摘要： 查看最新行情 北京时间11月1日晚间消息，投资公司T.H.Capital今日发布投资报告，维持 搜狐 股票(Nasdaq: SOHU )持有评级。 以下为报告内容摘要： 搜狐2013财年第三季度营收超出了华尔街预
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北京时间11月1日晚间消息，投资公司T.H.Capital今日发布投资报告，维持搜狐股票(Nasdaq: SOHU )“持有”评级。
以下为报告内容摘要：
搜狐2013财年第三季度营收超出了华尔街预期，但每股摊薄收益远低于预期，主要受搜狗特殊派息所拖累。搜狐第四财季指导性营收预期高于华尔街预期，但由于将在游戏营销、购买授权、购买视频内容，以及整合 腾讯 未盈利的搜搜方面进行投资，净利润将大幅下滑。我们认为，搜狐盈利能力下降趋势将持续一段时间，因为视频业务仍将在为盈利而苦苦挣扎， 游戏业务的利润也在下滑。尽管搜索业务可能快速增长，但目前对推动搜狐利润增长还起不到太大作用。为此，我们继续维持搜狐股票“持有”评级。
从PC转向移动平台： 畅游 预计，第四财季净利润将达到1800万美元至2200万美元，远低于第三财季的7320万美元，因为搜狐计划投资5300万美元推广新游戏，2014年还将斥资约1000万美元拥有购买游戏授权。投资可能会在短时间内维持一定程度的营收增长，但不能恢复到之前的水平，因为市场正从PC转向移动移动平台。在过去的两年中，2012年的网络游戏用户涨幅约为4%，今年到目前为止为3%；而2012年的智能手机用户涨幅为18%，今年到目前为止为19%。为此，我们认为，从长期角度讲网游产业的增长前景黯淡，因为市场正从PC转向移动平台。尽管畅游仍有多款新游戏在开发之中，但还无法弥补旗舰游戏《天龙八部》的低迷。《天龙八部》目前正在老化，第三财季活跃用户数量降至3100万，环比下滑14%，同比下滑21%。
视频业务继续烧钱：第三财季，基于非美国通用会计准则，在搜狐4110万美元的净利润中，7320万美元来自畅游，3210万美元来自搜狐其他业务，主要为视频。我们预计，视频业务营收约为4100万美元，主要得益于《中国好声音》第二季的成功表现。由于该节目已经结束，我们预计未来几个季度将不会带来显著流量增长。为此，搜狐继续购买额外内容。因此，第四财季视频业务很可能继续烧钱。
搜狗是唯一亮点：搜狗和腾讯的合作是一次积极的合作，尤其是在移动搜索方面。通过QQ和移动浏览器，腾讯在移动市场拥有较强的地位，而这将给搜狗带来流量，从而推动搜狗的市场份额和营收增长。
第四财季业绩预期：搜狐预计，第四财季总营收将达到3.78亿美元至3.9亿美元，3.84亿美元的中间值高于华尔街预期的3.6985亿美元。品牌广告营收将达到1.2亿美元至1.25亿美元，同比增长46%至52%。高于我们预期的1.102亿美元，同比增长34%。搜狗营收将达到6800万美元至7000万美元，高于我们预期的5620万美元。网络游戏营收将达到1.71亿美元至1.76亿美元，1.735亿美元的中间值略低于我们预期的1.745亿美元。基于非美国通用会计准则，每股摊薄收益0.30美元至0.35美元。基于美国通用会计准则，每股摊薄收益0.37美元至0.45美元，远低于华尔街预期的0.46美元。
第三财季业绩：营收为3.683亿美元，同比增长29%，环比增长9%，高于华尔街预期的3.646亿美元，以及我们预期的3.567亿美元。品牌广告营收为1.248亿美元，同比增长60%，处于公司指导性预期的上限，高于我们预期的1.045亿美元。搜狗营收为5700万美元，同比增长48%，高于我们预期的5120万美元。网络游戏营收为1.61亿美元，处于公司指导性预期的下限，低于我们预期的1.65亿美元。每股净亏损1.69美元，而公司指导性预期为0.42美元至0.47美元，华尔街的预期为0.42美元，主要受搜狗8200万美元的特殊派息所影响。
调整业绩预期：我们将搜狐第四财季营收预期从3.677亿美元调高至3.89亿美元，将每股摊薄收益预期从0.31美元调整为每股摊薄亏损0.38美元。整个2013财年，我们将营收预期从13.98亿美元调高至14.039亿美元，将每股摊薄收益从1.82美元调整为每股摊薄亏损0.91美元。至于2014财年，我们将营收预期从16.764亿美元调高至16.997亿美元，将每股摊薄收益从2.39美元调整为0.85美元。
估值：我们继续维持搜狐股票“持有”评级。