚福林就曾公开表示，相对于红筹公司以发行CDR的方式回归，“可能涉及的方面比较多一些，办起来也比较复杂”，“比较简单、直接的方式就是直接到A股市场挂牌，我们倾向于这个”。　　其二，如何平衡机构与散户的利益？对于红筹股的回归，作为机构投资者与散户投资者来说，其态度是不一致的。作为机构投资者，他们对于红筹股的回归是欢迎的。　　但采取IPO方式回归A股所带来的投资机会，肯定将比CDR方式大得多。因为相比于存托凭证的间接方式，如果红筹企业直接在内地大规模发行股票，投资机会将更大，也将使更多的投资者有机会直接购买其在内地的股票。如果采用CDR，不仅意味着参与投资红筹企业的“资质”门槛更高，而且由于CDR单笔交易涉及资金巨大，一般投资者难以分享红筹企业回归的福祉。　　其三，选择何时回归？相对于红筹回归，市场更为关注的是创业板何时启动，主板何时重启IPO。中国证监会多次强调，主板启动IPO必须是在创业板IPO启动之后。相对而言，红筹回归是第三步才会考虑的问题。　　其四，对A股影响有多大？若中移动通过CDR方式成功回归A股，由于CDR是一种完全不同的交易品种，对A股市场肯定会有影响；要是出现多家公司仿效发行CDR，则会分流A股市场资金。但如果作为CDR个案来说，其市场影响应该相对有限。 　　新选择还是旧压力？　　中移动选择此时回归A股，利好还是利空尚不得而知，高盛近日也称，近期红筹回归相关法规没有重大进展，加上相信不会批准新股上市，故离正式落实尚有一段时间。但从管理层的角度来说，这是推进资本市场改革的重要一步。　　有一点可以肯定的是，中移动、这类行业龙头企业会走在“回归”队伍的前列。因为这类企业影响面较大，率先回归一方面有利于大型国企规范运作，改善治理结构，另一方面也有利于境内投资者分享大型国企的发展成果，同时，更有利于提高境内资本市场的投资价值，对境内上市公司规范运作、改善治理结构起到示范作用。