纪源资本李宏玮：康奈尔“旁听生”到顶级VC

编者按：通过深度访问国内外顶级的投资人，从成长经历、投资理念、投资策略等方面去透视一个个重大投资决策背后的故事、商业逻辑和复杂人性。本期，推出的是著名女性投资人纪源资本管理合伙人李宏玮(Jenny)，敬请关注后续精彩报道。一个在硅谷做无人机的创业者得知记者与纪源资本(GGV)管理合伙人李宏玮(Jenny)聊了三个多小时后，羡慕地说，“wow，她是我非常敬佩的投资人!”李宏玮(Jenny)，《福布斯》杂志评选出的全球五大女性创业投资人之一，全球创业投资人中排名第36位。她是GGV在中国投资计划的全面负责人，和GGV中国另外两位著名合伙人童士豪和符绩勋一起开拓GGV在中国投资版图。在和记者在北京访谈两个多小时以及在上海访谈的1个多小时里，李宏玮深藏于内心的进攻型狩猎的投资人特质给人印象深刻。对其他VC人将“养猪”或“养小孩”的比喻用在所投项目上时，李宏玮明确地say no:“这两种心态都不恰当。我们必须要对LP与创业者同时认真负责。”面对很多VC“隔轮退”的选择大行其道，她选择认准好项目就“坚持到底”。“专注”与“激情”，李宏玮挑选了这两个关键词来形容自己。从康奈尔MBA“旁听生”到顶级风投人上个世纪90年代初，18岁的李宏玮(Jenny)怀揣着新加坡科技航空部授予的奖学金，只身迈进大洋彼岸康奈尔大学的校门，前往电子系读书。这个自幼在新加坡长大的年轻人，彼时还不知“风投”为何物。二十年里，新加坡——美国——香港——上海， 电子系学生——航空部工程师——摩根白领——风险投资人，Jenny不断调整着自己的人生轨迹，直至锁定让自己充满兴趣与激情的风投行业，扎根耕耘。在Jenny刚刚踏上美国这片陌生的土地时，中国大陆还处在一个凭票才能吃粮喝汤的年代。而对于这位新加坡普通家庭里长大的孩子来说，现实因素也是她在最初选择专业方向时首先考虑的问题。“那个时候选择主修哪类功课，其实还是围绕毕业后在哪个领域能吃饭来考虑的。”坐在位于陆家嘴某高层写字楼的办公室里，此时梳着一头中短头发的Jenny笑着向网易科技坦言最初自己的选择。一切是如此直截了当。但是她也并不掩饰自己当时对技术的浓厚兴趣：“我对技术和产品常常有着强烈的喜好，一直想知道某件东西是如何制造出来的，想知道它的各方面原理。所以当时选择工科，也是抱着打基础的心理。”作为常春藤联盟成员的康奈尔大学有着非常开放的选课模式，这使得好奇心旺盛的Jenny在本科时便有机会旁听到MBA的课程。“当时我比较关注的一门课是关于一个创业班的，进来的学生都有着创业想法，大家在一起交流创意，写商业计划书。更吸引我的是，这门课的老师都是曾经颇有成就的创业者，以实际案例来讲述，既有体验，又有分析，非常棒。”也是在这个时候，Jenny发现原来除了技术以外，有一个这么“酷”的领域，在创业生态链中，还有一个概念叫做VC——风险投资。渐渐地，她对风投的兴趣愈发浓厚。过了不久，MBA班一位教授的话给了她许多启发：如果希望未来在风险投资这个行业做好，一是纯技术派从底层积累经验，一是直接进企业——尤其是大企业亲身经历其模式，感受其组织架构。后者是他建议的方式。四年的时光弹指一挥间，Jenny开始面临毕业后的选择。“当时我之所以能够出国读书，是因为我拿到了奖学金，新加坡科技集团——当时新加坡最大的国企的资金支持。但是毕业后是要回去报到的。”就这样，本科毕业后的Jenny履行前约回到了新加坡，被派往航空部国防部门处理技术工作，一做就是五年。