摘要： 查看最新行情 北京时间11月29日凌晨消息，美银美林今天发布研究报告，将 人人公司 (NYSE: RENN )的股票评级维持在中性(Neutral)不变，同时将其目标价从3.9美元下调至3.4美元。 以下是报告
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北京时间11月29日凌晨消息，美银美林今天发布研究报告，将人人公司(NYSE: RENN )的股票评级维持在“中性”(Neutral)不变，同时将其目标价从3.9美元下调至3.4美元。
以下是报告内容摘要：
游戏业务仍在过渡；剥离糯米网业务
人人公司仍处于过渡阶段，用户从PC端转向移动端；网络游戏和团购(糯米网)业务正在重组。重组活动的内容包括剥离糯米网业务等，此前该公司已将这项业务的多数股份出售给 百度 (Nasdaq: BIDU )；此外还包括对游戏业务中的某些项目进行重组。这些重组活动将令未来几个季度中的人人公司营收承压；但如果执行顺利，则可能在一年以后令其利润率收益。
但人人公司面临的长期风险使其活跃用户人数的增长，到目前为止已连续两个季度下降，主要由于清理了一些垃圾账号，而此前几个季度中用户人数因促销活动而增加；其他风险还包括来自于微信等移动通信工具的竞争等。
我们预计，从第四季度开始展开的营销活动将可在明年初令用户增长趋势稳定下来，但同时认为这应是投资者重点关注的一个关键指标。
-业绩预期调整：
我们将人人公司2014财年和2015财年的营收预期分别下调34%和32%，以反映糯米网的剥离及其游戏业务营收基础的下降；并预计人人公司实现盈亏平衡的时间将推后一年，至2015年。我们将基于现金流量贴现法计算得出的人人公司目标价从3.9美元下调至3.4美元。
-营收未能达到预期；每股收益得益于一次性项目：
人人公司第三季度营收为4750万美元(同比下滑6%，环比下滑4%)，不及公司此前预期区间的中值和分析师平均预期的4820万美元。游戏业务仍是人人公司最大的业务部门，其第三季度营收为2010万美元，同比下滑14%、环比下滑12%，主要由于老游戏已经成熟，而新游戏则受到重组活动的影响。
人人公司第三季度运营亏损为3550万美元，与上一季度相差不大；净亏损为2460万美元，得益于3180万美元的投资收入；每股亏损为0.07美元，好于分析师平均预期的0.095美元，主要由于计入了一次性的未实现投资收入。
人人公司预计，第四季度营收为2900万美元到3100万美元，不及华尔街分析师平均预期的4870万美元，主要由于受到重组活动的影响。
投资主题：
我们认为，人人公司广告业务的盈利能力和增长势头稳固，但其视频、电子商务和移动等新业务则正面临激烈的竞争，因此很可能令其近期盈利能力受到拖累。
目标价：
按照现金流量贴现法，我们将人人公司的目标价定为每股美国存托凭证3.4美元，这一预期是基于每股美国存托凭证2.5美元的现金、11%的贴现率、以及4%的最终增长率等因素而作出的。
目标价风险：
下行风险：
1)来自移动通信工具的竞争可能令其用户增长和利润率受损；
2)新业务及收购得来的业务可能令成本提高，导致利润率和盈利能力承压；
3)声誉风险、用户数据滥用或用户数据外泄可能导致用户流失；
4)宏观经济增长速度放缓可能影响其广告业务；
5)新的/严格的监管措施和政策可能对内容和用户增长造成影响；
6)游戏业务的重组令实现盈亏平衡的时间推迟；
7)地理性扩张及产品扩张可能影响延展性。
上行风险：
1)业务状况迅速好转或对某些亏损业务进行战略性重组；
2)股息；
3)积极的股票回购计划。