金运激光：行业小弟率先上市募投项目被指无价值

理财周报IPO实验室研究员 曾雪梅 任家河/现场调查　　十大股东之中没有PE入列已经十分罕见，行业小弟率先上市更是少有耳闻。　　2010年12月28日，武汉金运激光股份有限公司(下称金运激光)在创业板成功过会。拟募集资金1.27亿元人民币投向金属激光器生产与研发项目。　　然而，募投的金属激光器项目却引起了投资者的争议，有投资者认为金属激光器市场空间小、成长慢，金运激光不具投资价值，也有投资者认为国内市场小恰恰成为具有巨大成长潜力的原因。　　募投金属激光管 替代外国产品　　金运激光此次募集资金的用途仿佛明确而肯定。　　招股书中显示的募集资金的主要使用方向集中在三个方面：中小功率激光设备异地技改项目、中小功率金属射频激励二氧化碳激光器产业化项目，营销网络建设项目。　　其中有一项“中小功率金属射频激励二氧化碳激光器产业化项目”引起了我们的注意。根据招股书的说明，这个项目的核心在于一种叫“激光器”的零部件。　　作为上游产业链中的一个环节，激光器处于核心地位。如果说激光设备是一支铅笔，那么激光器则是笔芯。按照密封材料来划分，激光器主要划分为玻璃管激光器和金属管激光器两种。玻璃管激光器在国内普及率较高，而金属管激光器则主要依赖于国外少数供应商的进口。　　此次激光器的项目，金运激光是希望通过募集资金生产金属管从而取代公司过去金属管主要依赖于美国相干公司和新锐公司两家供应商的局面。此项目投入生产后，将可为公司节省一定的成本。　　根据金运激光的招股书显示：用于购买原材料中激光器一项所用成本的比重，占据总成本将近20%的比例，而进口一根国外的金属管激光器需要6.86万元/根至8.17万元/根不等，金运激光自己生产一根金属管激光器则只需要2.66万元/根至3.37万元/根。　　金属管激光器切割设备在国内并不普及，但是国际上的使用率却极高，达到64%的比例。金运激光前五位客户中，国外经销商占绝大比例。假如批量进行生产，出口利润将会有较大的提高。　　国内目前激光切割设备的普及率低，设备昂贵，下游产业如服装厂、纺织厂对本产品认识不够都成为金属激光器设备的发展障碍。　　有数据显示，国内在服装家纺、包装印刷、家具装饰等下游行业，激光设备的普及率尚不到2%；金属管激光器在国内目前的中小功率激光切割器使用数量中比例不高，仅占有11.96%；相比较国际上对于金属激光器的使用比例也处于劣势。　　而主要客户集中于服装家纺行业的现状也增加了金运激光的经营风险。2007-2010年1-9月，金运激光来自于服装家纺行业的收入占公司营业收入的比重分别为49.52%、48.37%、42.10%及36.73%，市场较为集中。　　抢先上市，市场细分有前景　　2006年开始，武汉光谷的激光企业就开始酝酿小企业间的重组联盟计划，武汉金运激光也曾积极参与。时至今日，重组联盟不再，金运激光另觅殊途，即将成功上市。　　招股书披露显示：2007年到2009年的营业收入可以看出，金运激光两年内的营业利润分别实现了138%和77%的增长，净利润则实现78%和63%的增长。　　即使如此，金运激光无论在武汉光谷还是整个行业中，排名并不靠前。在中小功率激光切割机行业中，还有大族粤铭、博业激光、开天科技、楚天激光等几家公司。据公开资料显示，这几家公司的规模都不比金运激光小。　　而金运激光抢在楚天激光之前进行了上市。有业内人士曾经表示：楚天激光也一直有上市的打算，只因去年以来，在相关部门的推动下，楚天激光才有意同华工激光和团结激光走到了一起，并考虑通过产业重组的方式，进入华工科技这一上市平台。　　“既然能够上市，说明金运激光必定有着自己独特的优势”，众泰激光的总经理付俊解释。　　事实上，在气体激光领域，金运激光和其他三家中小功率激光企业合计占有了中小功率激光器领域64%的市场份额。据悉，2009年，国内中小功率激光切割设备市场销售规模约为4.49亿元，而金运激光股份有限公司市场份额为17.4%，仅次于大族粤铭，位列第二。而在具体细分市场的应用上，武汉金运也保持着服装家纺行业的国内龙头地位，2009年公司在该行业的市场占有率达到49%。并在制鞋箱包、产业用纺织品、家具装饰、广告工艺品、金属精密加工等行业的市场份额位居国内前列。　　无PE入列前十大股东：　　不被看好成长性还是回避股权稀释　　金运激光还有一点疑问引起我们的注意，在公司的前十名股东中，董事长兼总经理梁伟持有股权73.84%，其他还有8位自然人占到21.16%。唯一的一家法人是武汉金盛通投资管理股份有限公司(下称金盛通)，占公司股权的5%。　　而这仅有的一家法人的股权结构也颇为有趣，金盛通的股东仅有两人，分别是梁萍和余艳华，其中梁萍持有金盛通的股份达到99%，余艳华仅占1%。而梁萍恰恰是此次IPO上会的主角金运激光董事长兼总经理梁伟的姐姐，其余自然人股东也大多为梁伟的亲属以及公司核心人员。　　相比较同时在创业板IPO上会的另外几家公司来说，金运激光的前十位股东的构成结构显得十分特殊。　　2009年10月30日创业板启动以来，几乎所有创业板上市公司都有PE或券商直投位列前十大股东，少则一家，多则三五家，PE高价拿股赚取上市后翻倍利润已经成为拟上市公司的必经之路。以同时过会，同样位于武汉光谷中的武汉天喻信息为例，武汉天喻信息十大股东的前五名股东都被机构投资者包揽，机构持股比例达到78.27%。甚至连创始人都是创投出身。　　武汉光谷另一位从事激光行业的总经理表示，在武汉光谷中存在大大小小多家激光产业公司，经常有VC和PE与他们接触，金运激光前十大股东没有PE，确实是一件奇怪的事情。有VC业内人士也表示，VC和PE专门寻找上市可能性大的公司，投资入股，赚取收益，金运激光没有PE，实属罕见。　　有业内人士分析称，金运激光上市时前十位股东没有机构投资者，可能有两方面不同的原因。一种情况是机构投资者不看好此家公司的发展前景，认为他成长性较差，上市的可能性不大，另外一种情况则是上市公司为了防止未来股权稀释，有意回避机构投资者进入。　　记者就此疑问曾多次拨打金运激光投融资部的电话，均无人接听。而其总部人士也表示董秘忙于参加各类IPO相关的会议或者出差无法进行联系。截至发稿时，记者未能采访得到武汉金运激光的答复。