通胀预期尚未得到控制政策紧缩压力仍不小

发自《投资快报》　　记者 高超　　随着时间的推移，11月CPI数据的高低之争再度成为市场关注的焦点。众所周知，10月CPI上涨4.4%，创25个月以来的新高，而在CPI大幅上涨的过程中，农产品价格扮演了相当重要的角色。那么，这一诱发通胀加速的动因，在最近一个月的时间里发生了哪些变化呢？记者综合多方一手信息，得出如下基本判断：农产品价格近半个月以来总体上涨速度在放慢，蔬菜价格还出现了较为明显的回落，但11月的农产品价格同比升幅仍在创出新高。实体经济的参与者当中，通胀预期尚未得到有效控制。受此影响，后续的政策紧缩压力仍然不小。　　11月农产品价格同比增速创新高　　来自农业部的最新数据显示，11月的“全国农产品批发价格指数”和“菜篮子产品批发价格指数”承接10月快速上行的态势，继续创出年内新高。　　按照基期(2000年)为100的标准，今年9-11月的“全国农产品批发价格指数”分别为171.0、171.5和176.0；按照同比口径，这一指数9-11月的数值分别为105.3、113.6和115.3。“菜篮子”指数的变动趋势与农产品价格总体变动方向基本一致。(见表格)　　上述数据表明，在已经过去的11月，农产品价格继续保持了一个较为坚挺的走势。受此影响，11月CPI创出新高的可能性非常大(其原因在于，除农产品之外的居民主要消费价格没有出现显著的回落)。　　货币紧缩：化解通胀预期的必由之路　　据《投资快报》从我国中部部分产粮区了解到的一手信息，今年秋粮“收购难”已经成为一个较为普遍的问题。农户收获粮食之后并不急于卖出，不少人认为，“什么东西都在涨价，我手里的粮食放一放肯定能卖个更好的价”。　　用经济学的术语来说，上面的现象就是非常典型的“通胀预期”升温。作为实体经济最基本的参与主体——个人，都有着如此强烈的惜售和涨价预期，可见当前针对物价的宏观调控还远未到可以收手的时候。尽管加息和上调存款准备金率不可能直接影响农作物的价格，但从过去很多年的经验看，收紧货币尤其是提高存款基准利率，消除“存银行跑不赢CPI”的负利率局面，是抑制通胀预期进一步蔓延的必由之路。正因为此，我们认为在11月数据披露前后，央行将会有进一步的政策调控动作。　　通胀或在明年二季度得到缓解　　目前业界主要的研究和预测机构普遍认为2011年上半年仍将面临较大的CPI上行压力，多数分析认为通胀同比数据将于明年年中触及高点。沪上一家大型基金公司的资深人士对本报表示，展望未来一个季度，A股受制于通胀难有全面性的指数行情，但由于流动性充裕的缘故，以中小盘成长股为主的结构性牛市仍然可期。　　但也有观点认为当前的通胀不足为虑。比如JP摩根中国区董事总经理龚方雄不久前表示，国内当前的农产品通胀主要是季节性因素居多，制成品方面通胀压力非常小。他认为，中国很多产业是产能严重过剩的，因此，除了农业以外很难有内生性的通胀。但是农业是一个季节性的板块，其通胀周期很难维持六个月以上。