世界五大私募基金之一皿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/CVC/" target="_blank">CVC最近动作不断。昨日，CVC5亿对价转让饮斿a href="http://news.pedaily.cn/industry/包装/" target="_blank">包装行业龙头企业珠海中富皿6%股权。不久前，CVC刚刚完成对中式快餐领导品牌大娘水饺以及连锁教育品牌启德教育的收购〿/p>
今年是CVC在中国的笿年，在过去的时间里，这家全球五大私募基金之一在中国的投资并不算少，但作风低调神秘。让中国人认识CVC资本运作之凌厉的就是珠海中富的投资案例。再次让CVC进入大家视野的是大名鼎鼎皿a href="http://zdb.pedaily.cn/Enterprise/俏江卿" target="_blank">俏江卿/a>。对于CVC收购俏江卿/a>＿a href="http://zdb.pedaily.cn/people/张兰/" target="_blank">张兰的否认不仅为这宗交易，更为CVC增添了一份神秘色彩〿/p>
北京CBD＿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/国贸/" target="_blank">国贸写字楿6层，转过极简风格的Logo墙，一间可以眺望西山的会议室里，CVC大中华区掌门人、“红筹之父”梁伯韬先生，正在为记者解密他和CVC的故事〿/p>
加盟CVC是因为Hobby
梁伯韬先生曾经是香港最负盛名的投资银行家，亚太资本市场风云人物，曾成功安排上海石化、上海实业等一大批国内大企业赴港上市，被誉为香港“红筹股之父”，他出色的资本运作让后来者难以望其项背〿/p>
2006年离开投行业界后，梁伯韬一直很低调，“这几年做的很多事都跟Hobby有关，”梁伯韬说，包括投资京东〿1无线以及加盟CVC〿/p>
京东咿1是梁伯韬在做自由投资人的时候投的，“完全是因为我的个人兴趣，他们都是创新型的、处于成长期的公司，当时都是很好的投资机会，回报也比较高，当然，风险相对也比较高。我也想帮助一些企业家去创业。”梁伯韬说，“投资京东和91，都是因为我投资了一些基金，在这些基金中做LP或者顾问。”这些基金里有以前梁伯韬在百富勤、花旗的下属，朋友。大家找项目，分享经验，自然而然地看到了很多投资机会。投资京东时，先是梁伯韬在百富勤的下属—‿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/今日资本/" target="_blank">今日资本皿a href="http://zdb.pedaily.cn/people/徐新/" target="_blank">徐新发现了京东，觉得创始亿a href="http://zdb.pedaily.cn/people/刘强丿" target="_blank">刘强丿/a>和公司的理念都不错，06〿7广a href="http://zdb.pedaily.cn/people/徐新/" target="_blank">徐新先投了，08年徐新拉上梁伯韬追投。投赿1无线的时候，梁伯韬跟当时主持嘉裕基金的卫哲说，要找一家无线a href="http://news.pedaily.cn/industry/互联罿" target="_blank">互联罿/a>公司，卫哲刚刚有看到一个很好的项目，就昿1无线〿/p>
“我自己的投资是Hobby，CVC是Job，其实，我们自己最开始帮CVC做顾问，也是Hobby。”CVC刚刚进入中国不久便邀请梁伯韬来做顾问＿008年CVC的第三支亚洲基金募集完毕，计划大幅增加在大中华区的投资比例时，希望梁伯韬来主持大中华区业务，梁伯韬一直没有答应，两年前CVC终于说服了梁伯韬加入〿/p>
