摩根士丹利建议增持携程

北京时间5月12日晚间消息，摩根士丹利今天发表投资报告称，预计携程2009年-2011年每股盈利将增长29-30%，并给予携程“增持股份”评级。　　以下为报告全文：　　我们预计，携程2009-2011年每股盈利将增长29-30%。该公司公布的2009财年第一季业绩显示，销售收入增长18%至4.01亿元，超出携程预期上限8%；每股摊薄收益增长25%达0.26美元，超出我们预期的30%，主要原因在于机票预订营收较高且营销成本较低。　　利好因素：1)机票预订量
同比增长40%，该增长速度是行业平均水平的3-4倍。机票预订业务营收环比增长11%，同比增长了16%，该业务首次与酒店预订业务一样，贡献了超过43%的营收。2)度假产品营收环比增长25%，同比增长41%，占全部营收的9%。主要是由于春节期间休闲游的火爆，部分抵消了商务旅行淡季的影响。3)运营利润率环比增长了4个百分点，达到34%，主要原因在于营销费用以及股票薪酬较低。　　风险：酒店预订营收同比增长9%，是该公司连续3个季度出现个位数的增长，其主要原因在于每房间佣金收入降低(同比减少6%)。我们认为，携程正增持如家的股份，这将有助于其在快速增长的酒店领域的扩张。如家是中国领先的经济型酒店。　　迎接航空旅行市场复苏：以我们根据折算现金流量公允价值计算出的44美元股价，携程股票仍有超过35%的增长空间。我们认为，由于航空旅行以及机票价格的增长，携程今年下半年的营收将大幅增长。我们认为：1)携程应该继续扩大在小型航空售票点的市场份额，此类售票点占据了中国机票市场超过70%的市场份额，但却缺乏全国性规模且无法提供电子机票服务。2)携程占据中国在线旅行服务超过60%的市场份额，但目前为止其服务用户仅占中国网民总数的2%。3)取消燃油附加费以及不断增长的航空旅行需求可能会推动机票价格的增长。机票价格增长10个百分点将使携程的运营利润提高9%以上。(肖恩)