深交所总经理宋丽萍：资本市场应关注后发劣势

协调发展多层次资本市场和多元化投资者　　深交所总经理宋丽萍16日在“2009陆家嘴论坛”上表示，由于脱离不了大的外部市场环境，资本市场建设受制于现在的基础和制度。目前有两个问题值得关注：一是我国在充分发挥后发优势的同时，应该关注后发劣势的问题。二是建议注重协调发展多层次资本市场和多元化投资者群体。　　“什么叫后发劣势？从经济学讲就是技术模仿和技术的借鉴是比较容易的。因此，在后起证券市场初期发展的过程当中，就比较容易重视技术。用技术手段、管理措施去解决市场发展的一些问题，往往容易忽视或者滞后基础性的制度供给和条件建设。”宋丽萍说，中国作为新兴资本市场，在充分发挥后发优势的同时，应该关注后发劣势的问题，如法律法规、股权文化、商业文化建设以及契约精神等。　　她说，以自动交易系统为例，我国在1992年引入了自动交易系统，与周边市场如东京、香港同步，1996年取消了交易大厅，比周边市场超前了3到4年，成交能力在全球处于领先地位。但是一些基础技术建设并没有领先。“如果偏重技术手段，用管理措施去解决深层次问题的话，可能会使我们的发展陷入困境。”　　宋丽萍建议注重协调发展多层次资本市场和多元化投资者群体。因为企业处于不同的成长期，为满足处于不同成长期企业的融资需要，需要不同层次的市常另一方面要满足不同风险偏好的投资者投资，需要有多元化的投资群体。　　但我国资本市场投资者结构特点非常突出，100万元以下的中小投资者交易占总成交额的70％以上。而香港市场个人投资者参与度是三分之一左右，伦敦不足十分之一。这使得我国资本市场资金周转呈现短期行为突出、非常活跃的特点，随之而来的特点是机构投资者的投资行为同质化严重。