“现在跟以前的角色不同，以前我的身份是投行，在资本市场去帮企业家们。后来自己投资是也希望支持一些企业家发展。现在则是把企业收购过来，从各个方面帮助他们提升经营能力。”梁伯韬说〿/p>
并购基金的最佳时朿/span>
在梁伯韬看来，当前的中国市场是并购基金最好的时机之一〿/p>
首先＿008年以前，中国经济快速发展，各大行业都是跑马圈地，不愁赚钱。但是，2008年以后，中国市场发生了变化，大量产业供过于求，出口市场萎缩，人工、租金等经营成本迅速增长。以前企业可以做刿0%的增长，现在可能降低到个位数，甚至负增长。这就迫使企业好好考虑怎样增加自己的经营效率，怎样把产品、市场做好。这也是CVC可以进入，帮助企业改善经营状况，提升盈利能力的契机〿/p>
而且，很多中国第一代的创业家都到了退休的年纪，在面临接班的问题时候，不少第二代不愿意接手父辈的企业，他们从外国留学回来，有自己的专业背景，更希望自己去创业。于是，这些创业家深思熟虑之后，也愿意把公司的股份转让出来，让专业的投资人帮助他们把公司继续做下去〿/p>
很多PE也看到了这样的契机，这个市场的参与者越来越多，海内外基金都在争抢优质的LP资源。CVC因为一直以来投资回报都比较稳定，与LP关系非常紧密，亚洲第四支基金募集得非常顺利，去年7月份开始募资，到目前已经完成了30亿美元。“正在募集的第四支亚洲基金将有超迿0亿美元投向大中华区。”梁伯韬说〿/p>
专注、稳健的投资风格是CVC的DNA
虽然CVC 进入中国已经8年，但是其投资风格与欧洲总部并没有不同。“专注、稳健的投资风格是CVC的DNA”梁伯韬先生概况说。CVC的总部在欧洲，欧洲的基金和投资者都是比较稳健的。与美国私募投资不同的是，美国大的私募基金还做基础设施基金、债券基金或者对冲基金等等，CVC则专注做私募并购〿/p>
能够在世界各地尤其是中国这样的充满机会的市场，保持这种稳健的风格和CVC的投资管理结构是分不开的，CVC亚洲投资管理委员会构成中很大一部分是欧洲的合伙人，其中包括CVC欧洲皿位联合创始人兼联席主席，因此CVC亚洲的作风、对项目的要求等都与CVC总部一致〿/p>
不过具体到战术上，CVC亚洲基金做了适当的调整。比如投资方式，CVC在欧洲是以控制权收购为主，而亚洲除控制权收购之外，也会考虑少数股权投资。“无论以哪种方式，主动积极为投资企业创造价值是CVC所追求的。”梁伯韬说〿/p>
在目标行业上，亚洲基金要比欧洲的投资范围小一些。因为欧洲总部的团队规模比较大，对欧洲市场比较熟悉，而且欧洲经济各方面发展相对成熟。而亚洲大多是新兴国家，很多行业并不成熟，有些行业政府还有限制，不是每个行业都可以投。CVC在亚洲持续关注着5-6个目标行业，在这些行业中CVC一般只投在目标行业的龙头公司〿/p>
“我们会专注在这几个行业，让团队最大限度地积累行业经验，在做项目时，尽职调查时间更长，更周密。”在尽调中，CVC非常重视几点：目标公司的管理团队，员工的忠诚度以及产品的市场影响力。“我们有专门的运营团队，负责投后管理工作，管理及监控公司进展。CVC也欧洲、美洲、亚洲聘请了顾问，他们拥有在目标行业丰富的运营经验。”为了保持投资收益的稳健，CVC亚洲甚至要比欧洲总部更严谨〿/p>
在CVC的内部有一个投资回报标准，年化收益率不低于25%。为了保证稳定的回报，梁伯韬认为，在亚洲市场，投资一定要分散，因丿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/新兴市场/" target="_blank">新兴市场波动大，变化快。对于这第四支亚洲基金，CVC计划1/3投资在大中华区，1/3投在东南亚〿/3日韩。梁伯韬非常看好大中华区，同时认为东南亚也有不错的机会，“两年前没有人投在东南亚，在泰国、印尼开始投资，此前投资的印尼最大的百货公司Matahari ，上市我们帮他获利十几亿美金。不过，去年年末今年年初市场又有了新的变化，现在很多行业的挑战都蛮大的。‿/p>
