IPO开闸之惑：是救命稻草还是要命稻草

“狼”终于要来了！　　在停顿近一年之后，IPO(新股首次公开发行)将于6月重新开闸。对于以流动性作为核心推动力的市场而言，IPO所意味的资金分流带来的影响无论是在心理层面还是实际操作层面，都不容忽视。　　“当前的市场只有单边向下的动力，而无向上的动力，IPO很可能成为压倒它的最后一根稻草。”一位基金经理不无担忧地告诉《中国经营报》记者。　　IPO压力重重　　中国证监会5月22日就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导
意见(征求意见稿)》(简称《指导意见》)公开征求社会意见，时间截止到6月5日。在征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。　　“对市场预期来说，重启IPO本身是预料之中的事情，预期之外的是重启的时间提前了。”华富基金研究总监程坚在接受记者采访时表示，IPO箭在弦上，势必对股市造成短期冲击。　　不过从市场运行上看，近期市场走势仍维持了强势震荡的格局，似乎对于IPO重启有着相当强的免疫力。但是这在中海能源策略基金经理施恒新看来，并不能代表真正重启之后的市场走势。“这轮上涨固然有经济恢复的因素，但是其核心仍然是流动性充裕，IPO和创业板的推出，无论是从资金供给还是资金流向，都将产生难以估量的影响。”　　多位市场人士强调，新股发行的速度和节奏将决定IPO对股市发生多大程度的影响。　　但多数机构人士认为，IPO并不会改变市场长期趋势。按申万巴黎投研部的统计，从1990年A股成立以来，剔除IPO暂停一个月以内的情况，IPO共有7次暂停，每次重启后，指数并未出现大幅下跌，相反重启后一个月上证指数上涨的概率高达83.3%，IPO重启并未拖垮股市。　　从长期来看，重启IPO不会在实质上改变市场的运行趋势。申万巴黎投研部认为，目前的第7次重启IPO和前6次一样，不会改变股指原本的运行轨迹。　　“我们希望IPO能够正常化，监管层不要动辄调控，能发的时候就尽量发，这样还可以抑制市场的泡沫，发不出去的时候自然停止。”资深投资人士说。　　实际上，对于IPO重启本身，各方人士都采取了肯定的态度，承认这是A股恢复正常融资功能的必要工作，“从股市的性质上看，也应该重启IPO，这是其题中之义”。[page]　　游资退潮　　6月的股市，面对诸多不确定因素。除了即将开闸的IPO外，宏观经济走势、国际形势变化以及高企的估值等，都使得A股的未来难以预测。　　另一方面，目前市场处于主题投资退潮期与复苏预期下行业轮动的临界点上，市场需要一次回落来完成热点的切换。而IPO开闸或许就提供了这种契机。　　“现在市场心态非常脆弱，随时可能出现资金撤退的情况。”申万巴黎新经济基金经理常永涛告诉记者，前期上涨已经把经济向好的预期透支了。　　而从近期盘面上看，资金正在悄悄流出的迹象越来越明显。前期市场的宠儿煤炭、地产板块已经上涨乏力，最具有代表性的受益4万亿元投资的水泥股也连续回落，资金出逃的态度很坚决。　　有业内人士认为，此时猛攻银行、石化的资金，极有可能是护盘资金在运作。以端午节前最后几个交易日为例，两市
成交量明显萎缩，银行、石化板块的奋力护盘虽然保住了指数的稳定，但并未得到市场的积极响应。　　“我早已不再预测股市涨跌了。”上海一家合资基金公司的明星基金经理接受记者采访时则直言不讳地表示，最近他处于半休息状态，所管基金仓位已经中等偏低，甚至一度很激进地把仓位降至很低的水平，“所以加回来，其实是为了能睡着觉。”　　对此他的解释是，由于市场仍在上涨，仓位太低将影响业绩，进而影响到排名，所以还是要保持一定水准，但是实际上他已经找不到什么合适的品种可以放心买，宏观经济的不确定性和估值压力让他认为调整必将到来。　　沪深交易所的统计数据显示，2008年底沪市的平均市盈率为14.86倍，而深市的市盈率为22.13倍，但到了五月底，沪市的市盈率达到25倍，深市的市盈率甚至超过40倍。　　记者了解到，尽管分歧严重，但是偏谨慎的心态再度占据主流。海富通基金投研部人士明确表示：“中国宏观经济前景成为各机构最关心的问题，市场进入新的‘犹豫期’。”　　大幅震荡难免　　“目前，市场情绪比较复杂。”汇丰晋信基金投研部人士表示，市场在不断的博弈中寻找新的方向。　　“未来2~3个月，市场都将是震荡市。”金元比联基金公司副投资总监万文俊认为，无论是从估值压力，还是从等待实体经济复苏程度的确认，都需要一个长时间的消化过程。[page]　　他进而指出：“这个过程也是重新洗牌的过程，通过反复的震荡把市场上的筹码再洗一遍，等到大家都害怕的时候，市场会再选择一个明确的方向。”　　记者通过调查了解到，目前公募基金的“子弹”基本打完，仓位已经处于历史最高阶段，所面临的问题是如何和从哪些板块撤退的问题。即使一些仓位较低的基金，也像上述明星基金经理一样，宁可选择观望。　　渤海证券5 月22 日的测算结果显示：140 只股票型基金的平均仓位为84.66%，比此前一周下降1.25%；114 只混合型基金的平均仓位为73.77%，比此前一周下降0.91%。大型基金公司中，嘉实与博时仓位较高，超过80%；华夏、南方与易方达仓位中等，均在70%~80%之间；博时与华夏小幅减仓，南方小幅加仓，而嘉实与易方达仓位基本维持不变。　　“在这波退潮中，前期涨幅过大的中小市值股票、各种概念股将是最先被抛弃的。”一位要求匿名的投资界人士判断，煤炭、有色等资源股也将经受考验。“单纯从技术角度看，那些已经突破年线的个股值得警惕。”　　估值整体偏低的银行板块成了机构们避险的价值洼地。5月27日，银行股强势上涨，某保险资金研究负责人明确告诉记者，该日民生银行的上涨对他们的净值贡献不小。记者也了解到，不少主力资金已经提前布局银行股，等待最后的盛宴。　　不少分析人士相信，借助此次调整契机，市场风格将完成从中小盘股向大盘蓝筹股的转变，因为后者估值仍处较低位置，安全边际较高。　　不过在友邦华泰积极成长基金经理秦岭松看来，在这震荡的几个月内，大市值板块通常和宏观面有更密切的联系，恐难有作为，而小市值股票可能仍是资金青睐的对象，尤其是资产重组，世博等主题投资，以及新能源等。　　在常永涛和施恒新看来，未来2~3个月将是调整和蓄势期，需要对三季度宏观经济，企业盈利能力以及美国经济复苏情况进行确认，在此期间的市场更可能大幅震荡。