作者：张亮
2014年的A股，似乎仍是游戏概念股惊艳亮相的舞台。
1月14日，游戏公司北京天神互动科技有限公司(以下简称“天神互动”)借壳、中信建投等公募、私募基金以及券商机构的身影。
光线传媒入股天神互动时，天神互动仅有《傲剑》和《飞升》两款游戏上线运营，其中《飞升》也是2012年下半年刚上线，公司未来的业绩存在一定的不确定性。当时的定价依据是天神互动2012年的净利润而当时预计2012年净利润为1亿元人民币，按照2012年动态市盈率10倍、总估值10亿元计算的。
在光线传媒的公告中，2012年，光线传媒将超募资金变更投资用途，最终花费0.75亿元、0.81亿元以及1亿元资金分别收购了金华长风旗下的呱呱视频、欢瑞传媒、天神互动部分股权，其三笔收购均在券商分析师的解读中，被认为签订了对赌协议。
湘财证券分析师朱呈辉在其2013年年初的分析报告中提到，光线传媒将继续进行娱乐领域的投资，后续将会有电视剧、网游、社区娱乐、电商等领域的投资；按照之前投资的对赌协议，2012年光线股权投资的三家公司(欢瑞世纪、天神互动、呱呱视频)在2013年将合计为公司带来3392万元的投资收益。
对于天神互动投资，广发证券分析师赵宇杰在其2012年8月25日的《分析报告》中提到，光线传媒拟投资1亿元受让原股东持有的天神互动10%的股权；2012~2013年对赌协议天神互动税后利润为不低于1.1亿元、1.5亿元；同时约定天神互动每年现金分红比例不低于当年实现可供分配利润的10%。
对于光线传媒来说，2012年其不过才上市1年，动用大量超募资金进行投资，势必要受到证监会以及投资者的关注，其每一笔超募资金的投资均不可能在没有任何业绩承诺的前提下被上市公司拿去盲目投资，因此彼时无论是券商分析师还是投资者均认为2012年的几笔投资，光线传媒均与被投资公司签订了业绩补偿协议，甚至是对赌协议。
光线传媒于2012年9月11日发布公告称，9月10日临时股东大会审议通过《关于变更募集资金项目用于投资天神互动》的议案。该议案中曾称，天神互动拟2014年国内上市。或许是天神互动拟上市的承诺，以及利润补偿协议，促使了光线传媒股东大会对于这笔投资的通过。
不过，据《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，拟上市企业要做到股权稳定清晰，而“对赌协议”往往涉及股权，会带来上市后的重大股权变动。因此证监会并不认可对赌协议，要求拟上市公司清理整顿对赌协议方能申请上市。
有业内人士分析表示，对于天神互动的大股东来说，在A股IPO上市可以让其获得更高的估值，也可以募集更多的资金。然而对赌协议压力以及VC/PE机构退出进程或是助推其借壳上市的极大驱动力。更何况天神互动借壳、科冕木业停盘的2013年10月，正是IPO暂停长达1年，私募和投资机构日子最难过的时候，借壳上市或许是天神互动最好的选择。
对于光线传媒是否与天神互动签订了对赌协议，记者给光线传媒董秘王牮发去了采访提纲，亦给光线传媒董事长 发去了采访短信。截至发稿前，王牮并未予以书面回复，王长田给记者回了“我们没有这样的对赌协议”的短信。
如果没有，那么是否意味着光线传媒此前的投资将承担更大的风险？