“当时我是在研发部门，所以从之前战斗机新的功能到无人机的生产制作都会有涉及。”在20年前便对刚起步的无人机早有接触的这位VC人对网易科技表示，正因为这一技术实际上对自己而言是一个“非常容易”的领域，所以今天在看项目的时候仍兴趣不减。在航空部的日子，最初作为工程师的Jenny一直在户外作业。“那时每天在机场外面经历各种风吹雨打，根本不是想象中的空调房。你想，飞机一定是停在太阳底下啊。”与此同时，她也需要每天与航空部不同的人们打交道。“每天都这样需要与不一样层次、不一样背景的人打交道，非常锻炼人，我觉得这其实是一个很棒的学习过程。”那一时期，作为新加坡科技航空部的重点培养对象，Jenny后来常会跟随老板飞往世界各地参加各种国际航空会展之类的活动。“当时我在这些董事会和比较高级的一些战略会议上，观察大佬们都是在怎样考虑问题，这段经验本身其实很难得。有一次我们去参加巴黎航空展，同行的11个人里有10个是老板，我白天开完会晚上写当天的会议纪要，基本上一周都不要睡觉。”由于当时电子邮件还并不普及，Jenny每每出差需要随身携带打印机，敲出材料后，再找地方邮寄出去……谈起当年“蛮拼的”小兵生涯，Jenny记忆犹新，话中不乏对那段岁月磨砺的感激。在新加坡航空部“服役”五年后，Jenny开始重新思考自己的人生规划，最后选择回到美国继续读书---美国西北大学凯洛格商学院MBA。为此，她一咬牙，从别处筹来一笔当时对于她来讲数目并不小的钱作为给公司的“偿还款”---当年公司资助美国读书的钱，因为履行工作的年限不够，需要做出赔偿。2001年，Jenny顺利地成为美国西北大学凯洛格商学院唯一获得摩根士丹利职位的MBA学生。“当时之所以选择摩根，因为我觉得投行是自己之前从未接触到的，在这段时间我了解到许多关于公司如何做重组准备、上市过程等等细节，这对风险投资实际上是一种非常有价值的经验——公司怎么来定位，如何来描述这个过程，招股书怎么写，整个上市过程股市如何来派分，这整个链条其实是大部分人从未接触过的。”摩根的经历，使Jenny完美地完成了从技术派到资本运作的过渡转变。“但是，在投行里你所经历的只是一个过程，并不是真正的结果。你仍是作为第三方来看待资本运作的事情，没有真正站到创业公司里面。”2002年，Jenny选择了进入集富亚洲——正式从事VC行业的生涯就此开始。彼时，中国的风投刚刚起步。2005年，Jenny正式加入GGV，弹指间已过去近十年。如今，TMT(科技、媒体和通信)仍是她在创投界的主战场。GGV在中国的TMT团队先后投资了阿里巴巴、美丽说、海辉、去哪儿、土豆网、UC优视、世纪互联、欢聚时代等众多明星项目。当人们谈VC时，我在谈什么十年前，曾有一位国企大佬形容VC做投资其实很像养猪。“当时我就和他起了争议，我觉得这种形容非常不好。当然，也有人认为对待所投资的企业要像养小孩——无论他多么糟糕你都不应放弃。但事实是，我们既不是‘养猪’，也不是‘养小孩’——因为我们的责任是背后的LP(有限投资人)，他们提供给我们的往往是退休基金这种资金，我们必须要对LP与创业者同时认真负责。”如何把握“养猪”与“养小孩”这种心态投射在背后的“选择”问题，在Jenny看来，这是她从事风投事业面临过的最大难题。为什么?“对一个看上去还蛮成功的投资人来说，最困惑、最困难的时候，就是当你跟一个被投企业已有了很深的交流、与CEO也有着朋友感情时，决定不能再继续下去、应该退出的时候，或者说企业还是要做下去但CEO一定要换。