开闸仅半年，券商开展的股权质押融资规模暴增45倍〿/p>
‿012年券商股权质押融资规模约20亿。但2013年年底，这一数字达到882亿元。”深圳一家券商两融人士透露，排在前七位的券商分别为国泰君安、中信〿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/兴业/" target="_blank">兴业、海通、国信、华泰、广发，他们的融资规模达刿41亿元，占行业总规模的一半〿/p>
但在股权质押融资规模井喷背后，有些券商开始担忧集中持股的风险暴露〿/p>
“有些上市公司大股东所持股份的90％都已经质押融资。一旦这类公司暴露风险，券商都抢着平仓，到时股价必然会连续暴跌。”华南一家大型券商两融业务负责人吿1世纪经济报道记者表示〿/p>
融资规模井喷
券商的股权质押融资是2013广朿4日正式开闸的创新业务。自此至12朿1日，中间仅历绿91天，但行业的股权质押融资规模达到882亿元〿/p>
其中，融资规模排在前四名的是国泰君安〿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/中信证券/" target="_blank">中信证券＿00030.SH）〿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/兴业/" target="_blank">兴业证券〿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/海通证刿" target="_blank">海通证刿/a>＿00837.SH），融资额分别为120亿〿02亿〿8亿〿7亿。紧随其后的是国俿a href="http://news.pedaily.cn/industry/证券/" target="_blank">证券咿a href="http://zdb.pedaily.cn/Enterprise/华泰证券/" target="_blank">华泰证券＿01688.SH），融资额均丿0亿元＿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/广发证券/" target="_blank">广发证券＿00776.SZ）的融资额为34亿元〿/p>
“这个数据是指券商自有资金和资管资金开展的股权质押融资总规模。”前述深圳两融人士介绍，沪深交易所每个月会向券商发送两市股权质押融资的业务数据，他们合并两市数据算出不同券商的融资规模〿/p>
根据上述统计数据，排在前七名的券商，其开展的融资规模总共达到441亿元，占券商整个行业股权质押融资规模的一半。不过，迿41亿元并非都来自券商自有资金〿/p>
“券商开展股权质押融资业务分为自有资金和券商资管两类。其中，后者又分为纯通道和主动管理。”广州一家券商两融人士介绍，纯通道的模式是定向一对一，券商收取千分之三的通道费，融资规模10个亿，券商收300万元〿/p>
“纯通道不需要券商承担风险。但如果是集合理财的模式，无论券商是否以自有资金参与，都需要券商保证刚性兑付，属于主动管理业务。”前述广州券商两融人士表示〿/p>
根据深圳券商融资融券部人士提供的数据，有些券商主要靠自有资金发展股权质押融资业务，如广发、国信证券等；还有一些券商是自有资金和资管两条腿走路，如国泰君安、中信等〿/p>
其中，一个颇具代表性的例子是国泰君安，股权质押融资规模丿20亿元，其中资管出资的融资额近40亿元。华泰、兴业、中信同样借助资管的力量发展股权质押，其资管部分的融资规模分别辿9亿〿0亿和10亿〿/p>
集中持股的隐悿/span>
短短半年间，券商股权质押融资规模增长迿00亿元。规模放量背后，有些券商开始担忧集中持股的风险〿/p>
“有些上市公司股东已经将所持股权的90％以上都用于质押融资。一旦这类公司暴露风险，券商都要抢着平仓，到时股价必然会连续暴跌。”华南一家大型券商两融业务负责人对此非常担忧〿/p>
这种担忧并非杞人忧天〿/p>
Wind数据显示＿013年两市共朿97家上市公司股权被质押，累计质押次数达2659次。其中，朿0次以上股权质押的公司朿1家，其中有部分上市公司大股东所持股份的九成已经被质押〿/p>
亿利能源＿00277.SH）就是一个代表〿朿7日，亿利能源发布公告称，在最近一次股份质押后，目前公司控股股东亿利资源集团有限公司所持的13.07亿股中仍朿1.8亿股在质押中，占大股东所持股份的90.3%，占公司总股本的 56.45%〿/p>
上市公司大股东高比例质押股权的现象，引起了券商两融部门的高度关注〿/p>
“累计质押比例超迿0％，我们就会很谨慎。”广州一家大型券商两融负责人介绍，公司对上市公司股东质押比例的“集中度”有详细规定：一是公司总股本的质押比例不能超过50％；二是大股东所持股份的质押比例不能超过50％〿/p>
“总股本的质押比例只是作为参考，我们更看重的是股东所持股份的累计质押比例。假设超迿0％的股份已经被质押，我们就不做。”前述两融负责人表示〿/p>
券商严格把关累计质押比例，主要基于还款来源和股权处置的考虑〿/p>
‿00％的股权都质押了，融资方拿什么来还钱？万一上市公司股东套现走人，这些股权是否能及时变现？”前述广州大型券商两融人士直言，控制集中度，主要是考虑到万一上市公司股东无法偿还债务时，券商能够第一时间平仓〿/p>
深圳一家券商两融总经理同样注意到集中持股的风险。在他们的风控标准中，股东所持股份累计质押的比例上限丿0％〿/p>
“有些上市公司股权累计质押的比例硿a href="http://zdb.pedaily.cn/enterprise/实达/" target="_blank">实达刿0％以上，但我们能接受的比例是70％。”深圳券商两融总经理介绍，对于累计质押比例较高的上市公司，他们会提出将更多的股权转移到其所在的券商托管〿/p>
“如果其股权集中在自己手中，一旦风险暴露，自己可以掌握更多的主动权。若是股权分散在不同券商，可能会面临多家券商都抢着处置股票的情形，股价可能会连续暴跌，重演昌九生化＿00228.SH）的一幕。”这位深圳券商两融总经理表示〿/p>
捿1世纪经济报道记者了解，已经有券商的股权质押融资业务出现风险敞口暴露〿/p>
“国泰君安最近应该很痛苦，他们去广月做的一单股权质押融资，当时股价昿.58元，现在已经跌到6.90元。”一位业内人士估计，这单质押融资的维持担保比例已经下降至150％，逼近平仓警戒线〿/p>