摘要： 查看最新行情 北京时间1月22日凌晨消息， 摩根士丹利 今天发布研究报告，将 新东方 (NYSE: EDU )的股票评级维持在增持(Overweight)不变，同时将其目标价从29.20美元上调至38.00美元。 以下是
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北京时间1月22日凌晨消息，摩根士丹利今天发布研究报告，将新东方(NYSE: EDU )的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变，同时将其目标价从29.20美元上调至38.00美元。
以下是报告内容摘要：
学生注册人数回弹；利润率前景稳固
变动：
目标价从29.20美元上调至38.00美元；
2014财年和2015财年每股美国存托凭证收益预期分别上调4%和11%。
新东方第二财季业绩表现强劲。公司利润率正按既定轨道扩张，学生注册人数在这一财季中有所回弹，从而带来了稳固的第三财季前景。我们重申新东方的股票评级为“增持”，同时将其目标价上调至38美元，这意味着我们将其12个月预期市盈率设定为26倍。
盈利超出预期：新东方第二财季销售额为2.083亿美元，比去年同期增长25.6%，较我们预期高2%，符合公司此前预期区间(同比增长22%到27%)。新东方第二财季每股美国存托凭证摊薄收益为0.03美元，好于我们预期的每股亏损0.07美元，主要由于公司实施了稳固的成本控制措施，且受到来自于运营杠杆的帮助。
有利因素：
1)新东方的核心业务(海外及中小学辅导)在其总营收中所占比例为77%，这项业务继续呈现出稳固的表现，海外和中小学辅导业务的营收分别同比增长28%和26%。
2)第二财季总注册人数同比增长11.8%，至56.51万人，此前一个季度为同比增长2%。注册人数同比增长的加快，主要推动力来自于中小学辅导服务(注册人数同比增长16%)。
3)网络优化和稳固的成本控制措施继续推动新东方利润率上升(预计将超出公司自身预期的16%到17%)。新东方第二财季总学习中心数量环比减少2%，至711个(新开11个，关闭13个)。
4)新东方预计，第三财季销售额同比比增长19%和24%，符合我们的预期。
不利因素：
1)产品平均价格同比增幅仅为9.5%；公司计划将VIP销售额的占比限制在30%。
2)海外考试准备业务的注册人数同比减少1%，但被平均价格的上升所抵消。
维持“增持”评级，上调目标价至38美元：
鉴于新东方的注册人数回弹且利润率前景良好，我们将其2014财年和2015财年每股美国存托凭证收益预期分别上调4%和11%。
基于2014年预期每股收益计算，新东方的市盈率为26倍；基于2015年预期每股收益计算，新东方的市盈率为22倍。预计新东方的盈利增幅可能达到每年30%。新东方拥有健康的资产负债表，净现金在公司市值中所占比例为20%。