随着小微金融服务集团(以下简称“小微金服”)股权结构改造的完成，2011年“支付宝股权事件”留下的最大悬念最终尘埃落定。
由阿里旗下小贷和支付宝业务整合而来的小微金服集团今日公布了公司新股权架构。根据新的架构，小微金服将把40%的股份分给小微金服集团和阿里集团全体员工作为股权激励。其余的60%股份将用于未来引进战略投资者。
这是小微金服的股权架构首次浮出水面。值得注意的是，马云个人在小微金服的持股比例不会高于他在阿里集团的持股比例7.3%。并且，马云的这部分持股包含在员工持股的40%之中。
“支付宝股权事件”曾经让阿里集团和马云的个人声誉严重受损。尽管阿里和雅虎最终签署了解决方案，但马云和阿里创始人之一谢世煌分别持有支付宝控股母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司(以下简称“浙江阿里电商公司”)80%、20%的股份。这样的股权结构让马云一直无法摆脱“把支付宝放进自己腰包”的质疑，甚至骂声。
小微金服的股权改造是阿里和马云“自证清白”的一次尝试。股权改造过程中，小微金服集团会以支付宝的母公司，即浙江阿里电商公司作为主体来筹建。也就是说，原先马云和谢世煌各持股80%、20%的结构将不复存在，取而代之的是员工持股40%，外部投资者持股60%的结构。
但关于小微金服的股权仍然存在很多疑问。例如，在本次小微金服股权改造中，雅虎、软银等阿里股东的利益是否会有牵扯？小微金服集团独立于阿里集团，为何阿里集团员工可以享受到小微金服的股权激励？更远地看，未来进入小微金服的外部投资者可能来自哪些机构……？
阿里集团和小微金服对上述问题做出了一些解释。新浪科技将结合官方解释和采访得到的信息，对小微金服本次股权改造中的疑点进行了梳理。
1、支付宝和小微金融服务集团之间是什么关系？
支付宝官方回复：小微金融服务集团以支付宝的母公司浙江阿里巴巴电子商务有限公司作为主体来筹建。除了支付宝之外，小微金服还拥有众安保险19.9%的股权，以及浙江阿里巴巴小额贷款有限公司20%的股权(小贷公司其余的股东还包括阿里巴巴集团和其他外部股东)，在入股天弘基金得到监管部门批准后，还将拥有天弘基金的股权。
40%的股份将用于全体员工的股权激励，包括2013年11月1日的一次性授予、未来的绩效激励、以及未来吸引优秀人才的股权激励。 这次股权架构的调整，我们会在相关法律法规框架内逐步实施。具体实施细节，我们会在适当的时候予以公布。
解读：2011年5月，阿里巴巴集团在未经第一大股东雅虎的许可的情况下，将旗下公司支付宝的所有权转移到了浙江阿里电商公司。这家公司由阿里巴巴董事局主席马云和阿里巴巴创始人之一谢世煌分别持有80%和20%的股份。
今年3月，阿里巴巴集团开始筹备成立阿里小微金融服务集团，对应的实体公司就是浙江阿里电商公司。阿里小微由原先的支付宝、阿里小贷等业务发展而来，集团化后主要包括支付、小贷、保险、担保、理财五个业务方向。
小微金服本次股权改造以浙江阿里电商公司作为主体来筹建。这也就意味着，在浙江阿里巴巴电商有限公司中，原先马云和谢世煌各持股80%、20%的结构将不复存在，取而代之的是员工持股40%，外部投资者持股60%的结构。由于支付宝是由浙江阿里电商公司100%控股的，因此股权改造后，支付宝相应的也就不在马云和谢世煌的名下了。
根据目前的公开信息来推测，阿里小微金融集团旗下至少会有五家子公司。小贷业务方面，阿里此前在浙江和重庆注册了两家公司，这两家公司的累计放贷 已达1300亿。而支付宝也是小微金服集团100%控股的子公司。担保业务方面，“商诚融资担保有限公司”2012年在重庆成立，法人代表为马云，注册资金3亿。理财方面，支付宝在10月初刚刚斥资11.8亿控股了天弘基金。
2、这次股权改造是否影响阿里集团此前就支付宝股权变更和雅虎、软银达成的协议？是否需要软银和雅虎的批准？
小微金服官方回复：小微金服跟雅虎和软银没有股权关系，此次的员工股权分享计划是小微金服股权结构的调整，不需要经过雅虎和软银的批准，也不会影响此前阿里集团、雅虎和软银就支付宝股权变更达成的协议。
解读：“支付宝股权转移”事件发生两个月后，雅虎和阿里就支付宝股权纠纷签署了解决协议。这个协议其实也就是“支付宝股权”事件的最终解决方案，阿里为此需要向当时的最大股东雅虎承诺一定的商业利益补偿。