在风投行业里，做类似的决定是最难的。”Jenny说。之前有媒体称Jenny是一个“不会去投一个未来做不到10亿美元的企业”的人。Jenny对网易科技解释称，所谓能不能做到10亿美元不是字面意义的简单理解：在选择项目时，一定会选择可以为基金带来合适回报的公司，GGV会选择在项目估值1亿美元左右的时候的介入投资。“未来做到10亿美元”是对10倍回报的一个预期，如果自己看不到这个结果，那么便需要重新考量。所以，对投资人来讲，被考验的第一件事就是如何判断。Jenny觉得如果投资者仅仅因为某个优质项目的估值高就认为它“贵”，那么这个判断无疑是错的，尤其是当一个项目拥有颠覆市场——甚至是千亿级市场——的可能。那么，在这位一流VC眼中，什么样的项目具有“颠覆”市场的潜质?“比如小米刚问世的时候，大家都把它当作一个单纯做硬件的公司，所以问为什么你还要投?但我们要看到小米的商业模式——它将直销、粉丝等等元素整合供应链当作自己的核心竞争力，所以，虽然推到台前的产品只是一款手机，但它的优势实际是整个供应链的整合能力。”当时投资美团，思路亦相似。Jenny对网易科技表示，从VC的角度来看，她一定会把资金集中到两三个最看好的阵营，再具体到投这个阵营里成功几率最大的公司。不可能投一个从零开始的企业，也不可能投一个已是红海的领域——除非它的商业模式有看点可寻。2014年盛夏刚过，资本市场“泡沫论”在国内创投圈再次一石激起千层浪，各路投资、创业者以及媒体人在相当长的一段时间里几乎言必谈“泡沫”，聊必称“寒冬”，大有一副“秋天来了，冬天还会远么”收起money好过冬的架势。与“悲观派”相比，Jenny的态度要乐观得多。在她看来，现在谈及资本市场的“寒冬”似乎还言之过早——虽然资本市场的寒冬一定会来，正如自然界的寒冬会每年准时来临一样。但并不是现在，而所谓的项目看起来普遍估值过高这一现象更不能以“现在完成时”的角度去看。不过同时Jenny也提醒创业者“应该在态度上认为每天都处在‘寒冬创业’的环境里”。但是，纵观当下创投圈，传统风投哄抢优质项目等现实都显然会导致项目本身价格“水涨船高”，难道这并不是“泡沫”现象的本因?对此，Jenny不置可否。不过在她看来，这在一定程度上也与PE介入前期阶段的投资有关：由于PE与VC所拥有的资金体量天然要大很多，所以往往会在创业者融A轮时便给出远超传统VC所能提供的资金，而且PE对创业企业的估值往往也并不敏感，他们往往是想先来这个领域踩一脚看看形势。这也是为什么大家感觉市场有点混乱的原因之一。“但是，更多的时候PE介入早期阶段的投资最后仅仅只是交了学费。”从另一个维度看，创业者对以百度、腾讯等为代表的互联网巨头往往存在着“羡慕嫉妒恨”的“侧目”心理，要么“学成文武艺，卖给BAT”，要么想着如何在巨头雄霸天下的世界里分一杯羹。互联网巨头是否会成为创业者的“五指山”?Jenny对网易科技表示，接下来将是移动互联网的世界，在移动互联网领域现在还完全没有形成跑马圈地的格局——毕竟这不是传统互联网“大佬”们的基因，并且创业领域仍在源源不断地诞生新的趋势。同时，恰恰是巨头的介入容易带动起消费市场，比如之前滴滴与快的烧钱大战，对培养消费市场的移动支付行为有很大的贡献——搭建起移动支付的群体基础，那么其他创业企业也容易在这个基础上投放自己的模式交易。