皮海洲：不解决大小限改革难以成功

皮海洲　　继上周二中国联通107亿股限售股解禁，该公司成为又一家全流通的蓝筹公司之后，本周一，贵州茅台的4.88亿股限售股也宣布解禁，使全流通的蓝筹公司再添新成员。　　不过，与此前一个时期大小非(限)解禁受到市场的追捧不同，中国联通成了最“瘟”的解禁大盘股：在107亿限售股解禁之前的一个星期内，中国联通的股价一直盘跌；而在107亿股限售股解禁之后，该股更是大幅下跌，其盘中最大跌幅达到10%左右，上证指数也因此在本周一蹶不振。而贵州茅台虽然有众多的基金把守，但也连跌4天，最大跌幅达到5.85%。　　在本轮反弹行情中，中国联通与贵州茅台的涨幅都是比较落后的。中国联通的最大涨幅为69.38%，略强于失真的上证指数61.45%的涨幅，远低于深证成指88.21%的涨幅，较那些股价翻番甚至上涨200%、300%的股票来说明显滞涨。而贵州茅台的涨幅更是只有56.77%，甚至落后于上证指数的涨幅，但在限售股解禁面前，同样选择了下跌的走势。　　中国联通及贵州茅台下跌的走势说明了什么？说明大小非(限)的解禁仍然是困扰中国股市的一个重要问题。那么，为什么大小非(限)在去年末、今年初时是股市利好，而如今中国联通、贵州茅台大非解禁却又成了股市的一大利空呢？　　首先是大盘所处的点位不同。去年末时大盘所处的点位较低。特别是在投资者对大小非(限)解禁充满恐惧的情况下，一些有大小非(限)解禁的股票往往都遭到市场的抛压，其股价的下跌更是超过大盘。因此，这个时候一些含大小非(限)解禁的股票，其股价相对低估，投资价值得以体现。相反，现在大盘的涨幅超过60%，绝大多数个股的涨幅超过100%。目前，绝大多数上市公司的股价并没有被低估，大小非(限)的投资价值明显下降。在这种情况下，大小非(限)抛售的压力当然也就出现，股指涨得越高，抛售的压力越大。这一点，我们从近期大小非(限)减持明显加快的节奏中也可以得以印证。　　其次是大小非(限)解禁的数量不同。大小非(限)解禁对股价冲击不大的股票，往往大小非(限)解禁的绝对数量不大，市场可以接纳。像中国联通107亿股限售股，对应的市值高达700亿元左右，而贵州茅台的解禁股市值也达到了550亿元左右，市场受到冲击也就不可避免了。好在两家公司的解禁股都是大股东持股，抛售的压力不大。否则，两只股票下跌的走势还会更加激烈。　　中国联通及贵州茅台的走势表明，大小非(限)问题对股市的困扰远远没有过去，它仍然是中国股市必须正视的一个重要问题。尤其是在目前正在进行新股发行制度改革的背景下，有效解决大小限问题，是新股发行制度必须要解决的问题。否则，大小非(限)对中国股市的困扰还会无休止地进行下去。