摘要： 北京时间8月21日下午消息，派杰今天发布研究报告，给予 学大教育 股票(NYSE: XUE )中性评级，目标股价从3.64美元提高到4.75美元。 以下为报告摘要： 学大重新关注提高利润率和利用率令
北京时间8月21日下午消息，派杰今天发布研究报告，给予 学大教育 股票(NYSE: XUE )中性评级，目标股价从3.64美元提高到4.75美元。
以下为报告摘要：
学大重新关注提高利润率和利用率令我们的信心有所回升，但在利润率恢复速度和幅度明朗之前，我们维持观望态度。我们给予学大中性评级，将目标股价从3.64美元提高到4.75美元。
第二季度业绩超过预期
学大教育第二季度营收1.146亿美元，高于我们预测的1.128亿美元(华尔街预测1.122亿美元)。按美国通用会计准则(GAAP)计算的每股收益(EPS)为0.26美元，高于我们和华尔街预测的0.24美元。第二季度总课时达到370万小时，同比增加6.1%，与我们的预测相符，而平均每小时的课时费为31.50美元，比我们的预测高1%。
第二季度利润率上升
第二季度非GAAP营业利润率为19.8%，高于我们预测的17.1%，较去年同期的14.1%大幅上升。利润率的提升主要是由于开设新教学中心的速度放缓并重新专注于提高教学中心的利用率。学大教育教学中心第二季度环比净减少两家(开2家，关4家)，季末共有387家。
老师与教学中心利用率提高
第二季度老师利用率为平均每名老师授课326小时(同比增加9%)，教学中心的利用率为每平方米12.8课时(同比提高7.6%)。我们预计，通过提高教学中心利用率，减慢开设新中心的速度(2013财年计划开设30至40家，少于2012财年的88家)，该公司2013财年的毛利润率可提高330%。学大教育今年上半年开了10家教学中心，下半年可能会新开20至30家。
调整预测
我们将第三季度营收预测从8030万美元上调至8160万美元(指导营收：7900万至8100万美元，华尔街预测：8060万美元)。第三季度非GAAP EPS预测从亏损0.01美元调整为盈利0.01美元(指导值0.01至0.02美元)，反映利用率和毛利润率的提升。管理层将2013财年的指导营收从3.42亿至3.52亿美元上调至3.47亿至3.52亿美元(派杰预测：3.503亿美元，华尔街预测：3.496亿美元)。
风险
招生能力；竞争侵蚀利润；经济衰退；负面宣传；与中国私立教育相关的不利监管政策。(达西)