给予 搜房网 股票增持初始评级，将目标股价定为120.90美元

　　以下为报告内容摘要：

　　搜房已经成为中国领先的在线房地产平台，在广告市场份额方面占有主导地位。搜房的房源发布和电子商务服务推动了公司业务多样化，并成为营收增长的推动力。

　　极具潜力的市场：中国在线房地产市场远未成熟，当前仅占在线营销预算的20%至25%，而美国的该比例为50%至60%。在中国，搜房占据着在线房地产广告市场2/3的份额。随着互联网和移动互联网的普及，广告主营销预算将从线下转至线上，而搜房将从中受益。

　　营收增长推动力：除了在线品牌广告服务，搜房的房源发布、电子商务和移动服务继续壮大，并带来更多营收。当前，房源发布营收占总营收的25%，电子商务营收占总营收的30%。

　　营收稳定增长：搜房营收稳定增长，2010年至2013年的年符合增长率约为38%。期间，净利润率从28%提高到47%，主要得益于商业化水平的提升、业务组合的优化，以及运营杠杆作用。

　　风险：1)中国房地产市场的动荡和潜在的经济低迷；2)广告市场所面临的竞争对手挑战。

　　估值：我们给予搜房网股票“增持”初始评级，将目标股价定为120.90美元。