美救市政策退出的言论恐有另意

文/王自力　　纵观全球经济，近期出现一些新变化，最基本的变化是“复苏”代替“危机”，这是各国政要目前说得最多的词语。世界经济是不是复苏了？我个人观点是至少到2010年下半年才能看出端倪。目前，如果谈经济复苏，中国等个别国家可以谈，而全球范围看，经济不但没有复苏，相反还面临极大的挑战。　　说全球经济面临极大的挑战，主要在于：一是面对发生于2007年的危机，各国政府无一例外地祭起凯恩斯“看得见的手”的大旗，从宽松的货币政策到积极的财政政策双管齐下，有效抑制了危机深化。但是，政府行为的经济刺激从根本上讲不可能中止危机而只能使其缓解，且有一定时效限制。　　现在两年时间过去了，目前状态下，各国政府的财政已消耗差不多甚至弹尽粮绝，即使有能力进一步刺激也意义不大。政府“看得见的手”的作用已经发挥到极至，再实施积极和扩张的政策，直接刺激的将不是经济复苏而是恶性通货膨胀，以经济学解释就是政府宏观调控效果的边际效益正趋向于零或负值。一旦经济得不到快速复苏而通胀又出现的情况下，很多国家尤其是欧美发达国家财政失衡的压力将难以承受，进而带来财政赤字为基础的财政崩溃。而通胀出现又可能倒逼央行收缩货币流动性从而打压经济复苏，这就是目前世界各国所谓退出政策安排所面临的实质性挑战。　　其次，本次危机美国的经济好转并没有使得双赤字状况出现明显改善，反而是欧洲很多政府受美国拖累出现广泛的政府赤字。美国的贸易赤字虽然上个月有改善迹象但是速度太慢，欧洲的贸易赤字有扩大趋势，从贸易赤字和财政赤字两个方向看，全球危机并没有得到舒缓。　　第三，欧美国家近乎疯狂地违背国际和约限制，不断进行贸易保护和投资保护，已经带动并形成全球贸易保护主义的盛行和快速发展，极大地限制和萎缩了全球经济的规模和交易量，这本身就是在继续扩张全球经济危机和降低市场效率、降低全球经济资源配置的效率。从全球经济一体化的角度看，世界范围的产能过剩的危机才刚刚开始，如果欧美国家以为通过贸易保护可以实现国家的充分就业，那就完全搞错了拯救自己经济的方向，其直接效果只能是刺激通货膨胀的来临和产能危机的深化。然而认识这一点不困难，但要理性地做到这一点却不容易，所以，我们预计全球贸易规模的萎缩趋势可能让危机还会继续深化。　　第四，竞争性货币贬值是贸易保护的必然产物，即使在各国央行统一走向救市政策退出的同时，由贸易保护主义引致的汇率贬值竞争也必然会继续进行，而这又反过来会牵制各国在退出政策上玩弄不同游戏。退出政策的频率和幅度将成为影响汇率走势的主要工具之一，从而影响全球金融市场的稳定性，结果很可能形成全球共输的局面。　　因此，目前情形下谈退出政策为时尚早。事实上，退出政策的时机不以人的意志为转移，任何人可能在目前都难以预测救市政策退出的时机，而目前谈论退出政策的意义只有一点：影响市场预期，使市场预期影响市场交易价格朝有利于政要们期待的方向调整。所以，我们现在听伯南克的也好、谢特里的也罢，他们有关救市政策退出的讲话，无非还是继续以自身的立场和以最廉价的办法，诱导全球资金流动的方向有利于自身利益，而真实的退出时机我想他们自己也不清楚。　　(作者为中国人民银行研究生部部务委员会副主席)