红杉周逵：同创业者奔跑不在意晚些上市

PE江湖上　　胡群　　编者按/有人说，PE是天使；有人说，PE是魔鬼。近日雷士照明创始人吴长江和京东CEO刘强东炮轰PE投资大佬阎焱一事，将PE这一行业推向了风口浪尖。耐人寻味的是，尽管PE看似风光无限，数据却显示2011年国内PE平均回报率为3.7倍，创两年新低。大浪淘沙之后，谁会笑到最后？《中国经营报》将陆续盘点PE领域的“大佬”，解剖其不同的投资风格和收益。　　成功案例：Apple、Google、Cisco等　　投资风格：投资熟悉行业，不在意晚些上市　　重点关注：消费品领域，网络和现代服务业结合，以及健康产业和清洁能源　　红杉资本周逵：不在意晚些上市　　周逵，2005年加入红杉资本，原为联想投资高级副总裁，是红杉中国首位创始人之外的合伙人。与投资界的“超级明星”沈南鹏(微博)相比，周逵没有卓越的海外留学背景和辉煌的创业经历，但在沈南鹏眼中，周逵“考虑事情很周到，注重细节，在很多投资者容易因表象而激动的时候，能保持理性。同时，又很开放，不会丧失捕捉机会的能力。”　　近日，周逵对笔者表示，虽然今年中国企业IPO大幅下滑，并购市场表现不佳，但对于平均每月都有一个退出项目的红杉资本来说，并未受到太多影响。　　“上市只是企业发展的里程碑，我们不关心企业是早半年上市还是晚半年上市，更关心5年以后，这个公司在行业中占据什么样的地位。”周逵如是说。　　与创业者一同奔跑　　1972年创立的红杉资本，已历经数个经济周期，曾成功投资过如Apple、Google、Cisco、Oracle、Yahoo、Youtube、Linkedin等众多创新型的领导潮流的公司。红杉中国至今近7年，已投资50余个项目，成功退出20多个项目，以高成功率、高回报率著称。但其成功秘诀在于“对行业钻研很深，并对于一些周期性较强的产业相对谨慎。”周逵如是告诉笔者。　　据清科研究中心的数据显示，2012年一季度共有28只可投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集，同比减少36.4%，环比减少20.0%，上述基金金额共计29.45亿美元，不足上年同期的四分之一，同时较去年四季度减少6.8%。　　周逵认为，不同经济环境中投资的方向和风险差异很大。经济过热时，融资容易，投资机会多，但风险较高；经济趋缓时，如何把握投资机会，更考验每一个投资者。虽然目前经济低迷，但国内还有一些行业中有持续成长潜力的公司，那些就是红杉的机遇。　　北京大学经济学院何小峰教授向笔者介绍，红杉资本选择企业的标准很高，用“千中选一”形容也不过分。　　但周逵认为，要找到一个真正好的企业很难，红杉资本虽然投资了800多家企业，但真正赚钱的实际上只有少数几个，比如思科，红杉资本只投了200多万美元，思科IPO后还有15%的股份，Google投资1000万美元，最后有40亿~50亿美元回报。　　“我们最希望找到有时间没钱的公司，因为我们手上有钱，但没有多余的激情、时间去做，如果我们认同一家企业的想法，就去和它结合，我们愿意与创业者一同奔跑。”　　据周逵介绍，从前期关注到资本退出，红杉可能会跟踪8到10年，资金进入和退出大概需要3到8年。私募股权投资基金的周期为所投公司预留了成长所需的足够的时间，而且一旦对该行业有了足够的了解，很多公司用不了10年，就能看得很清楚了。所以红杉资本投资的大都是足够熟悉的行业企业。　　不在意晚些上市　　红杉资本是如何找到合适的公司去投资的？周逵说，这需要投资者对所投的产业钻得很深，才能在这个产业刚刚发展的时候，就捕捉到投资机会。同时，因为了解深入，PE一旦与创业者结合，就能提供巨大的帮助和资源。　　观察企业，红杉资本有几个维度：企业的梦想、创业者、产品和管理者。　　简单的说，创业者在有一个新的想法和团队时，虽然产品可能只有最简单的功能，但市场已接受，愿意给企业成长的机会，进而创业者能创造出用户满意的产品。在公司做得很大的时候，企业的成长路径中有一个特别重要的转变，就是创业者需要转变成管理者，或者企业转变为职业经理人来管理。　　但红杉资本还有更高标准，红杉资本的管理者们还需要了解其他关键要素。比如用户价值是根本，优秀的企业还要把用户价值形成某种声誉，广泛传递出去。　　“企业要爱惜自己的‘羽毛’，虽然健康医疗行业是我们投资的重点，但我们不希望所投资的企业发生类似‘毒胶囊’事件。”周逵说。　　其次是上市。上市只是企业的一个新起点，真正好的企业对于PE来说，上市不是意味着退出，而只是企业成长的一个助推器，这时候PE对于企业投资就能抓很长一段时间。“虽然目前是企业上市低谷时期，但好的企业不会在意晚些时间上市。”周逵向笔者说。　　不可忽视的是，今年一季度，中国私募股权市场共发生退出案例仅29笔，较上年一季度的33笔减少12.1%，较上年四季度的38笔减少23.7%，其中IPO退出24笔。这对PE退出造成了很大的困扰。当笔者就一季度PE退出是否对红杉中国造成影响时，他却认为这是“机遇”。　　在经济低谷时期，PE势必将有一个大的淘汰过程，而且这个过程非常长，在行业不断淘汰的过程中，也一定会有很多优秀的团队而更容易涌现，被企业家看到。　　周逵强调，PE只有专心才能看到机会。红杉资本主要看中三个方面：第一是消费品和现代服务业；第二是网络和现代服务业的结合；第三是健康产业和清洁能源。“总之，我们只投看得懂的、理解运营规则的企业。”周逵最后说道。