有线网络企业借三网融合加速转型

国泰君安证券公司行业研究部副经理 谭晓雨　　作者 谭晓雨　　广电有线网络传输行业与电信行业相比，无论在用户规模、行业集中度、市场化程度、赢利能力等方面都存在巨大差距。但有线网络领先企业可借此次
三网融合政策出台的东风加速转型、提升企业价值。　　目前广电有线网络传输行业与电信行业相比，无论在用户规模、行业集中度、市场化程度、赢利能力等方面都存在巨大差距。有线电视网络仍然呈现区域分割的分散状态，完成有线网全省整合的有线网络运营商屈指可数。运营商主要以视频单向传输为主业，数据业务和高清互动等高端视频业务的推广步伐缓慢。但有线网络领先企业可借此次三网融合政策出台的东风加速转型、提升企业价值。　　广电业加速升级　　1月13日，国务院常务会议提出了推进三网融合的阶段性目标，从试点到推广约有5年的缓冲时间，即2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制。2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展，普及应用融合业务，基本形成适度竞争的网络产业格局，基本建立适应三网融合的体制机制和职责清晰、协调顺畅、决策科学、管理高效的新型监管体系。　　本次会议提出的双向开放尺度仍有模糊地带，但如果利用得法可赢得宝贵的发展时间。如会议规定“符合条件的电信企业可以从事部分广播电视节目生产制作和传输”。电信企业从事广电业务的条件估计将由广电行业监管部门来制定，类似于工业和信息化部于2009年3 月公布的《电信业务经营许可管理办法》对申请从事增值电信业务企业的约束。该文件规定申请经营基础电信业务的公司，其国有股权或者股份不少于51%；并且 “在省、自治区、直辖市范围内经营的，注册资本最低限额为1亿元人民币；在全国或者跨省、自治区、直辖市范围内经营的，注册资本最低限额为10亿元人民币”。按照这个条件，现有有线网络上市公司中只有天威视讯满足国有股权比例及最低注册资本要求。　　台网分离改革并未完全改变二者利益共同体的关系，电信运营商要分头击破尚存的不确定性。目前国内除上海之外，各地广电集团拥有电视台和有线网两类业务资产，电信运营商从事内容服务需要向电视台等广电系统经营主体购买内容资源，由于台网并未根本分离，各地广电集团完全撇掉本系统的传输商而与电信运营商合作的可能性也值得关注。另外，如果电信企业实行节目生产与传输一体化业务，则节目内容的审批权和播出权是否还由广电总局来把控这类问题，都是实际操作过程中需要明确的，也是三网融合业务模式最终能否成型的基础。　　电信运营商面临基础电信业务同质性日益突出、固网用户流失速度加快、语音业务收入和ARPU值都呈现下降等重重压力，不过寻找新业务增长点的动力依然充足。但目前的激烈竞争还主要集中在3G用户开发和应用上，如中国电信对视频业务的投入力度并不大，其发展IPTV更多具有布局的意义。　　电信运营商网络分布的不均衡也有利于领先的有线网络运营商发展。如在电信网络运营商城域网薄弱的地区，领先的有线网络运营商可利用政策东风捆绑IP语音服务，加快视频高端业务的发展和数据业务的推广，以尽快实现由单一视频业务向视频、数据、语音等多元业务模式的升级发展，构建内容集成+渠道+服务的综合优势。有线网络运营商还可以利用电信运营商之间的竞争，从中选择共同战略利益方展开合作。　　试点缓冲期是关键　　从长远来看，有线网络行业整体前景难言乐观，三网融合对不同类有线网络运营商的影响有很大差异。三网业务融合潮流势不可当，有线网络运营商如不奋起直追，在政策挡板完全拿掉后将陷入被动局面，行业及公司价值将面临向下和重估风险。目前来看，政策挡板虽然日益松动，但还不至于完全拿掉，要形成适应三网融合的体制机制和职责清晰、协调顺畅、决策科学、管理高效的新型监管体系并不是一件容易的事情。因此，在试点缓冲期内有线网络运营商的发展态势非常关键。　　2009年7月，国家广电总局印发《关于加快广播电视有线网络发展的若干
意见》的通知，要求确保2010年年底前各省基本完成整合，为今后全国广播电视有线网络规模化、产业化发展奠定基础。这也就意味着有线网络改造将全速推进，现在已经完成省网整合的地区将马上面临跨省整合的要求。对于有线网络上市公司来说，可挟资金、体制、品牌等优势加快异地用户规模拓展，并加快数字化改造和平移，加快数字高清、互动点播等多元视频业务的推广；在巩固视频业务的基础上，发展数据业务、语音业务，全面推进数字电视产业链发展。　　用户规模和网络基础设施是实现三网融合的基础，上市公司在这些方面有优势，因此赢得三网融合试点资格的可能性也较大。我们预计，已经形成一定用户规模的歌华有线，数字平移和双向改造完成程度较高的天威视讯和杭州华数，以及已经成为下一代广播电视网(NGB)试点的上海东方都有可能成为三网融合的试点。这将推动他们在2010-2015年加速发展。而对于多数没有完成企业改制或网络整合的小运营主体来说，其并购价值在三网融合推进加速的背景下实际上是在下降。