赣锋锂业：全产品链多环节硬伤未来或被吞并

上市公司价值线　　就在江西江锂引入摩根士丹利的投资后筹划IPO之际，早先从江西江锂研究所所长位置上离职的李良彬却先走了一步。他控制的赣锋锂业IPO申请于2010年4月21日获证监会通过。　　在李良彬嘴里，赣锋锂业是国内唯一建立“卤水/含锂回收料-碳酸锂/氯化锂-金属锂-丁基锂/电池级金属锂-锂系合金”全产品链的企业。再经保荐人宣传，全产品链在资本市场上被放大为一个重要的卖点。然而经记者调查，全产品链模式虽好，但这个链条的多个节点却非常脆弱；如果任一个节点出现事故，这个链条就会断裂。　　严重依赖原料供应商　　赣锋锂业是江西省新余市的一家锂加工企业。2010年3月，部分媒体报道公司在卤水提锂领域取得重大突破，公司成为我国第一家成功掌握从卤水中直接提取电池级碳酸锂核心技术的企业。这显然是在为公司IPO做正面的宣传。与此相配合的是在招股书中，公司也以此作为核心优势。　　其后有媒体报道称，赣锋锂业“卤水提锂技术”是忽悠。据其调查，目前中信国安、西藏矿业旗下的扎布耶公司、佛山照明、核工业北京化工冶金研究院等公司或机构都已经具备卤水提锂的技术，赣锋锂业在该领域并不具有独特优势。并且，由于销售价格差异，公司2009年销售的碳酸锂几乎不可能为电池级碳酸锂。　　记者查阅了拟在创业板上市的四川天齐锂业先前公开的招股说明书，“卤水提锂技术是忽悠”这一说法部分得到印证。天齐锂业在招股说明书中称，“我国已探明的锂资源约80%储存于盐湖卤水，已有青海中信国安科技发展有限公司、西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司等进行盐湖卤水锂资源的开发，形成了一定的生产能力。由于资源条件及技术等因素的制约，目前我国盐湖卤水提锂生产企业尚未形成大规模产业化的能力。”　　据江苏国泰一专业人士介绍，碳酸锂是生产二次锂盐和金属锂的基础材料，因而碳酸锂是锂业中最为关键的产品，其它工业锂产品基本都是碳酸锂的下游产品。目前全球碳酸锂行业呈现寡头垄断格局，全球主要产能集中在SQM、FMC、和Chemetall三家手中，这三家公司产能约占全球产能的70%以上。2008年国内盐湖提锂厂商大规模碳酸锂项目已经投产，但是由于自身的固有弱点无法克服，今后国内碳酸锂市场将仍由矿石提锂厂商主导，生产产品主要是以工业级碳酸锂为主。　　这一点在天齐锂业身上表现尤其明显，其主要原材料锂辉石全部从澳大利亚塔力森公司进口。不过天齐锂业不应感到孤单，因为赣锋锂业也同样依赖原材料供应商。　　据赣锋锂业招股说明书，公司将主要原材料采购相对集中于几家主要的原材料供应商，包括SQM、FMC、TOXCO、中信国安等，其中和SQM于2007年5月签署了五年期的卤水供销合同，其中进口的原材料主要是卤水、氯化锂，2009年二种主要原材料进口约占总进口金额的98%，而对SQM的采购额占当期采购总额的32.04%，对青海中信国安科技的采购额占当期采购总额的16.29%。　　产品成本中原材料占较大比例，原材料碳酸锂及卤水的供应及价格的波动对公司具有较大影响，赣锋锂业承认了这些经营困难。但赣锋锂业还在做一些危险的业务，即直接从事碳酸锂业务，这项业务将直接与原材料供应商竞争。同时，主要原材料供应商也向下游进行锂加工，与公司形成直接竞争。　　据了解，2009年赣锋锂业碳酸锂业务增长较快，2009年销量由上一年的393吨猛增至1869吨，销售额达到6512万元，
同比增长了2.4倍。而最应主打的金属锂业务，在销售和利润上都出现下滑。　　未来或被“吃掉”　　除了卤水提锂技术、原料供应商存在不确定性外，赣锋锂业还在进料加工模式、环境污染上存在风险。这对它自炫的全产品链而言，都是硬伤。　　赣锋锂业的业务模式实际上是一种两头在外的加工模式。原料依赖进口，产品也依赖出口。据了解，公司出口的区域涉及印度、美国、韩国、荷兰、瑞士、日本、德国、智利、意大利等十几个国家和地区，其中出口的产品品种以金属锂为主，结算币种均为美元。这也存在汇率风险。　　另一方面，在锂产业链中，赣锋锂业仅是处在中间的加工环节，在上游，公司不拥有锂资源和开采权，而在下游，公司在锂产品方面未涉及，至于目前因受国家政策鼓励而备受追捧的锂电池领域，公司也不具有锂电池材料和成品的生产能力。　　由于提锂工艺中存在污染，加之我国环境保护力度的不断加强，赣锋锂业未来可能面临更为严格的环保标准，造成环保成本上升。公司2007-2009年三年的环保支出分别为127万元、313万元和493万元，成本增幅超过50%。　　“在国内，赣锋锂业确实已达到一定规模，但未来仍可能被吞并掉。”一业内人士指出，资源行业大者通吃，在锂这个行业，最后将形成几家大型国有企业。“有国资背景的五矿投资、中比基金在2007年入股赣锋锂业，表面看是冲着IPO来的，但长期看也不排除是潜伏进来的掘墓人。”