根据协议，支付宝的控股公司承诺在上市或发生其他“变现事宜”时给予阿里集团一次性的现金回报。这笔回报额需为支付宝“变现”时总市值/权益价值的 37.5%，回报额需不低于20亿美元且不超过60亿美元。此外，支付宝的控股公司还承诺在“变现”之前会将49.9%的税前利润支付给阿里巴巴集团，作为知识产权许可费和软件技术服务费。
从法律角度来说，这一解决协议其实已经给支付宝纠纷划上了休止符，只待后续的执行。但随后的两年，支付宝事件几乎成为阿里集团商业信誉和马云个人声誉上的一个“污点”。甚至今年市场在评论阿里集团上市事宜时，仍有声音认为支付宝事件将对阿里上市造成负面影响。这种舆论的压力可以说是推动小微金服进行股权改造的最直接动力。
3、为什么当年支付宝的股权结构是马云持股80%、谢世煌持股20%？俩人是否通过股权变更获益？
小微金服官方回复：2011年时，浙江阿里巴巴电子商务有限公司的股权结构是马云和谢世煌分别持有80%和20%。这个股权结构是为了符合当时的有关监管要求，确保支付宝拿到牌照。当时这一事件曾经引发很大的关注和讨论，包括对马云个人动机的猜测。
事实上，过去2年多时间里，我们从来没有停止过对于股权架构的探索。我们认为一个健康、高效、持久发展的股权架构应该是与员工一起创造和分享、与合作伙伴一起创造和分享、与客户和我们的生态系统一起创造和分享。所以，我们设定的小微金服的目标股权结构是：小微金服及阿里巴巴集团全体员工占40%，未来分步引进的战略投资者占60%。其中，马云先生作为员工的一员，他在小微金服的持股比例不会高于他在阿里巴巴集团的持股比例。
马云和谢世煌此前持有的小微金服股份都是一种过渡的安排。除收获了巨大的非议以及舆论的压力之外，马云和谢世煌在这一调整过程中不会获得任何收益。
解读：2010年6月，央行颁布的《非金融机构支付服务管理办法》对支付机构出资人身份进行了规定。这项规定中最敏感的在于出资人的内外资身份问题。央行表示，外商投资的支付机构的业务范围、境外出资人的资格条件和出资比例等，需由中国人民银行另行规定，报国务院批准。
《非金融机构支付服务管理办法》颁布的时间点正是在央行筹划发布第一批第三方支付牌照之时。马云因此认为，央行这一信号已经明确标明，当时有雅虎等外资股东的支付宝可能无法第一时间拿到第三方支付牌照。假设如此，这对支付宝业务来说后果“不堪设想”。
于是，马云在未经雅虎等大股东在正式许可的情况下，将支付宝股权转移到了浙江阿里电商公司，这一公司由马云和谢世煌分别持有80%和20%的股份。
4、剩余60%股份打算引入的战略投资者是谁？
小微金服官方回复： 我们希望分步引入的战略投资者，是理念一致、文化相近并且愿意与小微金服集团长期共同发展的投资者。我们目前还没有考虑战略投资者的具体名单，也没有具体的时间表。
解读：与阿里的电商业务相比，小微金融服务集团的业务目前仍处在初级阶段。小微金服60%股份用于引进外部投资的举动也表明，单靠支付宝和阿里小贷业务的收入还未能支撑整个小微金服的运营――尤其是未来业务的拓展。
结合阿里此前的融资筹款经历，小微金服未来引入的投资者可能来自三股势力：
A、商业银行；去年，阿里为了回购雅虎手中所持有的股票，向包括国家开发银行、花旗银行和瑞士信贷在内的国内外银行贷款。小微金服业务与与银行业务本身存在互补和协同效应，而支付宝和阿里小贷业务本身也需要依托银行，因此银行资本可能是未来进入小微金服集团的势力之一。
B、PE/VC；在阿里去年的融资中，阿里现有股东银湖资本、DST及淡马锡控股都曾参与。另外，阿里也通过发行优先股和普通股的方式来筹集回购资金。中投公司、国开行旗下的股权投资子公司、PE投资公司博裕资本和中信资本彼时都进行了认购。
C、马云社交圈；马云的个人交际圈本身就是一个“资本圈”。2010年，马云和聚众传媒创始人虞锋共同发起设立了云锋基金。这一基金后来在2011年的阿里集团员工股份回购中充当了重要角色。而红杉、巨人等机构也都通过投资云锋的形式参与员工股份的购买。
因此，在未来小微金服的筹资过程中，云锋基金仍旧可能担当起类似的中间角色。
新希望集团董事长刘永好、 巨人网络 董事长 史玉柱 、银泰投资董事长沈国军等10多位企业家也都是云锋基金的发起人。马云今年曾经拉来银泰一起成立”菜鸟网络“，因此马云好友也有可能是小微金服未来的潜在投资者。