“成绩单”勾勒PE转型之路：内资PE分庭抗礼

对于今年的PE(私募股权基金)界，恐怕最流行的一句话当属“全民PE”。一项本来应该由极少数人把玩的神秘资本游戏上升到“全民”的程度，可见PE在中国发展之迅速。与实体经济的发展轨迹相似，快速的扩张也必然会给行业的健康发展带来隐患。全民PE潮涨潮落，必然会给内资PE截然相反的体验。　　近日，众多PE纷纷抛出自己今年上半年的投资业绩———外资PE依旧稳健扎实，但份额逐渐降低；内资PE略显毛躁，蚕食外资PE领地的力量却已经形成，这也直接反映出了内外资之间投资艺术的不同。相对于内外资之间的角力，双方的合作更引人关注。在全民PE的虚火上升期，今年上半年的PE成绩单也开始向行业传达一种回归理性的信号。　　内资PE分庭抗礼　　投中集团近日发布的报告显示，今年上半年，国内共有212家企业通过境内外完成IPO，其中80家具有VC/PE背景。高盛、深创投、GeneralAtlantic在上半年机构退出金额排名中位居前三，其持有的以发行价计算的企业限售股市值均已超过20亿元。　　具体来看，在今年上半年投资机构IPO退出数量的前十位排名中，深圳市创新投资集团以境内10家、境外3家，合计13家企业上市的成绩高居榜首，平均每两周一起IPO的频率创下历史纪录；同创伟业和深圳力合创投均以4家企业上市位居次席。此外，高盛、中科招商、达晨创投各完成3家投资企业上市，复星、联想投资、海富投资等11家机构完成2家投资企业上市。　　由此可见，内资PE在项目数量上远远领先外资PE，如深创投上半年项目退出量达到13个，不仅远超过高盛的3个，也较第二位的同创伟业距离悬殊。但另一方面，在总退出金额及单个项目退出金额上，外资PE却遥遥领先于内资PE。内外资PE在数量和质量上的争夺已经进入了白热化。　　这样的争夺由来已久，2003年以来全球金融市场环境恶化，尤其是美国市场持续的低利率、巨额的流动性过剩以及不断爬升的资产价格，使得全球的PE均把战场转到了中国。在最初的3年，是外资完全占据主导的地位，内资PE毫无还手之力。　　3年的时间，不足以让一个新生的婴儿如成年人般欢快地奔跑，却足以让内资基金学到外国“师傅”的皮毛，随着内资PE的成熟和政府监管部门的着力引导，内资PE逐渐显示了强大的“原著居民”力量，红红火火的外资基金开始逐渐被本土崛起基金的风头所盖过，政策的支持和本土优势，也使得本土PE也开始与外资基金一争高下。　　合作胜于对抗　　对于内外资PE，2010年上半年所体现出的显著特点还有一个关键词———合作。也许是鉴于对政策环境的压力和对本土同行的正视，外资PE开始在今年显露出调整适应的态度。　　在近日披露的中油金鸿重组预案中，呈现出了多家内外资创投机构联手的胜景。3家内资PE、2家外资PE、1家券商直投，还有1家疑似PE，合计持有中油金鸿拟注资产60%股权，这也构成了近几年重组市场中“品种”最齐全的一次PE分利盛宴。　　更为关键的是，重组预案一经披露，领先科技即以
涨停价15.68元/股收盘，而以上述7家PE的入股成本转换为投资领先科技的持股成本从4.87至11.7元不等，即至少已浮盈34%。对于这样的合作，市场给出了肯定的答案。　　而外资对于人民币基金的态度，也反映了外资PE对于本土市场环境的逐渐适应。人民币基金在国内的投资、退出优势让外资基金不得不向本土机构“学习”，甚至与本土机构携手推出人民币基金。　　今年1月，凯雷集团与北京市金融工作局签署了协议，拟在北京设立一只50亿元规模的纯人民币基金，紧接着，凯雷又宣布将与中国民营企业复星集团联手，合作设立另一只人民币基金。业内人士评价，凯雷希望通过这一方式改变外资基金在中国大肆吸金的形象，也希望引入一些重量级LP，避免在投资方面遇到困难。　　凯雷只是外资PE布局人民币基金的一个缩影，并不仅仅只有凯雷，黑石集团、KKR和高盛集团等外资大鳄也都纷纷流露出了在国内落地的想法，瞄准的同样是人民币基金。