高原资本涂鸿川：外资募资放慢脚步泡沫出现

风水轮流转，PE/VC的天平终于向内倾斜了。　　“外资从去年下半年开始放慢了脚步。一个表现就是，许多基金花了一年多的时间，募集新基金还是没有着落。”高原资本合伙人涂鸿川告诉CBN记者。　　一度统领资本市场的外资PE/VC开始偃旗息鼓。究其原因，2005年~2007年外资基金的“疯投”在与金融危机碰撞后，结出了苦果。海外LP的“断供”让募集新基金比任何时候都困难；已投项目在陷入危机时提出的二度融资需求，外资基金着实经受了双重打击。　　但涂鸿川认为，外资遭遇的这些不利因素反而让人民币基金浮出了水面，并在国内创业板的刺激下，本土基金的强势表现达到了高潮。“2009年绝对是PE/VC的拐点年，包括融资、投资、退出，整个行业的产业链开始明显从国外倾向国内。”涂鸿川说。　　不过，涂鸿川对这个拐点并不那么乐观。他认为，创业板促就的这个拐点目前看来地基并不牢固。原因在于，过去10年在香港、
纳斯达克成功上市的、表现最好的高成长中国企业，如腾迅、百度等，它们的市盈率才超过50倍。而从目前已上市的内地创业板平均市盈率100倍以上来看，意味着这批企业接下来的利润较之前要有几十倍甚至百倍的成长。　　“这充其量只是市场的一个期待，泡沫经济可能会重新出现。”他认为，“追求短期回报的散户占绝大部分，缺少能长期持股的基金投资人会使创业板的今后股价处于不稳定的状态。而过高的市盈率在令专业的基金却步的同时，也容易给上市公司的企业家带来极大的压力。”　　另一方面，涂鸿川感觉创业板的神话开始让许多企业顶礼膜拜，一个明显的特征就是之前没有融资计划的企业在短时间内却急于赶上创业板IPO“快车”。许多企业心态开始改变，融资后忙不迭地大规模扩张，妄图一下子让自己从二三岁的小孩蜕变成为中小学生。　　“最近我们判断项目的一个前提就是，过于重视市值率和急于上市的企业家，我们尽可能避开不投。IPO不应是‘提款机’，而是企业成长的一个起点。”他强调。　　不可否认的是，人民币基金的发展势头持续一路看涨，外资纷纷觊觎人民币基金就是最好的佐证。涂鸿川指出：“人民币基金的数量在接下来几年将赶超外资基金，但如何把国内创业基金市场的基础打得更稳固才是决定下一个拐点方向的重要因素。毫无疑问，‘质’肯定比‘量’还来得重要。”　　此外，外资也并非一蹶不振，随着金融危机影响的弱化，海外市场已开始逐渐回暖，高原资本在两周前成功完成了第八期4亿美元基金的募集，而这次募集仅花了4个多月的时间,也被他看作是海外市场复苏的一个信号。　　“今年海外LP在重新规划自己的投资组合，并随着世界经济的改善开始逐渐活跃。”他说，“外资在经历今年的拐点后，前景已经能够看到，曙光就在眼前。”