募资项目变数大九牧王上市遭质疑

3月14日，证监会发审委召开2011年第44次工作会议，审核九牧王股份有限公司的首发申请。　　公开信息显示，九牧王计划在上交所发行不超过1.2亿股，发行后总股本不超过57293万股。“(九牧王)公司发行募集资金仅用于营销网络建设一项就达13亿，其中充满很多的变数和不确定性”，接受中国经济时报记者采访的市场人士表示，“其近几年的纳税情况也很不合情理，至少从道义上说不过去。”　　募资项目存疑　　九牧王招股说明书称，本次发行募集资金将用于以下投资方向：营销网络建设131992.60万元、供应链系统优化升级12996.30万元、信息系统升级14597.60万元、设计研发中心建设5147.560万元。　　上述市场人士质疑的正是这个投资13亿元的营销网络建设。　　公司2010年的营业收入为167481.03万元。“截至2010 年12月31日，本公司现有销售终端数量2710家，支撑了10多亿元的销售收入，但鉴于公司目前销售终端的覆盖区域主要集中于一、二级城市的核心商圈，已不能满足男装市场及公司业务快速发展的需求，扩大销售终端数量，是公司进一步扩大销售的有效手段”。招股书说，“本次募集资金营销网络建设项目主要投向338家专卖店，其中直营店增加162家，可优化这一结构，提高专卖店的数量及比重、直营店的数量及比重”。　　注意到，162家直营店中，其中购置36家，租赁126家，总面积46740平方米，其中购置6470平方米，租赁40270平方米；176 家战略加盟店中，其中购置46家，租赁130家，总面积35230平方米，其中购置8450平方米，租赁26780平方米。　　也就是说，公司要花11.3亿元来购买82家(14920平米)门店，租赁256家(67050平米)门店。　　对于计划购买的82家门店、租赁的256家门店的选址，招股书表述得很模糊。　　另外，买门店是炒房还是圈钱前的烧钱？“市场人士表示，”模糊的语境下，按照现在的行情，14920平米的房价、67050平米的租价是问题的核心，期间充满了很多的想象空间，不仅变数大，更多的是不可确定性。　　在业内人士张先生看来，从之前的7家直营店火速扩至162家，其间的风险也太大，此行为不符合市场营销的行业做法。此外，“店址区位表述也前后晦涩，一个正常的营销行为花费11.3亿元，未免有圈钱的嫌疑”。　　对比招股书的前后表述，本报记者印证了张先生“表述前后晦涩”的说法。　　“鉴于公司目前销售终端的覆盖区域主要集中于一、二级城市的核心商圈，已不能满足男装市场及公司业务快速发展的需求”。招股书说。　　而随后则说，“公司拟在直辖市、省会、计划单列的一级城市和个别具有代表性的二级区域中心城市建设直营店162 家，另建设战略加盟店176 家，区域分布在以华东、中南和西南为主，包含部分中南、西北、东北地区的二级城市和个别三级城市”。　　合法不合情理的避税？　　遭受市场非议的还有九牧王股份的纳税表现。　　公司2010年、2009年和2008年的营业收入分别为167481.03万元、140391.26万元和123011.45万元；2010年、2009年和2008年的净利润为36050.03万元、25798.78万元和19733.10万元。　　而公司2010年、2009年、2008年的营业税金及附加分别为390.06万元、177.15万元、142.20万元。　　2010年、2009年和2008年，公司当期所得税费用分别为5994.94万元、-200.25万元和300.06万元。　　对此，招股书说，报告期内，公司的所得税费用主要由各合并主体产生。各合并主体包括母公司、泉州九牧王、厦门九牧王、福建服饰、欧瑞宝公司、玛斯公司。　　“上述公司分别由公司实际控制人林聪颖及其家族控制，对于他们外资的身份，则怎么也摆脱不了公司钻国家政策空子等方面的嫌疑”。上述市场人士表示，“如果不是‘外资’，上述公司2008年度至2010年度执行25%的企业所得税税率分别减少其当期净利润5204.41万元、7062.48万元、5883.16万元，那么这大把大把的钱该早进国库了”。　　而招股书并未回避税收优惠。“报告期内，公司利润主要来源于母公司。母公司在2008年-2012年期间享受‘两免三减半’税收优惠，其2008年、2009年处于免税期，无需计缴企业所得税；2010年母公司实际适用税率为12.5%，本公司按照适用税率计缴企业所得税。2009 年所得税费用为负数系坏账准备及存货跌价准备等暂时性差异计提递延所得税资产引起”。招股书说。　　“一个销售回款16.7亿元、净利润3.6亿元的企业，为国家创造了这么点点税收，合法不合情也不合理。”市场人士说。　　对此，中国经济时报记者于3月13日致电九牧王股份董秘吴徽荣及公司办公室，但电话均无人接听。