大象群舞银行股走势面临分化

进入6月份以来，随着上证指数突破前期高点2688点并加速上扬逼近2800点一线，A股市场投资风格向二八现象转换的迹象愈发明显，而其中银行股板块明显表现出中流砥柱的作用。从浦发银行的大幅抢权，到招商银行、兴业银行迭创反弹新高，再到本周一建设银行、中国银行、工商银行的“大象群舞”，盘中资金面对银行板块的持续介入十分明显。作为A股市场中牵一发而动全身的超级权重板块，银行股近期的强势崛起引人注目。　　估值优势引发投资需求　　作为国民经济的主要金融媒介，国内银行充分分享国内经济增长，在金融服务需求逐步旺盛和人民币升值的长期趋势下，国内银行业长期增长态势值得期待。尽管次贷危机所引发的全球金融市场大幅动荡，一度使得投资者对国内银行业未来的发展产生较大担忧，而内外部环境压力的累积，也将拖累银行业的盈利能力。但随着央行落实适度宽松的货币政策，2009年第一季度我国货币供应持续宽松，M0、M1、M2和贷款增速快速回升，贷款增速大幅超越存款增速。市场预期，2009年全年新增贷款更有望达到6-8万亿元。在如此大量信贷的支持下，宏观经济复苏迹象明显，如工业增加值、房地产投资都出现了逐月回升的态势，而国际市场大宗商品价格的持续上涨，也反映出全球经济出现见底回升的积极信号。　　在此背景下，信贷规模的井喷必将带来了银行规模的超高速扩张，而宏观经济的复苏尤其是房地产市场的回暖，又使得银行资产质量保持利好态势。随着国内银行在金融混业经营趋势下向多元化盈利模式的转型，如媒体报道交通银行将收购中保康联人寿保险有限公司51%的股份、北京银行收购首创安泰人寿保险有限公司50%的股份，国内银行业长期稳定增长的格局仍将持续。　　与此同时，在经过本轮超过60％的强劲反弹之后，A股整体估值水平已经得到了明显提升，大部分板块估值已经相对合理甚至有所高估。但作为场内不多的“价值洼地”，银行板块目前的静态市净率为2.3～2.50倍、静态市盈率不到15倍，均显著低于大盘同期水平。因此，在整体估值优势明显的情况下，随着场外资金持续介入，银行板块的强势崛起对近期A股市场的强势起到了决定性的作用。　　银行股或将分化　　目前态势看，未来货币政策保持适度宽松的总基调不变，整体经济环境仍将保持较高流动性，而银行业在经历了前期最困难阶段后，随着宏观基本面开始逐步改善，银行股估值得到明显提升。二级市场上银行股板块在经过了短期大幅上涨后，尤其是以建设银行、中国银行、工商银行为代表的国有大银行股累计了一定的涨幅后，在短期缺乏进一步驱动因素的背景下，目前银行板块其估值水平持续提升的空间并不大。　　另外，需引起关注的是，一方面，1季度新增贷款高达4.58万亿元，无论从实体经济还是货币政策角度看均不可持续。事实上，从近期货币政策基调来看，无论是央行还是银监会及财政部等相关部门实际上都出现了微调，从单一的强调保增长，转向既要保增长又要注意防范信贷风险。因此，信贷规模的变化对银行股板块的影响也要有所防范。　　另一方面，从目前宏观经济数据来看，虽然工业增加值、固定资产投资、PMI、消费零售等指标持续回暖；但用电量、进出口贸易等数据则是低迷依旧，考虑到国内外宏观经济复苏的渐进性、复杂性特征，在这样的背景下，对于银行股而言，在中长期看好的同时，对于短期的波动风险也需警惕。随着银行股板块的“估值洼地”被逐步填平，银行股未来分化的走势将难以避免。　　我们认为，有以下几类银行股值得重点关注，首先，部分存在送股题材的银行股存在一定的抢权行情，如浦发银行、招商银行等；其次，对于市场传闻的并购题材而产生市场溢价的银行股，如深发展；第三，即将海外市场上市的银行股也存在一定交易型投资机会，如民生银行等。