中国市场将越来越大程度依靠靠消费来推动，CVC对消费行业非常乐观，但是，梁伯韬也指出，最近消费行业也面临着一些挑战，包括政策上的国八条，以及电子商务对传统消费模式造成的冲击〿/p>
‿a href="http://news.pedaily.cn/industry/互联罿" target="_blank">互联罿/a>已经改变人们的生活、工作习惯，互联网还将对我们的生活产生颠覆性的改变，CVC最近收购的公司受互联网影响的程度相对比较低，比妿a href="http://news.pedaily.cn/industry/餐饮/" target="_blank">餐饮行业，一对一的留学服务。即便影响较低，我们也肯定会利用互联网来帮企业做得更好，利用互联网提升产品的竞争力，服务的竞争力，将传统产业做到极致。”梁伯韬强调说〿/p>
同大多数基金一样，CVC也很关注医疗健康领域。“当前，亚洲医疗健康行业正在面临改革，在改革中有很多机会，医疗健康的需求在加大，”而且CVC认为，在人口老龄化的趋势之下，未来市场必然需要更多不同的服务〿/p>
在这位曾获得“电讯、传媒及科技股最使a href="http://news.pedaily.cn/industry/银行/" target="_blank">银行家”称号的掌门人的领导下，CVC也在关注金融服务行业以及TMT。但是由于是并购基金，“我们会投资相对成熟一些的公司，而非创始阶段。CVC曾经投资过香港宽频，香港宽频服务行业第二大企业。”梁伯韬先生说，‿a href="http://news.pedaily.cn/industry/零售/" target="_blank">零售我们也很有兴趣，在印尼我们也投资了Linknet，除此之外，还有其他服务行业，也包括旅游、休闲等领域。‿/p>
CVC的投资禁圿/span>
在谈到CVC的投资禁地的时候，梁伯韬先生非常坚决：不投地产、不投大宗商品，不投小公司，不投差公司。对此，梁伯韬逐一解释：CVC丿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/黑石/" target="_blank">黑石〿a href="http://zdb.pedaily.cn/company/KKR/" target="_blank">KKR不同地方之一就是，不抿a href="http://news.pedaily.cn/industry/房地亿" target="_blank">房地亿/a>，以及类似的周期性比较强的行业。不投大宗商品，因其波动性较强。公司规模太小，也不会投的，CVC第三支亚洲基金是41亿的规模，正在募资的第四支基金计划为35亿规模，基金规模比较大，太小的公司不便于管理〿/p>
另外，CVC更倾向选择公司现金流比较好的标的。CVC与同行们不同的是，有些基金更倾向于收购有问题的公司，经过分拆、重组等等资本运作，使其资产增值，然后基金获利退出，CVC则更倾向于收购本身资质较好的公司，尤其是一些原本属于区域性的公司，CVC更愿意可以帮助他们成为全国性企业，有些在国内做得好海外涉足较少的，CVC可以帮助他们拓展国外市场〿/p>
投后管理是并购基金的核心竞争力，很多PE出身的基金想专做并购基金最大的障碍也在这里。CVC在投资的时候都倾向选择那些股权架构简单的，尽量避开有多家PE持有股份的公司。CVC的项目大部分都是自己独投，偶尔有其他伙伴，也一般都是战略投资者，或者CVC的LP进来共投〿/p>
“对于公司的创始人、原公司股东以及管理层，我们希望他们留下来。CVC非常强调员工的参与，因为我们希望建立更加完善的管理机制，推动其改革以及进一步发展，帮助标的公司在市场或者产品方面做创新。”CVC在全球的管理经验告诉他们原班人马最了解企业，保持他们的稳定更有力于公司业绩的提升。“共赢是CVC始终追求的。”梁伯韬说〿/p>