利用上证综指把握牛熊转换

周年洋/文　　上证综指高估实体经济时套现离场，避开从高估向低估坠落的过程，在低估过程完成后及时进入。　　一个国家的股票市场与其经济到底有多大的关系？股市尤其是一个发展中国家的股票市场是否具备晴雨表的功能？这是很多投资者心中的一个疑问。　　在中国投资者的参照系中，由于历史上的连续性，上证综指一直是中国股市股价水平的最重要参照系。如果一个投资者问“多少点”，除非特别指明，应该就是在问上证综合指数。从该指数的情况看，中国股市的整体发展基本反映了中国经济的状况。　　在我参与中国股市的12年里，也一直以上证综指作为判断市场温度的指标。1997年7月17日，上证综指为1197点，我以5000元入市，在忐忑不安中听小道消息，在7元多的价位买入500股后来变身为泰达股份的美纶股份。到今年5月12日，上证综指经历了2007年的暴涨和2008年的暴跌，为2618点。　　而如果在1997年7月买入上证综指的投资组合，最高收益是2007年10月16日的6124点，收益达到了411%；持有到5月12日收益为118.7%。　　不过，从较长的时期和更宏观的角度看，现在上证综指的数值是大熊市后的恢复期。未来几年如果市场再次进入牛市，上证综指肯定会有大幅上涨的机会。　　这个大判断建立的依据是：欧美的股票资产价格是建立在其货币强势和发达的金融体系基础上的，此次欧美金融体系遭受重创，短期内难以复原。主要新兴市场虽有波及，但并无大的损失。一旦去杠杆化完成，在各国主要政府极宽松货币的作用下，流动性势必再度泛滥，在新的资产配置格局上，考虑到主要新兴市场货币的低估，以及未来经济前景差异下新兴市场股票的低估，使得以中国资产为代表的新兴市场股票有望出现上佳表现。　　历史上看，新兴市场股市重估的过程中，也会出现大的波折，例如中国台湾股市从1985年的600多点上涨到1997年10月近4800点，之后一度暴跌到2300点。但一年后，指数已经涨到了8800点，后来又到了12600点。而且，当时中国台湾经济的基本面与目前中国经济很相似，都是从高贸易顺差推动的盈利增长过渡到主动信贷推动的估值水平上升。　　现在，全球投资界比较一致的共识是：未来10年属于中国，如果不看好中国经济，全球经济就是一团黑暗。因此，投资中国，具体来说，投资代表中国股票资产价格水平的上证综指，是一个明智的选择。　　在我投资中国股市的12年里，上证综指经历了多次反复，有几个标志性的点位：2001年6月的2245点、2007年10月的6124点、2005年6月的998点、2008年10月的1664点。从上证综指的历史来看，有时上证综指与实体经济状况相比明显高估，有时则低估于实体经济，但总体向上的趋势表征了中国经济向上的态势。　　如果想尽可能多地分享整体经济增长的收益，简单买入持有的策略也有待商榷。最可取的策略，是在上证综指高估实体经济时套现离场，避开从高估向低估坠落的过程，在低估过程完成后及时进入，也就是要在大的牛熊转换之间找准时机进入或退出。　　有没有可能寻找到这样的牛熊转换时机？这可能是很多投资者梦寐以求的。如果投资具体的上市公司，要对公司的基本面进行深入地研究，每个公司自身不仅会遇到所有公司要面对的经济周期问题，还有公司所在行业的具体情况，要寻找牛熊转换的时机恐怕并不容易。　　但是，从投资指数的角度去看就不一样了。像上证综指这样的指数，它的股票组合代表的是整个中国股市，某种意义上也代表了中国整体经济，只要对中国整体经济和整体股市有深入的研究，并根据各种宏观经济数据，再借鉴一些市场投资名家的投资智慧，是可以把握牛熊转换时进入或退出的时机的。■