技术+垄断+资源未来三年爆发增长可期(图)

摊薄EPS（元） 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E　　预测家数 －－ －－ －－ 5 5 2　　平均值 1．1306 0．5416 0．3723 0．2252 0．3450 0．4624　　中值 －－ －－ －－ 0．2178 0．3304 0．4624　　最大值 －－ －－ －－ 0．2757 0．4735 0．5229　　最小值 －－ －－ －－ 0．1602 0．1773 0．4019　　标准差 －－ －－ －－ 0．0452 0．1137 0．0856　　行业平均 0．4295 0．5551 0．2271 0．7153 0．8707 1．1500　　沪深300平均 0．7721 0．5949 0．6247 0．7912 0．9667 1．1821　　赤天化今后两年处于重大转型期。从天然气化工转为煤头化工，从单纯生产转为资源控制，从省内垄断销售转为辐射重庆及两广。　　公司在建煤化工项目未来两年陆续投产，进入快速扩张期。其中，贵州天福化工年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚煤化工10年试车；桐梓煤化工一期工程30万吨合成氨、联产52万吨尿素、30万吨甲醇项目在2011年投产，未来两年公司进入快速扩张期。　　公司技术优势主要体现在煤种定技术。控股子公司天福化工（控股51%）及金赤化工（100%控股）分别采用了Shell、德士古煤气化技术，并聘请了国内具有丰富开车经验的技术骨干，年中与年底分别投产概率大。　　垄断优势：尿素产品占据贵州主要市场份额，尿素价格高于全国均价100元/吨。金赤化工52万吨尿素、30万吨甲醇项目投产后，将进一步提升尿素市场份额，并辐射至重庆及两广。此外，公司发起在桐梓建立唯一的铁路运输专线，具有产品及煤炭运输垄断优势。　　资源优势：贵州煤炭资源丰富，公司毗邻当地重要煤炭生产基地，正在协议参股两个年产90万吨的煤矿建设，并和成都铁路局合资（占比51%）修建铁路连通渝黔铁路，方便产品和煤炭运输，明年下半年见效。由于当地煤炭埋层浅、开采成本低，比华东及华北地区相关企业煤炭成本低约150-200元/吨，比华鲁恒升低200元/吨，未来公司成本有望进一步下降。而且项目所在地水资源充沛，自然环境优良，环保压力小，水路交通成本低。　　公司天然气尿素技改储备项目应对天然气价格上涨。国内天然气价格逐步走高是大势所趋，公司未雨绸缪储备了天然气技改项目，通过参股的纸业公司供应的蒸汽降低动力用天然气消耗20%。如果天然气涨至0.9元/m3以上，公司会进一步启动KBR的合作技改项目，把合成氨天然气消耗降低30%，该技改项目所需能耗相当于0.9元/m3天然气，有效应对天然气上涨。　　评级日期 研究机构 研究员 最新评级 目标价区间　　2010－6－30 德邦证券 李项峰 增持　　2010－4－23 申银万国 郑治国 增持　　2010－4－7 群益证券 李明霞 持有 15．3